■下一階段，央行應(yīng)在堅持穩(wěn)健貨幣政策的同時，適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性，並通過發(fā)行定向央票、差別準備金率等舉措，更有針對性地管理那些流動性管理不善的銀行，避免“少數(shù)人感冒，大家都吃藥”

　　這些天，金融市場上最熱門的事情莫過於“錢荒”，而央行在其中的表現(xiàn)尤為引人關(guān)注。

　　發(fā)端于5月下旬的銀行間市場“錢荒”，到6月20日達到了頂峰。那一天，平常3%左右的上海銀行間隔夜拆放利率大幅上漲至13.44%，創(chuàng)下歷史紀錄，盤中還一度躥升至30%的驚人高位。以往，每當資金面緊張時，被業(yè)內(nèi)昵稱為“央媽”的央行總會及時出手，通過多種方式釋放流動性。而這次，在資金“旱情”最重的時候，央行卻“冷眼旁觀”，一夜間由“央媽”變成了“後媽”。

　　央行的變臉是一次警示。此次“錢荒”，表面上看，是受外匯佔款增速下降、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求增加、補繳法定準備金等多種因素疊加影響，導(dǎo)致市場資金面供不應(yīng)求所致。但從深層次看，則是因為部分銀行的流動性管理出了問題。一些銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展過快，一邊拼命搞同業(yè)拆借、發(fā)理財産品，低成本吸收資金，另一邊通過信託、券商資管等金融工具對外融資，大量資金流向地方融資平臺和房地産市場。這樣的“玩錢”遊戲不僅會導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)“空轉(zhuǎn)”，難以流入真正需要支援的實體經(jīng)濟，還會因為“短借長貸”的存在，埋下流動性風(fēng)險的隱患。一些銀行貸款衝動強烈，資金備付水準低，由於它們的存在，金融機構(gòu)流動性是否充足的重要標誌——超額準備金率已從去年末的3.3%下滑至5月末的1.7%，對流動性風(fēng)險的承受能力下降。還有一些銀行流動性應(yīng)急機制不完善，大多建立在依靠從外部融入資金的基礎(chǔ)上，一旦外部資金趨緊，這種應(yīng)急機制也就形同虛設(shè)了。正是由於這些銀行的流動性沒有保持在合理水準上，才會在市場資金面供不應(yīng)求時雪上加霜、更加吃緊。這個時候，它們都習(xí)慣性地指望“央媽”解圍，而央行的變臉，無疑給這些銀行一個深刻的教訓(xùn)，督促其按照審慎經(jīng)營的思路加強流動性管理，也倒逼其“把錢用在更合適的地方”，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，更有力地支援經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　央行的變臉也是一次“可控的壓力測試”。雖然隨著“錢荒”的升級，出現(xiàn)了股市暴跌、債券招標未招滿、基金贖回壓力加大等現(xiàn)象，但整體來看，當前我國金融體系不大可能爆發(fā)系統(tǒng)性的流動性風(fēng)險。5月末，我國廣義貨幣（M2）餘額高達104.21萬億元，同比增長15.8%，流動性總量並不短缺；銀行業(yè)盈利平穩(wěn)增長，資本較為充足，風(fēng)險防禦能力較強，銀行體系比較穩(wěn)健；存款準備金率處於高位，央行擁有充足的“彈藥”來調(diào)節(jié)流動性。在這樣的形勢下，抓住“時機”給一些銀行糾糾偏，也有其可行的一面。

　　適度的“變臉”利大於弊，但如果不加控制任由“錢荒”持續(xù)，整個金融體系就有可能出現(xiàn)流動性過度緊縮；就會限制銀行的信貸投放能力，形成貸款“量少價高”的局面，不利實體經(jīng)濟發(fā)展。下一階段，作為“最後貸款人”的中央銀行，應(yīng)在堅持穩(wěn)健貨幣政策的同時，適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性，保持貨幣市場穩(wěn)定。值得圈點的是，央行在6月25日表示，已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供了流動性支援。此外，央行還可以通過發(fā)行定向央票、差別準備金率等舉措，更有針對性地管理那些流動性管理不善的銀行，儘量避免“少數(shù)人感冒，大家都吃藥”的情況發(fā)生。(田俊榮)

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