經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平臺(tái)期 流動(dòng)性中性偏緊

　　展望2014年，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)推進(jìn)，保增長(zhǎng)政策出臺(tái)的概率較低，經(jīng)濟(jì)可能還將在較長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)歷降杠桿和去産能的過(guò)程。不過(guò)，在經(jīng)歷了2009年三季度以來(lái)的下滑後，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步探明瞭底部區(qū)域，隨著改革和轉(zhuǎn)型的深入將逐步推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)動(dòng)力誕生。總體上，預(yù)計(jì)2014年經(jīng)濟(jì)增速將步入穩(wěn)定的平臺(tái)期。

　　莫尼塔預(yù)測(cè)2014年GDP同比增速在1-2季度可能小幅下降，按季增速分別為7.7%、7.4%、7.5%、7.6%，全年在7.5%左右。莫尼塔認(rèn)為，2014年年初零售增速小幅改善；出口增速大致穩(wěn)定或小幅回落；固定資産投資增速年初較低，投資下半年或有所改善。

　　投資者對(duì)於國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期趨於謹(jǐn)慎，目前經(jīng)濟(jì)增速放緩已成為市場(chǎng)一致預(yù)期。因此，2014年經(jīng)濟(jì)增速低於預(yù)期的概率較小。只要經(jīng)濟(jì)沒(méi)有失速，那麼行情就不會(huì)有太大的影響或衝擊。

　　流動(dòng)性方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)作的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固，物價(jià)對(duì)總需求變化比較敏感，要繼續(xù)引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。考慮到CPI底部抬高、2014年P(guān)PI對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度提高，不排除通脹超預(yù)期上行的可能。因此，預(yù)計(jì)央行貨幣政策調(diào)控仍將維持偏緊基調(diào)。此外，2014年美聯(lián)儲(chǔ)可能縮減QE，對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成擾動(dòng)。總體來(lái)看，2014年宏觀流動(dòng)性中性偏緊。

　　由於市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)增速下行和流動(dòng)性偏緊均有預(yù)期，因此政策將成為左右2014年A股走勢(shì)的關(guān)鍵變數(shù)。值得一提的是，儘管2014年的宏觀流動(dòng)性受制通脹可能上行以及QE縮減，但股市流動(dòng)性更多由資金情緒決定。改革紅利的釋放將持續(xù)激活市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)，提升股市對(duì)潛在新增資金的吸引力，從而逐步打破存量博弈困局，為大盤(pán)的平穩(wěn)運(yùn)作保駕護(hù)航。

　　A股吸引力提升 整體趨勢(shì)向好

　　從歷史走勢(shì)看，過(guò)去四次三中全會(huì)之後，A股均出現(xiàn)明顯的“滯後轉(zhuǎn)向”，即先延續(xù)此前走勢(shì)，之後反向變盤(pán)。十八屆三中全會(huì)閉幕至今，大盤(pán)同樣先延續(xù)了此前的調(diào)整，繼而展開(kāi)反彈，近兩個(gè)交易日更是選擇向上突破。鋻於十八屆三中全會(huì)意義重大，A股“轉(zhuǎn)向”規(guī)律很可能會(huì)深化或者放大，在投資者的心態(tài)波動(dòng)隨著政策的明朗逐步回歸平靜之後，政策下一步的落實(shí)將助推主力資金掀起新一輪行情。

　　從盤(pán)面來(lái)看，在震蕩了6個(gè)交易日後，本週三以券商股為代表的藍(lán)籌股盤(pán)中直線拉升，“變盤(pán)”正式啟動(dòng)；28日有色、煤炭、建材、鋼鐵、煤炭等權(quán)重股領(lǐng)漲，指數(shù)繼續(xù)穩(wěn)步上行。種種跡象表明，領(lǐng)漲主力正在從概念股蔓延至藍(lán)籌股，這有利於熱點(diǎn)的接力和行情的升級(jí)。此前小盤(pán)題材股曾借助改革預(yù)期被資金爆炒，估值高企，成為不少分析人士看淡本輪反彈行情高度的重要原因。而近期大盤(pán)藍(lán)籌股的啟動(dòng)，意味著場(chǎng)外資金開(kāi)始入場(chǎng)，既能夠弱化市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)性差異帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，又利於熱點(diǎn)的有效輪動(dòng)和改革行情的深入推進(jìn)，標(biāo)誌著行情正在上升到新高度。

　　站在2013年的尾巴上，在流動(dòng)性中性偏緊的格局下，指數(shù)選擇向上突破，充分折射出資金對(duì)於改革轉(zhuǎn)型和A股走勢(shì)的良好預(yù)期，有望為2014年的大盤(pán)運(yùn)作奠定良好基調(diào)。而就目前公佈的首批券商年度策略來(lái)看，主流機(jī)構(gòu)對(duì)2014年市場(chǎng)的判斷普遍較為樂(lè)觀，“改革小牛”或是2014年A股的寫(xiě)照。

　　主題投資料延續(xù) 結(jié)構(gòu)分化將加劇

　　從確定性的角度而言，2014年是改革深入年，具體政策和細(xì)則將加速推進(jìn)和落實(shí)。對(duì)於“政策市”特徵明顯的A股而言，主題性投資機(jī)會(huì)將貫穿全年，政策紅利將源源不斷地釋放，圍繞政策細(xì)則和落地情況把握熱點(diǎn)品種或是不二之選。

　　具體品種上，主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，改革相關(guān)主題是2014年投資的重點(diǎn)方向，建議投資者積極佈局改革主題。比如，申銀萬(wàn)國(guó)建議關(guān)注五大方向。一是安全建設(shè)：國(guó)防安全、資訊安全、消費(fèi)安全；二是破除壟斷：重點(diǎn)在民營(yíng)金融、油氣、醫(yī)院、傳媒、環(huán)保等領(lǐng)域；三是國(guó)企改革：業(yè)績(jī)和估值引來(lái)“戴維斯”雙擊；四是生態(tài)變革：環(huán)保産業(yè)鏈、中游或受益於過(guò)剩産能淘汰的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；五是網(wǎng)路創(chuàng)新：鐵路、4G等有形網(wǎng)路建設(shè)以及網(wǎng)際網(wǎng)路對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的重構(gòu)。金融、地産等低估值價(jià)值股的表現(xiàn)更多是由於優(yōu)先股推出、A股納入MSCI指數(shù)進(jìn)展、銀行做股權(quán)激勵(lì)、利空出盡（房産稅、地方債）等事件帶來(lái)的脈衝式機(jī)會(huì)。

　　國(guó)泰君安建議，重點(diǎn)把握國(guó)企改革和過(guò)剩産能行業(yè)治理兩大主題性投資機(jī)會(huì)，前者主要包括公司股權(quán)變化形成的公司治理改善紅利、民營(yíng)資本進(jìn)入壟斷領(lǐng)域形成新利潤(rùn)空間、壟斷性行業(yè)改革形成新投資衝動(dòng)；後者包括行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高對(duì)龍頭公司業(yè)績(jī)的提振、高端製造業(yè)迎來(lái)發(fā)展高峰期、産能過(guò)剩行業(yè)並購(gòu)重組帶來(lái)的機(jī)會(huì)等。

　　需要指出的是，改革對(duì)於中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展是重大利好和助推器，不過(guò)投射到A股上利好和衝擊並存。在部分新興概念受益改革推升的同時(shí)，另一部分老舊品種必然會(huì)受到衝擊。2014年，A股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將密切圍繞改革細(xì)則和落實(shí)情況展開(kāi)，受益改革的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股有望繼續(xù)向好，而品種之間的冰火分化也將進(jìn)一步加劇。