唐志順繪

　　進入2014年，中小投資者權(quán)益受到前所未有的關(guān)注。國務(wù)院辦公廳近日發(fā)佈關(guān)於保護中小投資者的新“國九條”，搭建了全方位保護投資者權(quán)益的制度體系。其中，對於保護投資者的回報權(quán)、知情權(quán)、參與監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)等基本權(quán)利，更是提出很多創(chuàng)新性的舉措。目前，中小投資者的這些權(quán)利保障情況如何？利益受到侵害時怎樣應(yīng)對？對未來有什麼期待？新“國九條”如何落到實處？本報從今天起推出系列報道，零距離反映投資者心聲，以推動中小投資者得到更實在更有力的保護。

　　——編者

　　北京投資者蔡先生

　　“價值投資”很受傷

　　“想來想去，還是得靠博差價”

　　“鐵公雞”的存在，在A股市場上早已見怪不怪。

　　提起“收益權(quán)”，北京股民蔡先生説自己17年前剛開始炒股時，確實迷戀過美國老太太持有微軟股票最後渾然不覺就成了百萬富翁的故事，也曾“秉持價值投資理念”，看公司業(yè)績下單。可是幾年下來，他感覺國內(nèi)的股市很難成就美國老太太式的“神話”。

　　“業(yè)績不錯的，公司章程裏關(guān)於分紅這部分的內(nèi)容含糊其詞，該分紅時用各種藉口當(dāng)期利潤不分配，即使分紅也摳得要命；對分配預(yù)案，小股民的反對票只是‘背景音樂’，連‘敲邊鼓’都算不上；有時分紅還是地雷，搞不好機構(gòu)利用它玩一下，把給你的現(xiàn)金分紅、轉(zhuǎn)送股那點好處，再用股價跌進去；你覺得藍籌根深葉茂，可跌破發(fā)行價時小股民割肉活命、大股東還有肉吃……想來想去，還是得靠博差價賺快錢。”

　　蔡先生説，年初有人推薦他買青島雙星，他一查資料，發(fā)現(xiàn)這家公司從2005年至2011年，7年間有盈利卻不分紅。“2012年可算是大方了一把——稅後每股分紅利0.0095元，一分錢都不到！要是為這丁點‘甜頭’，守它七八年，得錯失多少機會？這樣的‘價值投資’會讓你很受傷！”

　　如蔡先生所言，梳理A股上市公司分紅情況的變化軌跡，可以發(fā)現(xiàn)，雖然近年來情況有所改善，但還不盡如人意。

　　數(shù)據(jù)顯示，在A股市場發(fā)展最初的10年裏，上市公司分紅意願確實不強。1990年至2000年末的10年裏，A股上市公司累計現(xiàn)金分紅額1044.96億元，而上市公司總利潤額為5499.64億元，股利支付率僅為19%。

　　2008年，證監(jiān)會出臺的《關(guān)於修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定分紅不達標(biāo)不允許再融資，以此作為約束條件來督促上市公司分紅。

　　此後，上市公司分紅的意願有所提高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008年至2010年，實施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為842家、932家和1256家，佔所有上市公司家數(shù)的比例分別為53.16%、55.38%和61.81%；現(xiàn)金分紅總額分別為3415.89億元、3803.66億元和4483.7億元。

　　2012年5月，證監(jiān)會完善分紅政策，從嚴格細化資訊披露的角度增強上市公司現(xiàn)金分紅的透明度，督促上市公司強化回報股東的意識。不過，雖然近年來分紅的上市公司數(shù)佔全部上市公司數(shù)的比例及分紅總額呈上升趨勢，但股利支付率呈逐年下降之勢。2008年至2012年A股上市公司整體股利支付率從41.57%降至29.42%，分紅總額的增幅遠遠低於凈利潤增幅。

　　2014年，該圍剿“鐵公雞”了

　　“如果績優(yōu)股都是‘現(xiàn)金奶牛’，我們當(dāng)然願意長期持有。”蔡先生認為，對中小投資者而言，每天盯k線圖、查交易量、跟莊鬥莊、賣出買進……不僅風(fēng)險大、交易成本高，也耗時費神，影響正常的工作生活。

　　蔡先生覺得，目前上市公司在回報投資者方面表現(xiàn)優(yōu)劣，與其股價、利潤、人員激勵等關(guān)聯(lián)度太低。比如：在制度環(huán)境不改善、股市價格發(fā)現(xiàn)功能不到位的情況下，“分紅”既不代表上市公司實力與前景，也不能約束企業(yè)的經(jīng)營管理，更不能確保投資者收益。他總結(jié)出三條“鐵公雞逆天定律”：

　　——“鐵公雞”有人追捧。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年6月底，共有39家公司自上市以來從未分過紅，其中金盃汽車和S中紡機長達21年從未進行分紅。而這39隻“鐵公雞”中有22隻歷史上有過10倍以上的漲幅，佔比達到56.4%。可見，分不分紅與股價表現(xiàn)並無直接關(guān)係。

　　——“鐵公雞”只吃不吐。正因為分紅少、融資多，A股市場一直被稱為“圈錢市”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008—2012年A股上市公司現(xiàn)金分紅總額為2.41萬億元，而再融資規(guī)模為21.65萬億，再融資規(guī)模是分紅總額的10倍左右。

　　——“鐵公雞”無人管束。有些公司不分紅確實是因為企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，但有些公司是有錢也不分，還有些公司並不動用真金白銀分紅，而是採用大比例送股，激發(fā)投資者短期的投機熱情。

　　比如，2012年被媒體稱為“A股最摳門公司”的*ST金馬，該公司自1996年上市以來3次融資51.9億元，但16年來只分紅兩次：2003年每10股送2股派0.5元、2012年摘掉“ST”帽子後每10股派0.6元，其他年份無論業(yè)績好壞，均再未“放過血”。

　　可是查看其歷年財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)，這只“金馬”並不缺錢，15年來，公司只有6個年份虧損，其餘年份盈利都非常可觀。2011年凈利潤為4.76億元，滾存每股公積金和未分配利潤分別高達2.63元和2.71元，擁有絕對的高送轉(zhuǎn)潛力。

　　蔡先生説，2013年底，證監(jiān)會出臺了包括規(guī)定最低分紅比例要求在內(nèi)的、更為嚴厲的“分紅新政”，前不久發(fā)佈的“國九條”又從多個角度強化投資者收益權(quán)保護，“鐵公雞”們將面臨圍追堵截，逍遙不再、容身亦難。“轉(zhuǎn)眼又到分紅季，監(jiān)管制度能不能落地？上市公司究竟給大家多少回報？這直接關(guān)係到我們股民的信心。”蔡先生説。

　　昔日的“A股最摳門公司”金馬股份2013年10月14日發(fā)佈業(yè)績公告稱：當(dāng)年1—9月公司凈利潤同比增長50%—100%。企業(yè)如此厚利，實該回報投資者以“厚禮”。新規(guī)之下，這匹“金馬”還敢不敢放肆？可否讓投資者“馬上有錢”？大家拭目以待。