繼上周重啟正回購(gòu)之後，人民銀行25日再度開(kāi)展1000億元正回購(gòu)操作，期限為14天，中標(biāo)利率為3.80%，與上周持平。

　　時(shí)隔8月重啟之後，上周共開(kāi)展了兩次正回購(gòu)，操作量合計(jì)1080億元。從單次操作規(guī)模來(lái)看，央行加大了資金回籠力度。儘管如此，從市場(chǎng)利率水準(zhǔn)來(lái)看，流動(dòng)性狀況依舊比較寬鬆。今天的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，各期限利率跌多漲少，僅隔夜利率微漲2個(gè)基點(diǎn)至1.7200%，其餘品種均出現(xiàn)不同程度下行或維持不變，其中7天期利率下跌6.1個(gè)基點(diǎn)至3.2780％，14天期利率下跌15.9個(gè)基點(diǎn)至3.8110％。

　　在資金面寬鬆的情況下，央行此時(shí)回收過(guò)剩流動(dòng)性並未超出市場(chǎng)預(yù)期。中誠(chéng)信國(guó)際分析師李詩(shī)認(rèn)為，節(jié)後銀行間資金面持續(xù)寬鬆，央行上周重啟正回購(gòu)，以回籠過(guò)剩的流動(dòng)性，平抑資金價(jià)格波動(dòng)。但市場(chǎng)利率仍未改下行趨勢(shì)，其中隔夜利率甚至跌破了2%。在資金面繼續(xù)寬鬆的情況下，央行進(jìn)一步加碼，加大了正回購(gòu)數(shù)量。

　　節(jié)後流動(dòng)性寬鬆，與近期外匯佔(zhàn)款增長(zhǎng)有關(guān)。光大證券首席宏觀分析師徐高認(rèn)為，因?yàn)榻谫Q(mào)易順差處?kù)陡呶?迫使央行在這個(gè)市場(chǎng)中以外匯佔(zhàn)款的形式大量放出了人民幣。這些人民幣的投放也使得銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性變得充裕。他認(rèn)為，從這個(gè)邏輯出發(fā),近期銀行間市場(chǎng)資金趨松只是外匯佔(zhàn)款被動(dòng)投放帶來(lái)的,並不代表央行有意在銀行間市場(chǎng)放水。

　　國(guó)泰君安證券固定收益部研究主管周文淵表示，資金面寬鬆局面的原因有兩點(diǎn)。一方面，從需求端來(lái)看，銀行在一季度收縮非標(biāo)資産，導(dǎo)致貨幣需求下降；另一方面，外匯佔(zhàn)款新增較多，供需結(jié)構(gòu)改善使得資金面好轉(zhuǎn)。

　　從央行最近的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行依然在堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策。招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，儘管節(jié)後銀行間資金面持續(xù)寬鬆，市場(chǎng)利率仍未改下行趨勢(shì)，但從央行在最近幾次會(huì)議的表態(tài)和連續(xù)開(kāi)展正回購(gòu)來(lái)看，其總量穩(wěn)定，保持適度流動(dòng)性的態(tài)度並沒(méi)有改變。市場(chǎng)人士表示，如果貿(mào)易順差保持較高水準(zhǔn)，再加上3月份財(cái)政存款投放等有利因素,短期的流動(dòng)性狀況不會(huì)太緊張。不過(guò)，由於央行保持穩(wěn)健貨幣政策態(tài)度未變，不會(huì)容忍利率持續(xù)走低和流動(dòng)性過(guò)分寬鬆，不排除央行使用各種工具,包括加碼正回購(gòu)回籠資金的可能，回籠資金的規(guī)模則要看資金流入壓力、外匯佔(zhàn)款等數(shù)據(jù)。所以，對(duì)今後一段時(shí)間的資金面，尚不可過(guò)分樂(lè)觀。