起點(diǎn)還是終點(diǎn)

　　——醫(yī)藥主題估值分析

　　記者 謝 慧

　　年初以來，醫(yī)藥板塊一路震蕩上攻，至3月15日收盤其指數(shù)上漲達(dá)19.05%，列申萬一級(jí)行業(yè)第一，表現(xiàn)十分搶眼。與此同時(shí)，前期漲幅較大導(dǎo)致估值偏高的問題也浮出水面。興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)稱，目前醫(yī)藥板塊整體估值為36.47倍，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為235.51%，處於歷史最高水準(zhǔn)。隨著近期年報(bào)密集發(fā)佈，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將重新回到業(yè)績和估值層面，如此偏高估值能否形成看空理由，後續(xù)個(gè)股投資機(jī)會(huì)又當(dāng)如何挖掘——

　　醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)優(yōu)秀，重倉該板塊的基金也受益良多。截至2月8日銀河證券數(shù)據(jù)顯示，滬指今年以來漲7.20%，同期納入統(tǒng)計(jì)的504隻開放式主動(dòng)偏股基金平均凈值增長率為8.67%。其中，易方達(dá)醫(yī)療保健行業(yè)以15.05%的收益位居328隻同類型可比股票型基金第四名，匯添富醫(yī)藥保健今年以來收益率也達(dá)到15%。

　　“醫(yī)藥將是未來幾年機(jī)會(huì)最大的幾個(gè)板塊之一，白酒景氣下滑將使得醫(yī)藥成為消費(fèi)領(lǐng)域的首選。”國泰君安醫(yī)藥分析師李秋實(shí)稱，2012年基金年報(bào)10%的醫(yī)藥平均配置在未來幾年或遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需要。

　　易方達(dá)積極成長基金經(jīng)理何雲(yún)峰也表示，“在目前點(diǎn)位上，股指可能出現(xiàn)震蕩回調(diào)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向上的大概率不變，今年繼續(xù)看好大眾消費(fèi)品、醫(yī)藥等行業(yè)，自下而上發(fā)掘基本面超預(yù)期的成長股將獲得較大超額回報(bào)。”

　　【估值調(diào)整】

　　有壓力暫無泡沫

　　醫(yī)藥板塊的短期波動(dòng)與市場(chǎng)資金的博弈有關(guān)，但從中長期來看，基本面仍起決定性作用。

　　縱向來看，醫(yī)藥行業(yè)去年運(yùn)營數(shù)據(jù)良好，醫(yī)藥製造業(yè)整體的銷售收入同比增長19.80%，利潤總額同比增長19.84%。興業(yè)證券分析師項(xiàng)軍表示，雖然行業(yè)收入和利潤同比增速與2011年同期相比有所放緩，但增長態(tài)勢(shì)依然較為穩(wěn)健。

　　考慮到2012年1—2月份同期基數(shù)偏低，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2013年1—2月行業(yè)利潤總額增長繼續(xù)加速是大概率事件，而一季報(bào)數(shù)據(jù)向好預(yù)期正是年初至今醫(yī)藥保持揚(yáng)升態(tài)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力支撐。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，已經(jīng)公佈2012年業(yè)績預(yù)報(bào)的99家醫(yī)藥行業(yè)上市公司中，近一半實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比增長，如雲(yún)南白藥(預(yù)增30%)、東阿阿膠(預(yù)增20%)、康美藥業(yè)(預(yù)增40%)、華潤三九(預(yù)增30%)等。

　　另一方面，相對(duì)估值較高一直是醫(yī)藥板塊的重要特徵。截至去年年底，板塊相對(duì)全部A股溢價(jià)率達(dá)119%，而經(jīng)過1月份的大漲，溢價(jià)率再次攀升至高位。

　　市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，雖然相對(duì)估值仍然處於高位，但是絕對(duì)估值並不高。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年2月21日，醫(yī)藥板塊整體市盈率為34.52倍。子行業(yè)來看，化學(xué)製劑、中藥、生物醫(yī)藥與歷史市盈率值較為接近，原料藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)較歷史平均估值水準(zhǔn)均有20%以上的折價(jià)。在項(xiàng)軍看來，今年醫(yī)藥上市公司業(yè)績?cè)龇?5%—20%，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE約為28—29倍，這樣的估值有壓力暫無泡沫。

　　“一季度是醫(yī)藥板塊較好的投資時(shí)點(diǎn)，雖然板塊一、二月份上漲較快，快速完成了年度估值切換，但整體估值水準(zhǔn)尚未泡沫化。”項(xiàng)軍表示，即使板塊短期內(nèi)有震蕩甚至回調(diào)的可能，投資者也可堅(jiān)定持有醫(yī)藥股，而且未來如有調(diào)整仍然是買入的機(jī)會(huì)。

　　個(gè)股方面，現(xiàn)階段主要看好業(yè)績穩(wěn)定增長低估值的公司和年報(bào)、一季報(bào)預(yù)期向好的成長股。但值得注意的是，部分年報(bào)或一季報(bào)業(yè)績不佳、估值偏高的公司則面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。國都證券投資報(bào)告建議關(guān)注估值相對(duì)合理、業(yè)績?cè)鲩L較快的個(gè)股，如雲(yún)南白藥(年報(bào)增長30%，一季報(bào)預(yù)增近30%)、東阿阿膠(年報(bào)增長20%)、康美藥業(yè)(年報(bào)增長40%，一季報(bào)預(yù)增30%)、華潤三九(年報(bào)增長30%)、新華醫(yī)療(一季報(bào)預(yù)增40%以上)。

[責(zé)任編輯： 吳曉寒]