中國(guó)物流與採(cǎi)購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)佈的3月中國(guó)製造業(yè)採(cǎi)購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。分析人士表示，3月PMI回升至50.9%，説明經(jīng)濟(jì)延續(xù)了弱復(fù)蘇格局。與歷史同期相比，3月PMI環(huán)比增幅是2005年以來(lái)最低，凸顯了經(jīng)濟(jì)旺季不旺、需求偏弱的態(tài)勢(shì)。另外，從製造業(yè)投資增速、用電量以及PPI等指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力不足。經(jīng)濟(jì)正步入結(jié)構(gòu)調(diào)整的“陣痛期”。

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局延續(xù)

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月製造業(yè)PMI指數(shù)為50.9%，比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月位於臨界點(diǎn)以上。從分項(xiàng)指標(biāo)看，3月製造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數(shù)4升1降。其中，生産指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)、新訂單指數(shù)均比上月出現(xiàn)回升，原材料庫(kù)存指數(shù)比上月下降2.0個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，生産指數(shù)比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，為10個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)。新訂單指數(shù)比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，反映製造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)為50.9%，比上月上升3.6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)為48.9%，比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位於臨界點(diǎn)以下，表明製造業(yè)用於生産的原材料進(jìn)口量持續(xù)減少。

　　“3月PMI顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)旺季不旺，經(jīng)濟(jì)處?kù)度鯊?fù)蘇格局。”中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝表示，3月是生産開(kāi)工旺季，但今年3月PMI環(huán)比增幅是2005年以來(lái)最低的，凸顯當(dāng)前經(jīng)濟(jì)旺季不旺態(tài)勢(shì)。從生産指數(shù)和産成品庫(kù)存指數(shù)的上升強(qiáng)于訂單指數(shù)的回升，可看出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)産能釋放過(guò)程強(qiáng)于需求回升。另外，國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落以及中國(guó)原材料購(gòu)進(jìn)指數(shù)的下跌也印證了國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱。

　　中金國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，房地産銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)將帶動(dòng)一季度GDP增長(zhǎng)加快。預(yù)計(jì)一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%，較去年四季度回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。“一季度經(jīng)濟(jì)增速回升主要由房地産銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)所帶動(dòng)，工業(yè)生産仍然偏弱。預(yù)計(jì)3月份工業(yè)增加值同比增速將受基數(shù)效應(yīng)的影響繼續(xù)回落。”

　　中國(guó)物流與採(cǎi)購(gòu)聯(lián)合會(huì)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前主要指數(shù)的回升具有季節(jié)性，回升幅度弱于歷史同期，後期走勢(shì)仍需密切觀察。值得關(guān)注的是，製造業(yè)産成品庫(kù)存指數(shù)，改變了持續(xù)8個(gè)月50%以下低位運(yùn)作局面，出現(xiàn)反彈，再次回升到50%以上，反映出當(dāng)前供需雖然均現(xiàn)回升跡象，但需求回升仍需加強(qiáng)。從當(dāng)前企業(yè)反饋的情況來(lái)看，主要集中在成本上漲等經(jīng)營(yíng)品質(zhì)與效益方面，生産方式與經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新升級(jí)越來(lái)越受到關(guān)注。

　　PPI疲弱表明需求低迷

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前的數(shù)據(jù)顯示，1-2月我國(guó)固定資産投資增速、出口增速和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速均顯著上升，顯示出經(jīng)濟(jì)在去年四季度回升的基礎(chǔ)上繼續(xù)向好。但1-2月製造業(yè)投資增速回落、用電量增長(zhǎng)低於預(yù)期以及PPI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升的動(dòng)力偏弱。

　　彭文生認(rèn)為，雖然前兩月固定資産投資增速有所回升，但回升的主要?jiǎng)恿χ饕獊?lái)自房地産投資和政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。製造業(yè)投資增速顯著回落，民間固定資産投資增速大幅下降，顯示政策的刺激並沒(méi)有帶動(dòng)房地産以外的私人部門(mén)投資增速加快。“另外，雖然前兩月出口增速大幅上升，但與當(dāng)期實(shí)際出口需求聯(lián)繫更為緊密的出口交貨值增速則較去年年底顯著回落，預(yù)示著海關(guān)的靚麗出口數(shù)據(jù)可能只是曇花一現(xiàn)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，前兩月我國(guó)用電量同比增長(zhǎng)5.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.9%，比去年12月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，多個(gè)指標(biāo)表明工業(yè)增速上行將受拖累。一是用電量情況。從市場(chǎng)預(yù)計(jì)來(lái)看，截至3月中旬，用電量同比幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。有關(guān)部門(mén)預(yù)計(jì)，樂(lè)觀情景下3月中上旬日均發(fā)電量同比大約增長(zhǎng)2%，3月日均用電量同比增長(zhǎng)約4%。無(wú)論何種情況，以上增速遠(yuǎn)低於去年10月至今年2月的同比增速。二是價(jià)格指數(shù)顯示當(dāng)前主要生産資料需求回暖幅度弱于預(yù)期。進(jìn)入3月之後，礦産品、能源、黑色金屬、有色金屬、化工産品價(jià)格全線下跌。從上述兩個(gè)指標(biāo)看，預(yù)計(jì)3月工業(yè)增加值同比增速會(huì)進(jìn)一步回落。

　　匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)購(gòu)進(jìn)價(jià)格回落，預(yù)計(jì)3月PPI同比降幅擴(kuò)大；食品價(jià)格下跌和春節(jié)錯(cuò)位影響消退將帶動(dòng)3月CPI同比增速回落。

　　專(zhuān)家普遍認(rèn)為，3月PPI數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，PPI同比增速可能連續(xù)6個(gè)季度低迷，為過(guò)去十年來(lái)所罕見(jiàn)。彭文生認(rèn)為，PPI的持續(xù)疲弱給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景投下一絲陰影。PPI下跌，反映出當(dāng)前總需求相對(duì)於供給而言仍然較弱。“預(yù)計(jì)PPI同比增速轉(zhuǎn)正將推遲到三季度。PPI的緩慢回升，意味著實(shí)際利率回落過(guò)程較為緩慢，對(duì)今年工業(yè)企業(yè)的再庫(kù)存起到抑製作用。同時(shí)，疲弱的PPI走勢(shì)，意味著今年CPI通脹壓力有限。”

　　中長(zhǎng)期投資增速料放緩

　　分析人士表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱説明過(guò)去的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，經(jīng)濟(jì)已步入結(jié)構(gòu)調(diào)整的“陣痛期”。經(jīng)濟(jì)將在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　劉煜輝認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要問(wèn)題是效率低下導(dǎo)致資本回報(bào)率出現(xiàn)明顯下降，生産力出現(xiàn)衰退。這需要推動(dòng)一系列改革，提高生産率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　“從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率逐步放緩。但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將會(huì)改善，表現(xiàn)為消費(fèi)率上升、儲(chǔ)蓄率和投資率下降。”彭文生表示，潛在增長(zhǎng)率放緩將更多體現(xiàn)為投資增速的放緩。這意味著投資品和消費(fèi)品的相對(duì)價(jià)格將會(huì)發(fā)生調(diào)整，投資品價(jià)格上漲壓力弱于消費(fèi)品價(jià)格。2013年工業(yè)品價(jià)格增長(zhǎng)緩慢有可能反映了這一長(zhǎng)期趨勢(shì)的變化。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)將引發(fā)不同經(jīng)濟(jì)階段轉(zhuǎn)換速率的修正。如果按照經(jīng)濟(jì)下行-調(diào)控放鬆-預(yù)期改善-經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底-新景氣上升的邏輯，當(dāng)前可能處?kù)督?jīng)濟(jì)下行-調(diào)控放鬆的階段。分析人士認(rèn)為，與前幾年相比，宏觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)對(duì)於經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度較先前有所提高。在此基礎(chǔ)上，只要不發(fā)生突發(fā)性下行因素，經(jīng)濟(jì)增速、物價(jià)穩(wěn)中偏降的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　中國(guó)銀行日前發(fā)佈的季度展望報(bào)告顯示，未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策既不會(huì)太緊也不會(huì)太松，貨幣政策將保持穩(wěn)健。

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