量化寬鬆與黃金價格之間的聯(lián)繫的實質(zhì)是，市場對大規(guī)模寬鬆貨幣政策實施後可能導(dǎo)致通脹率上升的擔(dān)憂，以黃金為代表的貴金屬的避險保值功能隨之凸顯

　　國內(nèi)黃金市場的情況相對特殊。新年以來，實物金市場之所以又現(xiàn)火爆，主要因為節(jié)假日因素及價格低位。在中國沒有黃金定價權(quán)的前提下，單憑實物金的購買對國際金價走勢難以産生實質(zhì)性影響

　　雖然即將卸任，但美聯(lián)儲主席伯南克的舉動言行依然牽動著市場神經(jīng)。伯南剋日前就美國量化寬鬆政策調(diào)整表態(tài)稱，儘管在2013年12月作出了縮減量化寬鬆(QE)政策規(guī)模的決定，但美聯(lián)儲有關(guān)保持高度寬鬆的政策立場的承諾並未遭到削弱。他同時認為，人們應(yīng)當(dāng)對美國經(jīng)濟前景持謹慎樂觀態(tài)度。

　　這一態(tài)度，讓市場産生了“美聯(lián)儲最終退出寬鬆貨幣政策將是漫長過程”的預(yù)期，進而帶動貴金屬價格上漲。2013年12月30日至2014年1月5日，國際黃金價格上漲1.95%至1237.40美元/盎司，一改去年以來萎靡不振的頹勢。這也引發(fā)了關(guān)於今年金價走勢的“美好憧憬”。

　　類似的跌宕在過去5年屢見不鮮。國際金融危機爆發(fā)後，金價起伏與美聯(lián)儲幾輪量化寬鬆政策變動息息相關(guān)，再加上歐洲和日本相關(guān)政策的推波助瀾，金價也開始了持續(xù)數(shù)年的大規(guī)模上漲。一段時間內(nèi)，甚至有分析師認為，“量寬有多遠，金價就能漲多遠”。

　　金價走勢發(fā)生真正反轉(zhuǎn)，是在去年6月20日。伯南克在當(dāng)天宣佈，美聯(lián)儲將在2013年晚些時候開始縮減購債規(guī)模，這個消息給國際金價當(dāng)頭一棒，只用了一週時間，就從1300美元/盎司左右的價格直落到1180.20美元/盎司的兩年最低點。到12月19日，美聯(lián)儲決定將每月850億美元的債券購買規(guī)模縮減至750億美元時，金價再次一路下跌到1190美元/盎司左右，黃金市場信心倍受打擊。

　　從近些年的走勢可以看出，量化寬鬆與黃金價格之間確實存在聯(lián)繫。這種聯(lián)繫的實質(zhì)，是市場對大規(guī)模寬鬆貨幣政策實施後可能導(dǎo)致通脹率上升的擔(dān)憂，而以黃金為代表的貴金屬的避險保值功能隨之凸顯。有分析認為，“2013年黃金漲勢未能重現(xiàn)的關(guān)鍵因素應(yīng)當(dāng)是較低的通脹率，而隨著貨幣的發(fā)行量降低，流入市場的資金規(guī)模將會縮小，通脹率的上漲概率將會更小”。隨著量寬退出步伐的開始，短期內(nèi)市場的通脹率依舊會維持在低水準，雖然伯南克的表態(tài)讓人對政策退出的步調(diào)産生不同看法，但在未來一段時間內(nèi)，黃金恐怕難以延續(xù)前些年的輝煌。

　　國內(nèi)黃金市場的情況又相對特殊。由於中國沒有黃金定價權(quán)，中國黃金價格被外媒稱之為“只是國際金價的影子，對其他市場的定價沒有任何影響”。新年以來，實物金市場又現(xiàn)去年火爆現(xiàn)象，但這種火爆更多地受到元旦、春節(jié)等節(jié)假日因素影響，同時價格也處在一個相對低點附近。至於去年火爆一時關(guān)於“中國大媽”的討論，更多的只是外媒和機構(gòu)的一種調(diào)侃和噱頭，在中國沒有黃金定價權(quán)的前提下，單憑實物金的購買對國際金價走勢難以産生實質(zhì)性影響。不過，如果量化寬鬆政策真如伯南克所言保持緩步退出的節(jié)奏，那麼以美元計價的黃金在中長期內(nèi)極有可能徘徊不前甚至進入下降通道，面對這樣的前景，“金市有風(fēng)險，投資需謹慎”就不僅僅是一句無關(guān)痛癢的警告了。