本週股指再次急速調(diào)整，市場(chǎng)情緒繼續(xù)降溫。私募人士認(rèn)為，原因在於週期性板塊始終缺乏對(duì)資金的吸引力，而中小板和創(chuàng)業(yè)板中許多公司盈利增速較快，經(jīng)過(guò)短期休整後，這兩個(gè)板塊有望維持強(qiáng)勢(shì)。

中小板創(chuàng)業(yè)板成避風(fēng)港

中國(guó)證券報(bào)：近期大盤藍(lán)籌股成為拖累市場(chǎng)的主要板塊，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)前期的短暫調(diào)整之後，維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是什麼？

李君：從短週期來(lái)看，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，PMI數(shù)據(jù)屢屢低於預(yù)期，傳統(tǒng)週期性行業(yè)的去庫(kù)存過(guò)程艱難，價(jià)格反彈乏力，從而使得週期性板塊始終缺乏對(duì)資金的吸引力，因此一直“跌跌不休”。而這些大盤週期股佔(zhàn)據(jù)了主機(jī)板市場(chǎng)的大部分，因此拖累主機(jī)板指數(shù)走熊。而中小板和創(chuàng)業(yè)板中的許多公司盈利增速較快，從而使得這兩個(gè)板塊成為資金的避風(fēng)港。

從長(zhǎng)週期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了近30年的高速增長(zhǎng)後，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式面臨瓶頸，要素成本上升加上産能嚴(yán)重過(guò)剩，使得傳統(tǒng)産業(yè)盈利狀況堪憂。中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型期，因此本輪經(jīng)濟(jì)增速的下滑並非簡(jiǎn)單的週期性調(diào)整，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。以大盤藍(lán)籌股為代表的大部分週期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中將逐步走向衰落，並慢慢成為夕陽(yáng)産業(yè)，而以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的許多大消費(fèi)以及新興産業(yè)將迎來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展機(jī)遇，板塊中很多符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的中小型企業(yè)將長(zhǎng)期保持較快業(yè)績(jī)?cè)鏊伲兄悼赡茏汾s甚至超越傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌股，並在未來(lái)的大盤組成結(jié)構(gòu)中，成為新的藍(lán)籌股。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型理念逐步深入人心，市場(chǎng)充分意識(shí)到傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股未來(lái)的增長(zhǎng)空間有限，甚至不排除負(fù)增長(zhǎng)的可能，因此對(duì)大盤藍(lán)籌股的估值逐步下調(diào)，市場(chǎng)投資的方向也逐步從傳統(tǒng)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)到中小板和創(chuàng)業(yè)板。因此近期大盤藍(lán)籌股屢屢下挫，而中小板和創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)短期休整後繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，正是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)大週期的充分而且合理的反映。

中國(guó)證券報(bào)：上述因素未來(lái)會(huì)不會(huì)發(fā)生變化？

李君：短週期因素在下半年或有變化，經(jīng)濟(jì)也許能在下半年有所改觀，傳統(tǒng)週期性板塊有望迎來(lái)一輪超跌反彈，中小板和創(chuàng)業(yè)板會(huì)因?yàn)榍捌跐q幅過(guò)大而出現(xiàn)短暫休整。但是有一點(diǎn)要注意，這些因素畢竟是短期的，因此主機(jī)板的反彈和中小板、創(chuàng)業(yè)板的休整也會(huì)是短暫的。

在未來(lái)5至10年長(zhǎng)週期因素都不會(huì)發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和産業(yè)升級(jí)是大勢(shì)所趨，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展跳出“中等收入陷阱”的必經(jīng)之路，以大消費(fèi)和新興産業(yè)為代表的行業(yè)市值將會(huì)越來(lái)越大，不會(huì)因?yàn)槎唐谝蛩氐母蓴_而改變。

中國(guó)證券報(bào)：下半年主導(dǎo)市場(chǎng)的因素有哪些？

李君：首先，IPO預(yù)計(jì)在下半年重啟，受此影響，整個(gè)市場(chǎng)面臨短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)中的高估值板塊存在一定衝擊，尤其是部分缺乏業(yè)績(jī)支撐純粹炒作概念的個(gè)股，受到的衝擊會(huì)更大。

其次，中報(bào)和三季報(bào)的影響，將考驗(yàn)中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值。中報(bào)將對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行證實(shí)或證偽，由於經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，部分公司中報(bào)業(yè)績(jī)低於預(yù)期的可能性較大，中報(bào)是一個(gè)去偽存真的檢測(cè)器。

再次，市場(chǎng)流動(dòng)性。隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的預(yù)期增強(qiáng)，加上國(guó)內(nèi)貨幣政策的中性偏謹(jǐn)慎，不排除下半年流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的可能，這將壓縮市場(chǎng)估值。

最後，要觀察政策走向。面對(duì)經(jīng)濟(jì)短期走弱和長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的雙重因素，刺激政策能否出臺(tái)，貨幣政策是否放鬆，將會(huì)部分影響下半年的行情走勢(shì)。

中國(guó)證券報(bào)：如何判斷下半年市場(chǎng)的整體趨勢(shì)？

李君：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型無(wú)牛市，結(jié)構(gòu)性行情將長(zhǎng)期演繹。以傳統(tǒng)藍(lán)籌股為代表的主機(jī)板在下半年將呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，週期股雖然會(huì)有超跌反彈，但不能形成趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板和中小板在下半年或許會(huì)因?yàn)镮PO重啟及中報(bào)業(yè)績(jī)影響，呈現(xiàn)短期調(diào)整的走勢(shì)，但在調(diào)整之後板塊還會(huì)繼續(xù)上行。

中國(guó)證券報(bào)：看好哪些板塊？

李君：相對(duì)看好那些符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、市值空間有增長(zhǎng)潛力的行業(yè)，例如，食品飲料、醫(yī)藥健康、環(huán)保、傳媒、電子等板塊。雖然這些板塊短期估值有點(diǎn)高，但是我相信行業(yè)的成長(zhǎng)性會(huì)慢慢熨平估值，這些行業(yè)有望在未來(lái)5至10年誕生新的藍(lán)籌股。

[責(zé)任編輯： 吳曉寒]