當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，由於對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有信心，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議後發(fā)佈聲明，開(kāi)始縮減每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)債券的規(guī)模。在推出量化寬鬆措施五年後，美聯(lián)儲(chǔ)終於開(kāi)始了逐步退出量寬的行動(dòng)，新興市場(chǎng)資金將再次面對(duì)考驗(yàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)宣佈購(gòu)債規(guī)模縮減

　　此次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前，大約只有1/3接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始縮減購(gòu)債的行動(dòng)。而事實(shí)上，多重積極因素都為美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬鬆提供了足夠的信心：首先，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀，包括G D P增長(zhǎng)率、失業(yè)率、房地産市場(chǎng)數(shù)據(jù)和製造業(yè)表現(xiàn)都好于預(yù)期。其次，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將有助於美國(guó)政府避免在未來(lái)兩年關(guān)門(mén)，減少財(cái)政不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，從而有利於美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)佈的聲明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示出了樂(lè)觀的態(tài)度，“委員會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞工市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了改善，這與更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力在走強(qiáng)是一致的。”此外，美聯(lián)儲(chǔ)聲明還認(rèn)為，財(cái)政問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能開(kāi)始消失。根據(jù)這一判斷，從明年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)每個(gè)月購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和M BS的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將分別削減50億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)暗示，其保持超低利率的時(shí)間將比之前承諾的會(huì)更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在失業(yè)率降至6.5%下方後，接近於零的利率“很可能還會(huì)保持很長(zhǎng)時(shí)間”。伯南克還強(qiáng)調(diào)，削減量化寬鬆並不是收緊貨幣政策。

　　後續(xù)步驟較為清晰

　　伯南克在之後的新聞發(fā)佈會(huì)上大致勾勒了未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬鬆的操作步驟。他重申，未來(lái)的貨幣政策仍將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年的八次會(huì)議上持續(xù)削減購(gòu)債；但如果經(jīng)濟(jì)令人失望，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“跳過(guò)一兩次會(huì)議”；如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，回撤購(gòu)債的步伐會(huì)“更快一點(diǎn)”。

　　此次會(huì)議是伯南克最後一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席身份召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將接任伯南克的職位。因此，美聯(lián)儲(chǔ)此次決策基本確定了未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策基調(diào)。伯南克在新聞發(fā)佈會(huì)上表示，下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫“完全支援我們今天的措施”。這顯示，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬的路徑將大致如伯南克所述。此外，從規(guī)模上看，此次縮減的規(guī)模大致為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行月購(gòu)買(mǎi)債券規(guī)模的八分之一。美聯(lián)儲(chǔ)明年將有八次會(huì)議，後續(xù)縮減規(guī)模可能會(huì)維持在大致100億美元。5月份伯南克提出到明年年中結(jié)束購(gòu)債的時(shí)間將有所推後。

　　從利率方面看，聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是：今年年 底 的 失 業(yè) 率 將 在7%- 7 .1%之間，2014年年底的失業(yè)率在6 .3%-6 .6%之間，根據(jù)之前的前瞻指引，至少到2014年底，美聯(lián)儲(chǔ)目前的利率不會(huì)變。有相當(dāng)一部分官員則認(rèn)為到2015年，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開(kāi)始提高利率。

　　總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)聲明及伯南克表示縮減量寬不會(huì)影響低利率政策的講話，給華爾街吃了一顆定心丸，使得市場(chǎng)對(duì)縮減量寬的恐慌消減。而美聯(lián)儲(chǔ)一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩(wěn)定了投資者情緒。

　　18日美股一掃之前的跌勢(shì)，收盤(pán)大漲。標(biāo)普500指數(shù)收盤(pán)上漲1 .7%至1811點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。道瓊斯指數(shù)收盤(pán)大漲293點(diǎn)至16168點(diǎn)，也創(chuàng)下歷史新高。十年期美國(guó)國(guó)債收益率最初升至2.92%，收盤(pán)回落至2.89%，較前一個(gè)交易日上升了6個(gè)基點(diǎn)。美元加權(quán)匯率收盤(pán)上漲0.5%，美元對(duì)日元突破104大關(guān)，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最高。黃金價(jià)格繼續(xù)下跌了20多美元。

　　亞洲市場(chǎng)上，隨著日元對(duì)美元匯率下跌到五年低位，19日日經(jīng)指數(shù)觸及自5月23日以來(lái)的高位，接近新的六年峰值。亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的股市也是漲跌互現(xiàn)，並未出現(xiàn)巨幅暴跌。

　　T D證券策略師M illanM ulraine説，“總體來(lái)説，美聯(lián)儲(chǔ)之所以出人意料地放緩購(gòu)債，看起來(lái)是因?yàn)閷?duì)增長(zhǎng)和就業(yè)前景更為樂(lè)觀。但他們依然會(huì)擔(dān)心通脹，因此我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持謹(jǐn)慎。”

　　布朗兄弟財(cái)富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債規(guī)模的改變十分溫和，顯示美聯(lián)儲(chǔ)在用十分細(xì)心的語(yǔ)言來(lái)表達(dá)它將繼續(xù)支援美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　市場(chǎng)更關(guān)心全球格局變化

　　美聯(lián)儲(chǔ)決定削減量化寬鬆對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)説可能是一個(gè)轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，同時(shí)也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走上正常狀態(tài)的一個(gè)標(biāo)誌。隨著美國(guó)寬鬆政策的逐步終結(jié)，投資者將更加願(yuàn)意持有美元，而新興市場(chǎng)則可能面臨一場(chǎng)新的波動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退出量化寬鬆，通脹預(yù)期並未減退。全球經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，工資水準(zhǔn)上漲，都預(yù)示著未來(lái)通脹會(huì)上漲。

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部19日發(fā)佈報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債意味著美聯(lián)儲(chǔ)Q E退出程式正式開(kāi)啟，今後隨著退出步伐的逐步推進(jìn)，對(duì)全球資金流動(dòng)、匯率變動(dòng)、商品價(jià)格等領(lǐng)域走勢(shì)將産生深遠(yuǎn)影響，但具體方向還存在一定不確定性，對(duì)此必須給予高度關(guān)注。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者採(cǎi)訪時(shí)表示，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的改善，市場(chǎng)更關(guān)心的是下一個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)格局的變化。尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，在沒(méi)有新動(dòng)力支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，在今年5、6月美聯(lián)儲(chǔ)釋放出退出Q E的信號(hào)時(shí)，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌。這兩個(gè)國(guó)家資本項(xiàng)目高度開(kāi)放，流入的多是短期國(guó)際資金，加之其本身就面臨著嚴(yán)重的“雙赤字”問(wèn)題(即國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字)。一旦美聯(lián)儲(chǔ)擰緊量寬水龍頭以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，那麼國(guó)際資本會(huì)迅速?gòu)倪@類(lèi)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較嚴(yán)重的國(guó)家流出。“而這類(lèi)國(guó)家的中央銀行為了應(yīng)對(duì)資金外流一旦加息，則將進(jìn)一步影響其復(fù)蘇前景。”溫彬指出。

　　從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)對(duì)於中國(guó)的跨境資本流動(dòng)有著不可小視的影響。在美元流動(dòng)性較充裕時(shí)，人民幣兌美元有升值趨勢(shì)，人民幣資産成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，外部資金涌入國(guó)內(nèi)；而一旦美元流動(dòng)性減少，美元反轉(zhuǎn)，則資本就存在回流美國(guó)的可能。今年9月以來(lái)，由於美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有宣佈退出Q E，人民幣匯率迅速升值，新增外匯佔(zhàn)款也屢創(chuàng)高位。央行最新公佈的外匯佔(zhàn)款數(shù)據(jù)顯示，11月新增金融機(jī)構(gòu)外匯佔(zhàn)款量為3979億元，這也是外匯佔(zhàn)款連續(xù)第四個(gè)月正增長(zhǎng)。“明年中國(guó)面臨的跨境資本流動(dòng)情況，仍存在不確定性。從正面因素來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍維持在較高水準(zhǔn)；而從負(fù)面因素來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及各個(gè)部門(mén)去杠桿的過(guò)程可能會(huì)加速?lài)?guó)際資本流出。不過(guò)，從整體來(lái)看，外匯佔(zhàn)款整體的增量是要逐步收縮的，資金面並不樂(lè)觀。”溫彬指出。

　　關(guān)於美聯(lián)儲(chǔ)Q E的漸進(jìn)退出會(huì)如何影響我國(guó)的貨幣供應(yīng)流動(dòng)性問(wèn)題，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小。他稱(chēng)，我國(guó)有平均19%的存款準(zhǔn)備金率，央行也可以通過(guò)其他許多途徑在限定利率下供應(yīng)銀行間流動(dòng)性和現(xiàn)金。

　　實(shí)際上，自從6月“錢(qián)荒”之後，儘管央行通過(guò)一些公開(kāi)市場(chǎng)操作手段來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，但央行“緊平衡”基調(diào)未變，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性一直不盡寬裕。臨近年底，銀行間資金緊張持續(xù)，18日，中國(guó)7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率漲至6%以上，觸及6月以來(lái)最高水準(zhǔn)。而截至19日，央行已經(jīng)連續(xù)5期暫停逆回購(gòu)。

　　溫彬表示，市場(chǎng)可做好明年降低存款準(zhǔn)備金率的準(zhǔn)備。“明年即使跨境資本不大規(guī)模流出，市場(chǎng)流動(dòng)性也不樂(lè)觀。由於由外匯佔(zhàn)款形成的基礎(chǔ)貨幣投放增量有限，因此降低存準(zhǔn)不僅有利於增加流通中的基礎(chǔ)貨幣，而且也將增加低息資産，從而降低融資成本。”溫彬説，降低存款準(zhǔn)備金率並不意味著貨幣政策的整體放鬆，並不是提高銀行的放貸能力，而只是對(duì)衝外匯佔(zhàn)款縮減所造成的影響。