原標(biāo)題：股票發(fā)行註冊(cè)制提速 業(yè)內(nèi):並非壞事

　　11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議指出，抓緊出臺(tái)股票發(fā)行註冊(cè)制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻。以及建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。

　　有市場(chǎng)分析人士告訴本報(bào)記者,會(huì)議提及如此明確的改革方向，註冊(cè)制方案或許已被深入討論，滬港通開通，股市資金供給增加，存量IPO申請(qǐng)也在積極處理進(jìn)程中，預(yù)計(jì)註冊(cè)制方案可能將於近期出臺(tái)。

　　分析

　　註冊(cè)制改革方案越來越近

　　早在2012年2月，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清就拋給證監(jiān)會(huì)發(fā)行部官員和發(fā)審委委員一個(gè)問題：“IPO不審行不行？”一時(shí)之間，引發(fā)了市場(chǎng)的極大爭(zhēng)論，並被認(rèn)為是在為由核準(zhǔn)制向註冊(cè)制投石問路。此後市場(chǎng)幾經(jīng)熱議，新股發(fā)行註冊(cè)制卻毫無結(jié)果。

　　直到前日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“抓緊出臺(tái)股票發(fā)行註冊(cè)制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻。建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。支援跨境融資，讓更多企業(yè)與全球低成本資金"牽手"”，這再度令市場(chǎng)人士感受到新股發(fā)行註冊(cè)制距離A股越來越近。

　　今年9月19日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍就曾經(jīng)在例行新聞發(fā)佈會(huì)上稱，註冊(cè)制改革方案計(jì)劃在今年年底推出，目前相關(guān)準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行當(dāng)中。“會(huì)議要求抓緊出臺(tái)股票發(fā)行註冊(cè)制改革方案，並提出多個(gè)改革方向，預(yù)示著具體的方案很可能將於近期公佈。”申萬證券研究所首席宏觀策略分析師李慧勇説，會(huì)議要求“取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻”，提出如此明確的改革方向，顯示出相關(guān)方案已經(jīng)被深入討論，加之近期滬港通開通，股市資金供給有所增加，存量IPO申請(qǐng)也在積極處理進(jìn)程中，所以進(jìn)一步加大了註冊(cè)制方案可能于近期出臺(tái)的可能性。

　　觀察

　　退市制為註冊(cè)制推出鋪路

　　根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，那些採用新股發(fā)行註冊(cè)制的市場(chǎng)，無一例外均推出退市制度。“新股發(fā)行由核準(zhǔn)制度轉(zhuǎn)為註冊(cè)制度，一個(gè)重要的前提就是要有股票退市制度。因?yàn)檫@可以增加一些上市公司的違法違規(guī)成本，最大限度地保證中小投資者的合法權(quán)益。”中國金融智庫首席金融學(xué)家宏皓説。

　　今年11月17日，被譽(yù)為史上最嚴(yán)的退市新規(guī)正式開始實(shí)施，一批上市公司的股票也因此而處於退市的邊緣。市場(chǎng)分析人士卻認(rèn)為，退市新規(guī)的實(shí)行，一方面是對(duì)A股市場(chǎng)的制度起到了完善作用，另一方面也是在為A股市場(chǎng)推出註冊(cè)制鋪路。

　　“擁有完善的退市制度無疑是註冊(cè)制的前提。在國外一些實(shí)行退市制度的資本市場(chǎng)，因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況或是出現(xiàn)違法違規(guī)而導(dǎo)致上市公司被退市的案例比比皆是。”華融證券的策略分析師付學(xué)軍説，證券市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，不僅僅是實(shí)行註冊(cè)制度，達(dá)到企業(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，也要令那些有嚴(yán)重問題的上市企業(yè)退出資本市場(chǎng)。而退市制度就是為了防止出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，讓市場(chǎng)進(jìn)一步樹立投資價(jià)值，最終形成良性迴圈。

　　提醒

　　中小散戶要改變操作習(xí)慣

　　從滬港通的啟動(dòng)、新版退市制度的實(shí)施，到日前上交所提出推出T+0的時(shí)機(jī)已成熟，再到現(xiàn)在國務(wù)院總理李克強(qiáng)在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上指出要抓緊出臺(tái)股票發(fā)行註冊(cè)制改革方案，種種跡象表明，國內(nèi)證券市場(chǎng)的改革創(chuàng)新已經(jīng)大幅提速。面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的變化，中小投資者也一定要順勢(shì)而為，只有這樣才能真正適應(yīng)市場(chǎng)的新形式，才能不被發(fā)展中的市場(chǎng)所淘汰。

　　“可以預(yù)計(jì)的是，一旦推出T+0制度，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度肯定會(huì)大為增加。而在現(xiàn)有退市制度的基礎(chǔ)上實(shí)行新股發(fā)行註冊(cè)制，必將會(huì)令那些基本面不佳的上市公司所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大為增加。”中信建投的投資顧問孫洋説，正是基於這樣的判斷，未來A股市場(chǎng)上雖然不可避免地還會(huì)存在大量的投機(jī)行為，但是肯定會(huì)較此前大為減少。而中小散戶的操作思路也一定要發(fā)生改變，要改變以前那種盲目跟風(fēng)炒作績(jī)差股、虧損股，押寶企業(yè)會(huì)進(jìn)行資産重組的操作習(xí)慣。而是要更加關(guān)注公司的基本面和盈利能力，要樹立價(jià)值投資的操作思路，切忌有一夜暴富的思想，只有這樣才能做到順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　預(yù)測(cè)

　　新股發(fā)行數(shù)量將因此增加

　　實(shí)行新股發(fā)行註冊(cè)制之後，目前執(zhí)行“擬上市企業(yè)最近3年持續(xù)盈利”的要求將會(huì)被取消，一些中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的可能性無疑將會(huì)大大增加。

　　“一旦實(shí)行新股發(fā)行註冊(cè)制，那麼將意味著未來新股的數(shù)量和體量都會(huì)因此有較大幅度的增加，短線對(duì)市場(chǎng)將帶來一定的負(fù)面影響。”申銀萬國的投資顧問向陽説，不過如果對(duì)長(zhǎng)期資金入市有相應(yīng)的制度性安排，那麼市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步被激活。實(shí)際上目前已經(jīng)推出的滬港通以及有望在明年推出的深港通，均是管理層對(duì)引入長(zhǎng)期資金的一種制度性設(shè)計(jì)，目前滬港通的交易並不活躍，而一旦市躊到位，一定會(huì)對(duì)長(zhǎng)期資金形成較大的吸引力。

　　國泰君安的投資顧問孫穎也表示，目前排隊(duì)等待上市的企業(yè)超過600家，而按照目前每個(gè)月12家左右的發(fā)行節(jié)奏來看，將這些存量全部消化大概需要4年至5年的時(shí)間，這意味著其他企業(yè)要想上市至少要等到4年至5年之後。

　　孫穎認(rèn)為，在實(shí)行新股發(fā)行註冊(cè)制後，由於上市門檻大大降低，所以擬上市公司的數(shù)量肯定會(huì)進(jìn)一步增加。因此，一旦實(shí)行註冊(cè)制，為了解決新股發(fā)行堰塞湖的現(xiàn)象，新股的發(fā)行節(jié)奏必然提速，發(fā)行量也將因此而增加。屆時(shí)，如果沒有相應(yīng)的新增資金入市，那麼二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)面臨考驗(yàn)。