中新網(wǎng)8月1日電 這是一個(gè)正在爆炸式增長的行業(yè)：以第三方支付、P2P小額信貸、眾籌融資、新型電子貨幣為表現(xiàn)形式的網(wǎng)際網(wǎng)路金融開始給金融機(jī)構(gòu)帶來痛感和焦慮感，並在2014年的兩會(huì)期間引發(fā)了從金融機(jī)構(gòu)到監(jiān)管當(dāng)局的大討論。其中，以阿里巴巴、百度和騰訊(以下簡稱BAT)為主導(dǎo)，網(wǎng)際網(wǎng)路金融業(yè)正在對傳統(tǒng)金融體系提出挑戰(zhàn)。阿里巴巴和天弘基金在2013年6月發(fā)起的餘額寶，在半年左右，從零發(fā)展到了5000多億元的規(guī)模，並一舉成為中國最大的基金，同時(shí)榮登世界十大基金之席。而曾經(jīng)國內(nèi)規(guī)模最大的、現(xiàn)擁有3000億元資産規(guī)模的華夏基金被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身後。如今，馬雲(yún)兌現(xiàn)了他在2008年許下的承諾：“如果銀行不改變，我們改變銀行。”

　　回顧金融歷史，因技術(shù)而引發(fā)的商業(yè)革命以及隨之引發(fā)的金融創(chuàng)新發(fā)生過很多次，網(wǎng)際網(wǎng)路金融只不過是又一次。不同的是，這一波金融創(chuàng)新將發(fā)生得更快。

　　為什麼是BAT：商業(yè)哺育金融創(chuàng)新，不過是歷史重現(xiàn)

　　要厘清大勢，首先得回答，為什麼是BAT？要更清楚地看清BAT引領(lǐng)的網(wǎng)際網(wǎng)路金融如何動(dòng)搖傳統(tǒng)金融體系的邊界，要分析透徹網(wǎng)際網(wǎng)路金融的監(jiān)管應(yīng)遵循怎樣的邏輯，我們必須回到網(wǎng)際網(wǎng)路金融得以發(fā)展的本質(zhì)：即滿足商業(yè)對金融的需求。

　　我們回望到金融的起源：人類歷史上第一個(gè)現(xiàn)代意義的銀行——阿姆斯特丹銀行誕生於16世紀(jì)。彼時(shí)，哥倫布航海發(fā)展了遠(yuǎn)洋貿(mào)易，而首先進(jìn)行了造船技術(shù)革命的荷蘭，通過造船業(yè)的發(fā)展給本來處於歐洲邊緣的它帶來了百年不遇的商機(jī)。貿(mào)易的發(fā)達(dá)誕生了巨大的結(jié)算和支付需求，而這正是阿姆斯特丹銀行誕生之初的功能。隨著商業(yè)的進(jìn)一步繁榮，1683年起，阿姆斯特丹銀行開始為商戶提供更進(jìn)一步的金融服務(wù)——貸款。同時(shí)，船運(yùn)、貿(mào)易和金融的結(jié)合使荷蘭成為17世紀(jì)最強(qiáng)大的國家，包攬超過一半的世界貿(mào)易。而阿姆斯特丹銀行也成為世界上第一個(gè)多邊支付體系的結(jié)算中心。後來在17世紀(jì)，英國通過三次英荷戰(zhàn)爭，沒收了荷蘭幾千艘船，沉重打擊了荷蘭的船運(yùn)和貿(mào)易。隨後，起始於英國本土的工業(yè)革命為其帶來對國際貿(mào)易和金融的需求。由於英國學(xué)習(xí)荷蘭大力發(fā)展金融業(yè)同時(shí)令其交易平臺(tái)排斥荷蘭，英格蘭銀行逐漸取代阿姆斯特丹銀行成為世界結(jié)算中心；英國取代荷蘭成為新的貿(mào)易、金融和殖民帝國。

　　阿姆斯特丹銀行和荷蘭的興衰反映出商業(yè)和金融共生互促的關(guān)係，從以下三點(diǎn)可以説明：

　　第一，商業(yè)産生對金融的需求，金融支援商業(yè)的發(fā)展。

　　第二，金融的崛起源自商業(yè)的需求，後者的沒落也往往拖累金融。

　　第三，為支援商業(yè)，銀行最重要、最基本的功能可能是支付，其次才是信貸。

　　回到現(xiàn)實(shí)中的網(wǎng)際網(wǎng)路金融的發(fā)展：阿里巴巴推出了支付寶，創(chuàng)新性地解決了線上交易中存在的擔(dān)保和支付問題。其有效結(jié)合了金融服務(wù)創(chuàng)新和免費(fèi)服務(wù)戰(zhàn)略，徹底打敗了Ebay。在支付功能滿足後，為支援貿(mào)易發(fā)展，為買賣雙方提供信貸服務(wù)成為自然趨勢。阿里巴巴于2010年推出阿裏小貸可看作是給商家的信用卡。而在2013年，它和天弘基金推出的餘額寶的主要目的是加強(qiáng)支付寶作為支付仲介的地位。

　　成功的企業(yè)總會(huì)做出極其相似的選擇，同樣的故事也發(fā)生在地球的各個(gè)角落。谷歌在2011年推出了谷歌錢包，成為了最先進(jìn)的支付系統(tǒng)Ripple labs的股東；亞馬遜也會(huì)提供基於Kindle的支付；據(jù)悉，蘋果也在做類似的佈局。

　　金融創(chuàng)新的生命力以及對現(xiàn)有體系的衝擊，往往取決於貿(mào)易平臺(tái)的生命力。網(wǎng)際網(wǎng)路這個(gè)巨大的舞臺(tái)加速了故事發(fā)生，使得網(wǎng)際網(wǎng)路金融革命更有戲劇般的張力。只要監(jiān)管當(dāng)局不完全遏制，那麼網(wǎng)際網(wǎng)路對渠道的衝擊加上移動(dòng)支付的便捷，會(huì)讓這個(gè)變革的過程大大提速。

　　從金融本質(zhì)看網(wǎng)際網(wǎng)路金融：金融本質(zhì)不會(huì)變，改變的是渠道和品牌

　　商業(yè)的本質(zhì)在過去幾百年中不曾改變，這個(gè)本質(zhì)就是通過某些交易渠道提供有需求的産品和服務(wù)；金融是為這個(gè)本質(zhì)服務(wù)的，其興衰也依附於商業(yè)的興衰。在這個(gè)歷史觀裏，網(wǎng)際網(wǎng)路，猶如以往的技術(shù)革命一樣，並不改變商業(yè)或金融的本質(zhì)，其帶來的是對渠道和産品的衝擊。

　　第一，金融機(jī)構(gòu)是出售(金融)産品和服務(wù)的。和所有賣産品的企業(yè)一樣，産品、行銷和品牌都很重要。從這個(gè)角度看，網(wǎng)際網(wǎng)路對這個(gè)行業(yè)的衝擊，類似電商對零售業(yè)的衝擊。

　　第二，金融産品是資訊産品，有不定性和風(fēng)險(xiǎn)。由於資訊不對稱和風(fēng)險(xiǎn)，需要有專業(yè)的金融仲介機(jī)構(gòu)鑒定風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和控制風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)功能不容易被網(wǎng)際網(wǎng)路取代。不定性越大的地方，金融機(jī)構(gòu)的作用也大；反過來，不定性越小的産品，越容易金融脫媒。

　　第三，出售金融産品的金融機(jī)構(gòu)存在道德風(fēng)險(xiǎn)，即因追求短期效益而忽視長期風(fēng)險(xiǎn)。人類貪婪與恐懼的本性決定了逐利和避險(xiǎn)並不同時(shí)發(fā)生，再加上金融機(jī)構(gòu)的高杠桿會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。

　　坊間流傳對餘額寶的幾種説法：餘額寶只是把金融産品和網(wǎng)際網(wǎng)路嫁接在一起，算不得創(chuàng)新；餘額寶推高了民間利率和企業(yè)的融資成本，對中國經(jīng)濟(jì)不利；餘額寶是監(jiān)管套利的産物，等利率自由化之後就沒有生存空間了；美國版的餘額寶在2011年被迫關(guān)閉，説明餘額寶也長不了。

　　不幸的是，這些説法都是對事實(shí)的誤讀。

　　根據(jù)國際公認(rèn)的定義，創(chuàng)新可以來自産品、流程、渠道和組織架構(gòu)。就像1908年福特的T型車最重要的創(chuàng)新不是産品而是流水線，餘額寶最重要的創(chuàng)新也不是産品而是渠道。餘額寶最重要的功能是提供市場利息和當(dāng)日贖回("T+0")，這些早已在2011年就被貨幣基金普遍推出。而支付寶的新貢獻(xiàn)是渠道，它讓餘額寶以幾乎零成本接觸到了支付寶和淘寶係的幾億用戶。

　　而另一種網(wǎng)際網(wǎng)路金融創(chuàng)新——P2P網(wǎng)路貸款是利用網(wǎng)路平臺(tái)撮合借貸雙方的借貸模式。這個(gè)模式也是渠道的創(chuàng)新，即通過網(wǎng)路渠道降低了融資成本，併為投資者創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融能走多遠(yuǎn)？得移動(dòng)支付者得天下

　　猶如英國取代荷蘭，阿里巴巴的潛在風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)貿(mào)易和金融平臺(tái)的興起。微信成功地打造了一個(gè)移動(dòng)時(shí)代的天空城市，人們在這個(gè)城市中交往、交流資訊和從事商業(yè)活動(dòng)。從表面上看，這個(gè)城市並不對阿里巴巴造成直接衝擊，但是有一天，當(dāng)微信城市引入越來越多的商鋪，有越來越多的貿(mào)易場景使用微信支付時(shí)，阿里巴巴的貿(mào)易和金融平臺(tái)將會(huì)受到越來越多的衝擊。

　　換句話説，阿里巴巴的強(qiáng)項(xiàng)是滿足貿(mào)易和對金融的強(qiáng)大需求，微信的強(qiáng)項(xiàng)是社交社區(qū)，短板則是貿(mào)易和支付場景，但是這個(gè)社區(qū)可能有很大的貿(mào)易擴(kuò)張空間。騰訊入股大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)和京東商城，意在借助這些平臺(tái)為騰訊帶來貿(mào)易和對金融的需求。

　　在這樣一個(gè)資訊流、資金流和物流融合的供應(yīng)鏈互聯(lián)時(shí)代，移動(dòng)支付是一個(gè)核心環(huán)節(jié)，這將打通虛擬世界和現(xiàn)實(shí)世界的介面。以資金流和資訊流為核心，就産生了一個(gè)閉環(huán)，以這個(gè)閉環(huán)為基礎(chǔ)可以構(gòu)建一個(gè)線上和線下結(jié)合的商業(yè)和金融的王國。在這種背景下，我們就不難理解現(xiàn)在支付寶和微信支付之間的戰(zhàn)爭，騰訊做的很多收購也都是和貿(mào)易場景相關(guān)的，所以阿裏和騰訊都注重以他們的支付和平臺(tái)為核心，跟各個(gè)行業(yè)相結(jié)合，借此産生非常強(qiáng)大的商業(yè)和金融基礎(chǔ)。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融監(jiān)管：理性監(jiān)管，打造良性網(wǎng)際網(wǎng)路金融生態(tài)圈

　　對金融創(chuàng)新的監(jiān)管政策需要框架，有效的監(jiān)管應(yīng)該建立在理性的框架之上，必須從該項(xiàng)金融創(chuàng)新的本質(zhì)出發(fā)。

　　金融機(jī)構(gòu)是賣産品的，不同金融産品具有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，所以賣産品的金融機(jī)構(gòu)是需要監(jiān)管的。餘額寶是和P2P信貸在本質(zhì)上是完全不同的金融創(chuàng)新，也就需要完全不同的監(jiān)管政策。

　　前面提到P2P是對金融産品的渠道創(chuàng)新，從這個(gè)角度來説，這個(gè)金融創(chuàng)新是積極的。但與此同時(shí)，P2P網(wǎng)路貸款也在金融産品本身的創(chuàng)新，它繞過傳統(tǒng)的金融仲介，把借貸雙方連接起來。這種金融産品是傳統(tǒng)的金融體系所沒有的，與傳統(tǒng)金融不是競爭關(guān)係，而是補(bǔ)充。

　　這種金融産品最大的挑戰(zhàn)，是它沒有解決金融的第二本質(zhì)所帶來的問題，即金融産品是具有不定性的。P2P貸款是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的借貸，需要專業(yè)的金融仲介評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和降低資訊不對稱。這個(gè)本質(zhì)使得脫離金融仲介的P2P貸款難以做大，也難以對傳統(tǒng)金融提出挑戰(zhàn)。

　　P2P網(wǎng)貸高風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，加上金融産品風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)滯後，而提供産品的金融機(jī)構(gòu)自身也有道德風(fēng)險(xiǎn)(第三個(gè)本質(zhì))，決定了P2P網(wǎng)路貸款在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，其帶來的損失可能超過益處。換言之，這是不是一個(gè)好的金融創(chuàng)新取決於監(jiān)管是否合理。

　　有了以上分析，就不難理解2013年發(fā)生的P2P倒閉潮，以及社會(huì)由此産生的對網(wǎng)際網(wǎng)路金融風(fēng)險(xiǎn)的廣泛關(guān)注。如果監(jiān)管當(dāng)局更早對之有一個(gè)框架性的理解，在市場準(zhǔn)入、資本要求、投資者保護(hù)等方面及早規(guī)範(fàn)，一些負(fù)面影響應(yīng)該可以降低。

　　餘額寶的創(chuàng)新只是渠道創(chuàng)新，但它仍是網(wǎng)際網(wǎng)路時(shí)代不可忽視的重要金融創(chuàng)新舉措。它的誕生固然受益於利率雙軌制，但即便利率市場化之後，其作為貨幣基金仍有強(qiáng)大生命力。長期來説，貨幣基金市場和銀行一起會(huì)帶來企業(yè)融資成本的下降，這正是中國改革的方向。監(jiān)管應(yīng)該存在，但是應(yīng)當(dāng)審慎，更應(yīng)該建立在對事實(shí)的正確解讀之上。

　　與P2P、眾籌等新興的金融工具有非常大的不同，餘額寶的損失風(fēng)險(xiǎn)是非常低的。基於前面的討論，餘額寶的監(jiān)管可以從以下幾個(gè)方面著手：第一，對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管；第二，對直接融資的推動(dòng)；第三，企業(yè)的自律和對監(jiān)管的主動(dòng)參與。

　　監(jiān)管永遠(yuǎn)是收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，金融創(chuàng)新的本質(zhì)不同，收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的取捨就會(huì)不同，需要的監(jiān)管也不同。好的創(chuàng)新需要好的監(jiān)管政策才能開花結(jié)果，才能讓網(wǎng)際網(wǎng)路金融真正變成普惠金融。