全球股市狂歡，除了A股。

　　道指創(chuàng)新高。3月5日，道指到達(dá)14286.37點(diǎn)，盤中與收盤均創(chuàng)1896年以來歷史新高。歐洲股市也捲入狂歡浪潮，同一天，泛歐斯托克600指數(shù)上漲1.8%，收?qǐng)?bào)294.11點(diǎn)，創(chuàng)下自2008年6月以來新高。連一向揹運(yùn)的日本也不例外，受到寬鬆貨幣提振的日本股市于3月6日，再度大幅收高於2.13%，泰國、菲律賓、馬來西亞股市迭創(chuàng)新高。

　　上述場(chǎng)景並不陌生，讓人聯(lián)想到格林斯潘時(shí)代，在短暫的股市滑落後，總會(huì)在寬鬆的貨幣聲中迎來新一波上漲聲浪，所謂格林斯潘的看跌期權(quán)，實(shí)至名歸。寬鬆的貨幣政策不愧為最好的市場(chǎng)麻醉劑，投資者永遠(yuǎn)相信寬鬆的貨幣政策將推高市場(chǎng)。這在日本市場(chǎng)表現(xiàn)得最為明顯，雖然日本經(jīng)濟(jì)一團(tuán)亂麻，但主張無限度寬鬆的安倍晉三與可能新晉日本央行行長(zhǎng)、主張不惜一切代價(jià)對(duì)抗通縮的黑田東彥，讓市場(chǎng)迎來高分貝唱多二人組。

　　日經(jīng)指數(shù)離歷史高位還有很遠(yuǎn)的距離，此次股市上漲並非新歷史的開端。對(duì)於美國股市而言，除非能夠站穩(wěn)新高位，否則還是在高位盤整，很難説是開啟了通往2萬點(diǎn)的歷史之門。

　　歐元區(qū)2月Markit綜合PMI終值為47.9，略好于市場(chǎng)預(yù)期，但低於1月的48.6；歐元區(qū)1月零售銷售意外上升，升幅為1.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期。歐洲的服務(wù)業(yè)、汽車業(yè)的贏利數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，金融業(yè)與石油能源業(yè)兩大巨頭境況不錯(cuò)。復(fù)蘇鏈條呼之欲出，從美國、歐洲到日本，其中最沒有疑問的是美國。

　　美國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明確復(fù)蘇。從去年開始的房地産，到今年的零售數(shù)據(jù)，今年2月ISM非製造業(yè)PMI連續(xù)第39個(gè)月上升，ISM的新訂單指數(shù)上升3.8個(gè)點(diǎn)，至58.2%，産出指數(shù)上升0.5點(diǎn)，至56.9%，就業(yè)指數(shù)下降0.3點(diǎn)，但仍處於57.2的高位。雖然美國領(lǐng)取食品券的人在增加，雖然美國失業(yè)率仍然讓人失望，但新的經(jīng)濟(jì)格局可能産生，即未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將不以就業(yè)的大規(guī)模增長(zhǎng)為前提。美聯(lián)儲(chǔ)五年來擴(kuò)張三倍的資産負(fù)債表，證明美國能夠通過寬鬆的貨幣政策，將成本轉(zhuǎn)嫁給他人，而保持國內(nèi)的通脹穩(wěn)定。

　　路透社文章認(rèn)為道指創(chuàng)出新高乃價(jià)值投資的勝利。大多數(shù)的道指成分股有派息，目前2.61%的股息收益率略高於標(biāo)普500的2.52%。美股自從2009年3月觸及金融危機(jī)之後的低位以來，道指成分股的股息收益率平均比標(biāo)普500高出0.25個(gè)百分點(diǎn)，吸引了那些同時(shí)追求收益和股價(jià)增值的投資人。而從美股前次收盤高點(diǎn)2007年10月9日開始算起，包括再投入市場(chǎng)的股息，道指成分股優(yōu)越的派息貢獻(xiàn)出17.4%的整體正報(bào)酬，反觀標(biāo)普500指數(shù)卻僅有9.9%。巴菲特看好股市，似乎印證了市場(chǎng)還將上行。

　　從貨幣來看，美國的經(jīng)濟(jì)共同體非常明確，轉(zhuǎn)嫁成本的對(duì)象也非常明確，兩者時(shí)常齟齬，但在歐元失去還手之力接近解體後，美國開始大度。

　　美元與歐元是個(gè)整體，2007年開始美元大幅下調(diào)，以挽救經(jīng)濟(jì)，此後歐元與美元一直處於典型的彼此增長(zhǎng)期，差不多7到8個(gè)月，匯率就開始逆轉(zhuǎn)，就像共同在跳默契的狐步舞。相比之下，美國對(duì)日本就不那麼友好，從2008年之後，日元幾乎一路上行，直到2012年才出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，最近5個(gè)月，日元兌美元一路下行。在2月召開的20國集團(tuán)(G20)峰會(huì)上，美國主動(dòng)為日本的寬鬆貨幣政策背書，包括IMF等組織也對(duì)日元異常溫和。看來，美國在走出泥淖後，決定拉日本這個(gè)小兄弟一把，以免其在經(jīng)濟(jì)衰退中陷得太深。如果美國繼續(xù)推高日元，那麼，日本多數(shù)的製造業(yè)、日本的大企業(yè)，難逃滅頂之災(zāi)。

　　反觀A股市場(chǎng)，信心就不那麼足，似乎全球的復(fù)蘇浪潮沒有席捲中國上市公司。

　　首先，人民幣匯率繼續(xù)成為西方施壓的對(duì)象。3月5日，美國財(cái)政部佈雷納德(Brainard)表示，G20國家必須履行匯率承諾，中國必須使人民幣匯率市場(chǎng)化。佈雷納德指出，有管理的匯率制會(huì)造成貿(mào)易保護(hù)主義壓力，中國需調(diào)整貿(mào)易政策以使其符合國際規(guī)範(fàn)。隨著1月外匯佔(zhàn)款意外猛增，人民幣匯率在震蕩中依然保持上升態(tài)勢(shì)。從週期類上市公司的贏利來看，今年還難以擺脫前兩年虧損的陰影。

　　其次，A股市場(chǎng)依然面臨著制度改進(jìn)、準(zhǔn)確定價(jià)的難題，當(dāng)股市上漲的紅利被少部分人攫取時(shí)，市場(chǎng)上升的持續(xù)性值得懷疑。

　　沾到一點(diǎn)喜氣，A股市場(chǎng)還將繼續(xù)走出特立獨(dú)行的行情。

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