“錢荒”將持續(xù)至少一兩個月 GDP增速能否保住7.5%的目標(biāo)爭議聲起

　　中國經(jīng)濟(jì)下半年

　　探溫系列

　　6月份銀行間短期利率飆升至30年新高，“錢荒”情緒蔓延，而6月份官方PMI下滑至榮枯線附近，創(chuàng)四個月新低。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前經(jīng)濟(jì)面臨“‘錢荒’還將持續(xù)一兩個月”以及“由於借貸難度增加導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營壓力加大”這兩大風(fēng)險。

　　種種跡象顯示，中國二季度GDP增長正在放緩，如此種趨勢不改變的話，今年經(jīng)濟(jì)年增速可能在十多年來首次低於7.5%的官方目標(biāo)。但仍有相當(dāng)部分的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)可政府的調(diào)控能力，有分析稱，只要今年下半年有城鎮(zhèn)化細(xì)則出臺，中國經(jīng)濟(jì)增長7.6%應(yīng)可以達(dá)到。

　　中國央行行長周小川上週末表示，中國的商業(yè)銀行在6月初傾向於大量增加資産，但這並不符合央行的貨幣政策。這是央行第一次表明“錢荒”在某種程度上是為了限制商業(yè)銀行的資産負(fù)債擴(kuò)張，表明去杠桿化勢在必行。然而，“錢荒”的持續(xù)仍將在一定程度上給中國經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險。

　　風(fēng)險一：“錢荒”將持續(xù)至少一兩月

　　“雖然我國M2水準(zhǔn)居世界第一，但信貸資金更多地流向地方債務(wù)平臺、樓市等洼地，總水龍頭如果沒有放更多的水，那麼洼地之外的無論金融市場還是實體經(jīng)濟(jì)裏，週轉(zhuǎn)的資金實際上會持續(xù)減少。”廣東省社科院財政金融研究所副所長任志宏昨天對本報記者表示。

　　澳新銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛也表示：如果中國央行持續(xù)收緊市場流動，中國的金融機(jī)構(gòu)將在未來的1~2個季度面臨去杠桿化的壓力，從而推高市場利率，並傳導(dǎo)至債券市場以及銀行對企業(yè)的借貸，並增加地方政府的財務(wù)壓力。

　　據(jù)了解，中國的地方政府債務(wù)已經(jīng)超過了10萬億元，這意味著即使借貸成本只上行10個基點，地方政府也需要付出100億元的額外利息支出。

　　此外中小型銀行將可能由於利率曲線倒掛而面臨相當(dāng)?shù)膲毫ΑＶ袊鴤媪康?012年底達(dá)到了26萬億元人民幣，幾乎相當(dāng)於銀行總資産的25%。而將近90%的債券交易在銀行間市場進(jìn)行。更為重要的是，以債券作為抵押品的回購業(yè)務(wù)也在2010年至2012年間上升了60%，這表明債券已經(jīng)被作為重要的流動性管理工具。“由於流動性困難，在過去的幾個星期中，至少有15個債券的發(fā)行計劃被迫取消。如果城投債券市場凍結(jié)，公司和地方政府在用發(fā)債來償還銀行信貸資金方面遭遇困難。這也可能導(dǎo)致銀行面臨壞賬上升等問題。同時，如果商業(yè)銀行無法在市場上拋售低等級信用債券，就需要增加撥備應(yīng)付可能産生的損失。”劉利剛不無憂慮地表示。

　　高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計，在月初大量放貸之後貨幣當(dāng)局實施的嚴(yán)格控制將使6月份人民幣貸款規(guī)模低於去年同期9200億元的水準(zhǔn)，同比增速可能從5月份的14.5%降至14.3%。

　　宋宇預(yù)測，銀行間利率可能在更長時間內(nèi)維持在高位（比如3個月期利率約為5%~6%，顯著低於10%的近期高點，但仍較年初水準(zhǔn)約高出200個基點）。

　　風(fēng)險二：企業(yè)的經(jīng)營壓力加大

　　中國主要通過放鬆國內(nèi)融資狀況來應(yīng)對全球金融危機(jī)過後的經(jīng)濟(jì)疲軟。現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化將令整個經(jīng)濟(jì)受到壓力，企業(yè)的實際借貸利率提高規(guī)模減少。

　　如果沒有“錢荒”的影響，我國的經(jīng)濟(jì)增長實際上也正在放緩。宋宇預(yù)計1~6月累計固定資産投資同比增速將從5月份的20.4%降至20.3%。基建投資雖然繼續(xù)走強(qiáng)，但製造業(yè)投資增長進(jìn)一步放緩，工業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇仍受到産能過剩的制約。

　　出口面臨的形勢更為惡劣。PMI指數(shù)中的新出口訂單顯示出口增長疲軟。具體而言，宋宇預(yù)計6月份出口同比增速將從5月份的1%降至0%。

　　外需疲軟進(jìn)一步抑制了出口復(fù)蘇前景。“發(fā)達(dá)市場持續(xù)停滯或産能過剩問題蔓延是中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險所在。”高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷表示。

　　中國經(jīng)濟(jì)多空之辯

　　今年能否實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，專家們持不同的意見，目前大多數(shù)學(xué)者仍認(rèn)為，只要政府有所動作，7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是可以實現(xiàn)的。

　　正方：政策鼓動實現(xiàn)目標(biāo)沒問題

　　儘管面臨的風(fēng)險很多，樂觀的聲音仍然佔主流。商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅昨天表示，下一步擴(kuò)大消費的重點包括，通過城鎮(zhèn)化建設(shè)、城鄉(xiāng)一體化的發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大商品消費；通過産品創(chuàng)新和綠色消費的發(fā)展，進(jìn)一步帶動消費品的升級和換代，促進(jìn)潛在消費；消費包括商品消費和服務(wù)消費，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入的提高，服務(wù)消費特別是大中城市的服務(wù)消費將會成為下一輪擴(kuò)大消費的重點。

　　劉利剛依然相信今年實現(xiàn)GDP增長7.5%的目標(biāo)沒問題，“管理層已重申7.5%的GDP增長目標(biāo)能實現(xiàn)。從基本面看，中國現(xiàn)階段潛在增長率在7%到8%之間。只要今年下半年有城鎮(zhèn)化細(xì)則出臺，我們預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)增長7.6%應(yīng)可以達(dá)到。”

　　瑞穗證券亞太公司董事總經(jīng)理沈建光也認(rèn)為，GDP7.5%的目標(biāo)是可以實現(xiàn)的。因為下半年財政政策應(yīng)該真正積極起來，減稅及加大財政支出，貨幣政策減息降準(zhǔn)，簡化項目審批、加大扶持中小企業(yè)帶來增長加速都意味著經(jīng)濟(jì)增速可能更加強(qiáng)勁。此外中國城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)將釋放更多潛力，預(yù)計改革紅利有望支援中國未來五年經(jīng)濟(jì)增長水準(zhǔn)達(dá)到7%。

　　中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征亦認(rèn)為政府的政策調(diào)整能夠輕易讓今年的GDP實現(xiàn)7.5%的預(yù)定目標(biāo)。

　　反方：今年GDP增長可能只有7.4%

　　全球電子配件巨頭美國安費諾電子裝配公司總經(jīng)理楊文初昨天接受本報記者採訪時表示：“政府目前新的政策取向傾向收緊，國內(nèi)中小企業(yè)受到‘錢荒’的影響很大，不少行業(yè)都處於半開工狀態(tài)。因此今年能實現(xiàn)GDP增長目標(biāo)很難。”

　　崔歷則將2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從7.8%下調(diào)至7.4%、將2014年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從8.4%下調(diào)至7.7%，並預(yù)計2013年二季度實際GDP增速為7.5%，今年和明年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測分別為7.4%和7.7%，其中的原因是：中國製造業(yè)將持續(xù)疲軟，而部分服務(wù)行業(yè)也可能出現(xiàn)新的疲軟。新一屆政府如何應(yīng)對這些週期性挑戰(zhàn)仍是未知數(shù)。

　　考慮到大宗商品價格可能進(jìn)一步走軟以及內(nèi)需降溫，高盛高華還下調(diào)了今年和明年的通脹預(yù)測至2.4%和2.6%， 這主要是因為工業(yè)環(huán)比增長乏力以及第三産業(yè)受來自餐飲、房地産和金融業(yè)的壓力而增長疲軟，其中房地産銷售放緩和金融的市場走低可能分別為房地産行業(yè)和金融行業(yè)帶來下行壓力。專題文/ 記者陳海玲

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