攪局傳統(tǒng)金融業(yè)倒逼利率市場化

　　餘額寶爭議聲中進(jìn)入“億”時代

　　自從2013年6月13日正式上線至今，餘額寶即將滿週年。在過去的一年中，作為一項(xiàng)聯(lián)接貨幣基金的增值服務(wù)，在網(wǎng)際網(wǎng)路金融的大背景下，餘額寶對於公募基金乃至整個金融市場産生的震蕩遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大多數(shù)人的預(yù)想。

　　崛起

　　一年用戶已破億

　　2013年6月13日，餘額寶正式上線，彼時，幾乎沒有人可以預(yù)料到，在此後一年中，該産品的客戶數(shù)量和管理資産規(guī)模會出現(xiàn)爆髮式增長：2013年6月底，餘額寶累計(jì)用戶數(shù)達(dá)到251.56萬，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金規(guī)模66.01億元；2013年12月底，餘額寶客戶數(shù)達(dá)到4303萬人，資金規(guī)模1853億元；截至2014年2月底，餘額寶用戶數(shù)達(dá)到8100萬戶，資金規(guī)模超過5000億元，成為全球四大貨幣基金；截至今年3月31日，餘額寶資金規(guī)模達(dá)到5413億元。據(jù)了解，截至目前，餘額寶的用戶數(shù)量已經(jīng)超過了1億戶。

　　餘額寶的成功，使得原本為中小型基金公司的天弘基金在過去的一年中異軍突起，實(shí)現(xiàn)彎道超車。截至目前，這家基金公司管理的資産規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5537億元，遠(yuǎn)超昔日的行業(yè)龍頭華夏基金(3483億元)。借助於餘額寶的成功，中國公募基金業(yè)的資産管理規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了一次不小的突破。從2013年6月至今，基金市場規(guī)模從2.45萬億元增長到3.43萬億元，增幅達(dá)到40%，擺脫了此前規(guī)模多年徘徊在2萬億元左右的窘境。

　　不僅如此，餘額寶的影響還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了基金行業(yè)的範(fàn)圍。去年11月1日，17家基金公司集體在淘寶理財(cái)平臺上銷售基金，百度百發(fā)、和訊理財(cái)客、搜狐搶錢節(jié)、蘇寧易購以及騰訊等眾多網(wǎng)際網(wǎng)路平臺都開始了線上理財(cái)?shù)脑囁！皩氼惢稹钡某霈F(xiàn)以及規(guī)模的迅速擴(kuò)張，讓傳統(tǒng)銀行業(yè)寢食難安，工行、平安、廣發(fā)、交行等，均推出銀行版“餘額寶”理財(cái)産品，打響活期存款客戶爭奪戰(zhàn)。

　　在更廣闊的層面，餘額寶在過去的一年中更是引領(lǐng)了一場具有顛覆性的網(wǎng)際網(wǎng)路金融革命。以餘額寶為發(fā)端，網(wǎng)際網(wǎng)路證券、P2P、眾籌等網(wǎng)際網(wǎng)路金融新興業(yè)態(tài)層出不窮，已經(jīng)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。

　　以餘額寶為首的網(wǎng)際網(wǎng)路金融的發(fā)展，引起了政府高層的重視。包括中國人民銀行行長周小川在內(nèi)的金融監(jiān)管高層在過去的一年中多次公開表明對於餘額寶的態(tài)度。在國務(wù)院今年出臺的新“國九條”中，更是首度明確，支援證券期貨服務(wù)業(yè)、各類資産管理機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)路資訊技術(shù)創(chuàng)新産品、業(yè)務(wù)和交易方式。支援有條件的網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)參與資本市場，促進(jìn)網(wǎng)際網(wǎng)路金融健康發(fā)展，擴(kuò)大資本市場服務(wù)的覆蓋面。

　　變革

　　倒逼利率市場化

　　餘額寶作為一個“攪局者”，在這一年中飽受各種爭議。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年10月，居民人民幣存款減少8967億元；2014年4月，居民人民幣存款減少1.23萬億元。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由於餘額寶類的貨幣基金産品的收益率遠(yuǎn)超出銀行的活期存款，大量的居民活期儲蓄正在從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行流向上述“寶類基金”。

　　隨著越來越多的活期存款向餘額寶轉(zhuǎn)移，“餘額寶推高了市場利率”的説法流傳開來，更有甚者，將餘額寶形容成趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”，沒有承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險便獲得暴利，抬高了社會總體融資成本。

　　然而，在更多的業(yè)內(nèi)人士看來，相對於抬高社會整體融資成本，餘額寶在過去的一年中更多是推動了利率市場化的進(jìn)程。這個作用已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了餘額寶作為貨幣基金本身的意義。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者採訪時表示，餘額寶能達(dá)到目前的市場規(guī)模和目前的利率非市場化不無關(guān)係。之所以這麼多人選擇買餘額寶，正是因?yàn)楣苤浦碌膫€人儲蓄利率和放開的金融機(jī)構(gòu)協(xié)議存款利率之間存在利差，兩者之間存在無風(fēng)險套利機(jī)會。“這種監(jiān)管套利的出現(xiàn)正是源於制度的不完善和利率的非市場化。以前，大家都口頭説要推進(jìn)利率市場化，但是都不當(dāng)真，餘額寶的出現(xiàn)讓更多人直觀、形象地看到利率非市場化的危害，銀行也開始真正地尋求改變。”郭田勇説。

　　餘額寶正是推動利率市場化的“鯰魚”。華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者採訪時表示，餘額寶對金融改革的正面效應(yīng)大於其負(fù)面效應(yīng)，在利率市場化進(jìn)程中，存款利率的市場化是最為慎重的，餘額寶的出現(xiàn)無疑大大加快了存款利率市場化的進(jìn)程。

　　中國人民銀行行長周小川在今年兩會期間公開表示“存款利率放開肯定是在計(jì)劃之中。我個人認(rèn)為，很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。”業(yè)內(nèi)人士表示，這和餘額寶的“攪局”關(guān)係密切。

　　楊馳表示，餘額寶的出現(xiàn)，一方面滿足了居民日益增長的資産配置需求，對現(xiàn)有的投資産品是一個很好的補(bǔ)充，不僅提高了理財(cái)收益，減低了理財(cái)門檻，更喚醒了公眾的理財(cái)意識；另一方面，餘額寶使得銀行不得不進(jìn)一步加強(qiáng)其自身的資産負(fù)債管理和流動性管理，加強(qiáng)産品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，為真正到來的利率市場化進(jìn)行預(yù)演。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，網(wǎng)際網(wǎng)路金融在中國目前還處在初始狀態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)意義上的功能鏈完整的網(wǎng)際網(wǎng)路金融還處在破殼之中。支付寶的出現(xiàn)對於打破銀行支付壟斷、引入競爭機(jī)制具有重要意義，但其資金源頭仍從屬於商業(yè)銀行的存貸款，顯然是個約束。餘額寶的核心貢獻(xiàn)在於確立了餘額資金的財(cái)富化，確立了市場化利率的大致刻度，有利於推動利率市場化進(jìn)程。

　　德邦證券董事長姚文平日前表示，“銀行活期利息僅為0.35%，某種意義上中國的銀行業(yè)壟斷大量資金，並在某種意義上形成一種合謀，讓客戶只能承受這樣低的利率，用戶在銀行存款越多，財(cái)富消耗越多”。他稱，餘額寶及網(wǎng)際網(wǎng)路金融的出現(xiàn)大大推進(jìn)了中國的利率市場化，進(jìn)行了投資者教育。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，餘額寶推出之後，銀行不得不正視來自於網(wǎng)際網(wǎng)路金融的挑戰(zhàn)，為了提高競爭力保住存款，紛紛調(diào)高利率，並推出各自的類餘額寶産品。這對銀行而言無異於自我革命，勢必加劇銀行業(yè)的自由競爭，並倒逼銀行業(yè)進(jìn)行金融産品創(chuàng)新及改革。

　　挑戰(zhàn)

　　亟須深層次創(chuàng)新

　　在一週年之際，實(shí)現(xiàn)規(guī)模急劇擴(kuò)張的餘額寶也面臨新的挑戰(zhàn)。收益率的逐漸下滑，同類産品的不斷出現(xiàn)，都在迫使其進(jìn)行更深層次的創(chuàng)新。

　　楊馳表示，餘額寶在未來將面臨諸多挑戰(zhàn)。他説，餘額寶更多的是渠道創(chuàng)新而非商業(yè)模式的創(chuàng)新，複製成本較低，也正因?yàn)榇耍袌錾系念愷N額寶産品非常多，因此，餘額寶需要在創(chuàng)新上更加深入。

　　他認(rèn)為，餘額寶是中國利率市場化過渡階段的過渡産品，在中國存款利率沒有完全放開，金融産品不夠豐富的情況下其優(yōu)勢比較明顯，未來，伴隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，滿足各種風(fēng)險、收益需求的産品會更多，其優(yōu)勢將不再那麼明顯。在打破剛性兌付之後，商業(yè)銀行理財(cái)産品的發(fā)展對其也將起到一定替代作用。

　　郭田勇則認(rèn)為，未來利率進(jìn)一步放開之後，前面所説的“套利”機(jī)會會變小，但也不是完全沒有，而且，餘額寶不僅僅是簡單的一個投資産品，它兼顧了結(jié)算和支付功能，是一個整合性的産品，因此，餘額寶不必過分自危。他也表示，目前佔(zhàn)主要部分的低技術(shù)含量的投資伴隨著利率市場化進(jìn)程將越來越少，所謂“躺著掙錢”的階段將過去，未來貨幣市場基金投資的範(fàn)圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，最終産品的收益也將由投資能力決定。

　　據(jù)悉，與阿裏合作的天弘基金即將推出一個“寶粉網(wǎng)”的平臺，定位於新型社交和金融服務(wù)。天弘基金副總經(jīng)理周曉明表示，在産品應(yīng)用場景和功能提升方面，餘額寶還有很大的發(fā)展空間，目前正在積極準(zhǔn)備其他方向的産品和服務(wù)。