新京報(bào)訊 （記者蘇曼麗 吳敏）繼週二之後，央行昨日再度暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，全周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放250億元。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)日前指出，6月份的最後10天將有超過(guò)1.5萬(wàn)億人民幣理財(cái)産品到期，流動(dòng)性或再收緊。

　　短期利率止跌

　　週二和週四是央行傳統(tǒng)上的公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)間，昨日央行繼續(xù)暫停了央票操作。在上一週央行曾兩次發(fā)行20億元的央票。上一週公開(kāi)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資金凈投放280億元，而這一週凈投放250億元。

　　昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率略漲0.8個(gè)基點(diǎn)至5.561%，結(jié)束了此前連續(xù)四天的下跌。但稍長(zhǎng)期限的利率水準(zhǔn)回落。1周、2周和1個(gè)月期限的利率明顯回落，其中1周拆放利率下跌51.7個(gè)基點(diǎn)。

　　早先市場(chǎng)預(yù)計(jì)7月份流動(dòng)性仍然偏緊張。交易員稱(chēng)，7月面臨5號(hào)準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳，估計(jì)在4000億元左右，而過(guò)去兩年7月的財(cái)政繳款規(guī)模都超過(guò)4000億元，市場(chǎng)利率難以回到此前的寬鬆水準(zhǔn)。

　　與6月20日的短期利率高峰相比，目前的利率水準(zhǔn)已經(jīng)有大幅回落，但仍維持在相對(duì)高位上。在5月份之前，銀行間市場(chǎng)上的隔夜利率加權(quán)平均值在3%以下。

　　國(guó)泰君安等券商預(yù)計(jì)，央行未來(lái)仍會(huì)維持短期利率在相對(duì)較高的水準(zhǔn)，調(diào)控商業(yè)銀行的資産配置行為。

　　月底萬(wàn)億理財(cái)産品到期

　　除了銀行季末考核、7月份的準(zhǔn)備金繳款等因素外，目前國(guó)內(nèi)理財(cái)産品規(guī)模龐大，理財(cái)産品到期兌付也成為收緊流動(dòng)性的重要原因。

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)早先指出，6月份的最後10天將有超過(guò)1.5萬(wàn)億人民幣理財(cái)産品到期。惠譽(yù)此前認(rèn)為流動(dòng)性緊張將會(huì)使部分理財(cái)産品到期後按時(shí)履約能力受到制約。

　　國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)産品的滾動(dòng)發(fā)行規(guī)模龐大，第三方機(jī)構(gòu)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)2012年銀行理財(cái)産品的發(fā)行規(guī)模達(dá)到24.7萬(wàn)億，而另一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)其平均餘額超過(guò)8萬(wàn)億。

　　滾動(dòng)發(fā)行是保證這些産品規(guī)模增長(zhǎng)和兌付的重要因素。近期資金緊張也使得新發(fā)理財(cái)産品的收益率飆升，部分3月期産品預(yù)期收益率達(dá)到10%。

　　■ 專(zhuān)家觀點(diǎn)

　　存款不用慌謹(jǐn)慎購(gòu)理財(cái)産品

　　最近一段時(shí)間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，一些傳聞?wù)h，第三波金融危機(jī)要來(lái)了。但實(shí)際情況有這樣嚴(yán)重嗎？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，資金緊張只是在銀行間市場(chǎng)上發(fā)生，對(duì)於廣大的普通居民來(lái)説，它對(duì)日常生活的影響有限。

　　不用擔(dān)心存款安全

　　自從有中央銀行以來(lái)，中央銀行的頭等大事就是防範(fàn)“擠兌”這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)尚未建立存款保險(xiǎn)制度，儲(chǔ)蓄的安全實(shí)質(zhì)上是以銀行的信用擔(dān)保的，銀行絕大部分是國(guó)有，這其中隱含著政府增信的過(guò)程。國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放以來(lái)唯一一家倒閉的銀行海發(fā)行，最終兌付了居民儲(chǔ)戶(hù)本金和合法利息。

　　在存款保險(xiǎn)出臺(tái)之前，即使銀行倒閉了，政府也會(huì)負(fù)責(zé)。對(duì)於小儲(chǔ)戶(hù)來(lái)説，即使未來(lái)存款保險(xiǎn)出臺(tái)了，只要你的儲(chǔ)蓄資金沒(méi)有超過(guò)一定額度，你的儲(chǔ)蓄仍然是絕對(duì)安全的。

　　因此對(duì)於偶爾出現(xiàn)的銀行IT系統(tǒng)故障投資者無(wú)需驚慌，那僅僅是故障。

　　檢視你的理財(cái)産品

　　如果出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張的情況，國(guó)內(nèi)的一些投資項(xiàng)目可能陷入資金鏈斷裂；如果出現(xiàn)資産價(jià)格下跌，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目則會(huì)更多。這種情況就和普通居民有很大關(guān)係了，因?yàn)殂y行“理財(cái)産品”將會(huì)受到影響。

　　好買(mǎi)財(cái)富總裁楊文斌説，“期限錯(cuò)配的産品就像龐氏騙局，沒(méi)有問(wèn)題的時(shí)候一片歌舞昇平……一旦出現(xiàn)流動(dòng)性收縮，新資金跟不上，很多産品就原形畢露了。”

　　但“銀行理財(cái)産品”對(duì)於普通居民來(lái)説是一個(gè)複雜的集合體。其中有一些銀行自己推行的，投向中短期票據(jù)、債券市場(chǎng)的産品是相對(duì)安全的。如果銀行到期不能兌付這些産品，那麼説明銀行體系的整體崩潰不遠(yuǎn)了。

　　那些銀行代銷(xiāo)的信託産品，投資者需要看清楚他們的風(fēng)險(xiǎn)。楊文斌説，“銀行抵禦風(fēng)險(xiǎn)的能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于信託公司、第三方機(jī)構(gòu)。”但遺憾的是，在市場(chǎng)上，信託和第三方機(jī)構(gòu)的産品很多。

　　銀行理財(cái)産品8問(wèn)

　　1 10%的高收益理財(cái)産品能買(mǎi)嗎？

　　銀行通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)産品，實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配，保持銀行資金總量穩(wěn)定。多數(shù)高收益銀行理財(cái)産品相對(duì)安全。

　　銀行人士稱(chēng)，目前發(fā)行的短期高收益理財(cái)産品多數(shù)屬於相對(duì)安全的品種。

　　“以短養(yǎng)長(zhǎng)”是銀行的慣用手法，就是所謂的期限錯(cuò)配。比如7天期限的産品還未到期，14天的産品已經(jīng)發(fā)售，14天的産品還未到期，7天期限的理財(cái)産品新的一期又成立了，通過(guò)這樣的期限錯(cuò)配，通過(guò)不斷滾動(dòng)發(fā)行，銀行資金總量保持穩(wěn)定。但一旦後續(xù)資金補(bǔ)不上就會(huì)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇稱(chēng)，理財(cái)産品不太可能出現(xiàn)大面積違約情況。目前銀行可以通過(guò)滾續(xù)發(fā)行産品、銀行間拆借資金、賣(mài)出債券等手段來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題。

　　不過(guò)銀行打出來(lái)的預(yù)期收益雖高，但未必真的都能實(shí)現(xiàn)。

　　2 投資者的錢(qián)被投到哪去了？

　　投資者購(gòu)買(mǎi)理財(cái)産品的錢(qián)仍然通過(guò)銀行流向了企業(yè)，如房地産業(yè)和地方融資平臺(tái)。

　　投資者的錢(qián)流入名目繁雜的理財(cái)産品之後，這些錢(qián)都用到什麼地方去了？

　　一些短期銀行理財(cái)産品會(huì)在資訊披露中告訴你，它們投資了票據(jù)、債券和信託産品。其中票據(jù)等實(shí)質(zhì)上也是對(duì)企業(yè)的“貸款”，而信託産品則是資金直接流向企業(yè)的方式。

　　這些錢(qián)經(jīng)過(guò)週轉(zhuǎn)，可能進(jìn)入了一家需要資金的製造業(yè)企業(yè)，也可能進(jìn)入了一家房地産企業(yè)，也有可能進(jìn)入了地方融資平臺(tái)，變成了蓋樓修路辦開(kāi)發(fā)區(qū)的資金。銀行以10%的貸款利率將資金貸給企業(yè)，給投資者約定的最高預(yù)期收益為7%，那麼其中3%的差價(jià)即為銀行收益。

　　2012年高善文等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究顯示，過(guò)去幾年地方政府和國(guó)有企業(yè)的杠桿率上升，投資者也可以認(rèn)為，投資理財(cái)産品的錢(qián)，有很大一部分流向了這些地方。

　　錢(qián)最終流向了企業(yè)和地方政府平臺(tái)，最終支撐投資者的收益，是由這些借款人間接支付的。

　　3 還能享受高收益多久？

　　隨著監(jiān)管愈來(lái)愈嚴(yán)厲，銀行理財(cái)産品“以短補(bǔ)長(zhǎng)”挪騰的空間減少，收益率也將下降。

　　此輪理財(cái)産品收益率飆漲緣于季末資金短缺，這樣的高收益還能持續(xù)嗎？

　　銀行人士稱(chēng)，等度過(guò)“艱難的”年中，到７月中下旬，銀行資金面緊張的局面或可緩解，理財(cái)高收益的現(xiàn)象將難以持續(xù)。

　　從監(jiān)管環(huán)境上看，銀監(jiān)會(huì)今年幾次下文整治銀行理財(cái)産品，這也是造成此前銀行理財(cái)産品收益率不高的根源所在，此時(shí)銀行推出預(yù)期收益如此高的理財(cái)産品被一些學(xué)者看作是鋌而走險(xiǎn)。未來(lái)隨著監(jiān)管愈來(lái)愈嚴(yán)厲，銀行理財(cái)産品“以短補(bǔ)長(zhǎng)”挪騰的空間減少，收益率也將下降。

　　此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不十分明朗，下半年降息降準(zhǔn)都是有可能的，而這也意味著資金價(jià)格的下降，理財(cái)産品收益率將隨之下降。所以，從這個(gè)角度看，提前鎖定高收益是個(gè)不錯(cuò)的選擇，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)産品時(shí)可以選擇期限較長(zhǎng)且收益率高的。

　　4 巨虧是如何産生的？

　　從法律意義上講，在銀行銷(xiāo)售的理財(cái)産品有三類(lèi)：銀行自己發(fā)行的、銀行代銷(xiāo)的、銀行推介的。三類(lèi)産品風(fēng)險(xiǎn)依次遞增。隨著流動(dòng)性持續(xù)緊縮，後兩者的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。

　　今年以來(lái)，發(fā)生了多起投資者在銀行購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)産品血本無(wú)歸的例子。

　　比如有投資者在銀行購(gòu)買(mǎi)了信託産品，這只産品由上海一家資産管理公司投資股市上的定向增發(fā)股票。結(jié)果在市場(chǎng)最低迷時(shí)虧了超過(guò)40%。還有投資者在銀行購(gòu)買(mǎi)的産品到贖回時(shí)發(fā)現(xiàn)無(wú)法兌付。

　　但銀行説這些産品並不是他們的。這些産品和銀行自己的産品有何區(qū)別？

　　一家股份制銀行私人銀行部的人士説，從法律意義上講，在銀行銷(xiāo)售的理財(cái)産品有三類(lèi)：銀行自己發(fā)行的、銀行代銷(xiāo)的、銀行推介的。銀行發(fā)行的産品，它的資金投向、風(fēng)險(xiǎn)管控都?xì)w責(zé)于銀行自己，一旦出問(wèn)題銀行負(fù)責(zé)。代銷(xiāo)的産品，銀行將承擔(dān)有限責(zé)任，具體視合同而定；而推介的主要是一些有限合夥架構(gòu)的PE、私募股權(quán)産品。

　　三類(lèi)産品風(fēng)險(xiǎn)依次遞增。從近幾年銀行理財(cái)産品風(fēng)險(xiǎn)事件看，絕大部分巨虧案例出現(xiàn)在後兩者之中。而隨著流動(dòng)性持續(xù)緊縮，後兩者的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。

　　5 大銀行和小銀行一樣嗎？

　　選擇銀行理財(cái)産品的時(shí)候，大銀行和小銀行在收益上是有區(qū)別的，從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看則不那麼明顯。資金充裕程度的差異導(dǎo)致大銀行和小銀行在獲得資金方面願(yuàn)意付出的成本不同。

　　當(dāng)選擇銀行理財(cái)産品的時(shí)候，大銀行和小銀行有什麼區(qū)別嗎？在收益上是有區(qū)別的，從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看則不那麼明顯。

　　大銀行資金較為充裕，因此對(duì)資金的需求不如小銀行那麼迫切，比如工行，本週就重申其存貸比只有60%，監(jiān)管層允許的最高存貸比是75%。這種差異導(dǎo)致大銀行和小銀行在獲得資金方面願(yuàn)意付出的成本不同。所以大銀行的理財(cái)産品收益率要略低於股份制商業(yè)銀行，而股份制商業(yè)銀行可能敵不過(guò)更為缺錢(qián)的城市商業(yè)銀行。比如一些股份制商業(yè)銀行近期有3個(gè)月年化10%的理財(cái)産品，但四大行則不會(huì)出現(xiàn)這種情況。

　　但是，是不是小銀行的産品風(fēng)險(xiǎn)就更高？目前看來(lái)，在同樣的産品領(lǐng)域中，這種區(qū)別並不明顯。由於金融體系仍然是國(guó)家控制，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性小。這種局面一定會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放。巴克萊等機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)允許銀行違約和破産，以減少財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)的積累。

　　不過(guò)，隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，政府不再為金融機(jī)構(gòu)隱性兜底，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增加，大型國(guó)有銀行具有信用優(yōu)勢(shì)。

　　6 保本還是不保本？

　　從是否保本的角度看，理財(cái)産品可分為：保本保收益型、保本型、非保本型。三類(lèi)産品風(fēng)險(xiǎn)依次遞增，收益率也依次遞增。當(dāng)然市場(chǎng)仍會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)較高的理財(cái)産品，但這需要投資者對(duì)投資標(biāo)的有所了解。

　　“能否保證本金的安全？”這是投資者決策時(shí)首先要問(wèn)的問(wèn)題。從是否保本的角度看，理財(cái)産品可分為：保本保收益型、保本型、非保本型。

　　保本保收益型是到期後投資者獲得100%的本金以及合同約定的産品收益率。這類(lèi)産品最為保險(xiǎn)，適合對(duì)理財(cái)産品不是很了解的保守型投資者。保本型産品則只保證本金不虧損，但不保證獲得多少收益，這類(lèi)産品適合穩(wěn)健型投資者。非保本型産品是本金和收益均不保證，有可能損失部分或全部本金，産品收益也不確定，適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對(duì)理財(cái)産品有一定了解的投資者。三類(lèi)産品風(fēng)險(xiǎn)依次遞增，收益率也依次遞增。

　　當(dāng)然市場(chǎng)仍會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)較高的理財(cái)産品，但這需要投資者對(duì)投資標(biāo)的有所了解。

　　從目前銀行理財(cái)産品的投資方向看，債券、貨幣市場(chǎng)、票據(jù)、shibor、信託計(jì)劃、貸款、黃金、匯率為主流。前四種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，罕見(jiàn)負(fù)收益，是目前市場(chǎng)上主流品種。投資貸款、信託計(jì)劃産品風(fēng)險(xiǎn)略高，購(gòu)買(mǎi)信貸類(lèi)理財(cái)産品等於將資金借給了企業(yè)。投資黃金、匯率的則多為結(jié)構(gòu)性理財(cái)産品，産品較為複雜，普通投資者很難看懂具體是如何運(yùn)作的，但由於黃金和匯率的波動(dòng)性較大，因此也存在較大的投資空間，當(dāng)然在2008年金融危機(jī)之後，也成為理財(cái)産品負(fù)收益的重災(zāi)區(qū)。所謂高風(fēng)險(xiǎn)高收益正是這類(lèi)産品的寫(xiě)照。

　　7 收益越高越好？

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，不要期望有“風(fēng)險(xiǎn)低、收益高”的餡餅掉下來(lái)。當(dāng)然，理財(cái)市場(chǎng)有起有落，會(huì)隨著銀行資金緊張程度而不同。一般在季末、年末時(shí)，銀行資金都會(huì)季節(jié)性的緊張，此時(shí)的理財(cái)産品收益也會(huì)水漲船高。

　　面對(duì)6%、7%、甚至超過(guò)10%的收益率，投資者難免心動(dòng)。但理財(cái)産品收益是越高越好嗎？

　　“風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比”，這是投資理財(cái)?shù)蔫F律，收益越高的理財(cái)産品意味著風(fēng)險(xiǎn)越高，不要期望有“風(fēng)險(xiǎn)低、收益高”的餡餅掉下來(lái)。正如投資大師巴菲特所説：第一是安全；第二還是安全；第三是牢記前兩條。不要被收益蒙蔽了眼睛。

　　當(dāng)然，理財(cái)市場(chǎng)有起有落，會(huì)隨著銀行資金緊張程度而不同。一般在季末、年末時(shí)，銀行資金都會(huì)季節(jié)性的緊張，此時(shí)的理財(cái)産品收益也會(huì)水漲船高，投資者掌握這些規(guī)律，可提前統(tǒng)籌安排資金，享受季末的高收益。

　　需注意的是，在非保本保收益的産品中，銀行給出的收益率均為預(yù)期收益率，即可能達(dá)到的收益率，並非投資者最終獲得的收益，預(yù)期收益與最終實(shí)際收益的差異也是投資者投訴的熱點(diǎn)。一般情況，銀行工作人員在工作考核壓力下，銷(xiāo)售理財(cái)産品時(shí)往往會(huì)誇大收益部分，而不揭示提醒風(fēng)險(xiǎn)部分，所以投資者在購(gòu)買(mǎi)時(shí)，不要一味地聽(tīng)信銀行工作人員的片面之詞。

　　8 如何挑選購(gòu)買(mǎi)？

　　購(gòu)買(mǎi)前問(wèn)自己能否接受本金虧損，能接受本金損失多少，是否知道其中的風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)期限內(nèi)是否會(huì)用到這筆錢(qián)。如果手上有10萬(wàn)元，可分拆為兩個(gè)5萬(wàn)進(jìn)行投資，錯(cuò)開(kāi)兩個(gè)産品的投資期限。

　　面對(duì)各家銀行林林總總的理財(cái)産品，投資者該如何選購(gòu)才能安全和收益兼顧？

　　銀行理財(cái)師建議，購(gòu)買(mǎi)前先問(wèn)自己3個(gè)問(wèn)題。

　　首先，如果本金虧損是否能接受，能接受本金損失多少？若完全不能接受，則應(yīng)購(gòu)買(mǎi)保本的理財(cái)産品。

　　第二，知道其中的風(fēng)險(xiǎn)嗎？如果可承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，那麼在不保本的理財(cái)産品中謹(jǐn)慎選擇。投資者需弄清楚資金的去處及用途、以及是否有保障機(jī)制來(lái)控制違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三：理財(cái)期限內(nèi)會(huì)用到這筆錢(qián)嗎？理財(cái)産品流動(dòng)性不如活期存款、基金産品，在理財(cái)期限內(nèi)，多數(shù)産品不可贖回。銀行理財(cái)産品投資門(mén)檻為5萬(wàn)，如果手上有10萬(wàn)元閒散資金，那麼可以將10萬(wàn)元分拆為兩個(gè)5萬(wàn)進(jìn)行投資，錯(cuò)開(kāi)兩個(gè)産品的投資期限，這樣在需要用錢(qián)時(shí)可稍作週轉(zhuǎn)。

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