製圖劉逸興

　　消息稱將在本週上市的京東商城，于美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月19日更新了招股書文件。顯示第一季度凈虧損為37.95億元，不按照美國(guó)會(huì)計(jì)師準(zhǔn)則，調(diào)整後凈虧損8100萬(wàn)元。歸屬股東的凈虧損為人民幣52.89億元，去年同期為凈虧損人民幣9.52億元。

　　不過，京東大幅虧損並非是業(yè)務(wù)本身造成。招股書顯示，京東2014年第一季度計(jì)入一筆36.70億元，約合6.06億美元股權(quán)支出，這筆股權(quán)主要是京東董事會(huì)授予給京東CEO劉強(qiáng)東9378萬(wàn)股限制股。

　　京東更新招股書資料顯示，京東第一季度凈營(yíng)收226.57億元，同比增長(zhǎng)65.1%。資本支出為6.33億元，去年同期為2.58億元，其中第一季度購(gòu)買辦公樓耗資1.91億元，土地使用權(quán)的購(gòu)買費(fèi)用為1.06億元。

　　這已是京東首次提交招股書以來的第三次更新，為何在上市前夕，京東再次更新招股書？劉強(qiáng)東為何能獲得這麼多的股權(quán)？

　　劉強(qiáng)東或贏得對(duì)賭獲股權(quán)

　　5月20日，達(dá)晨創(chuàng)投一位人士向華西都市報(bào)記者分析，這可能是對(duì)賭協(xié)議所致，劉強(qiáng)東在約定的時(shí)間內(nèi)將京東運(yùn)作上市，贏了對(duì)賭，所以獲得股權(quán)。“對(duì)賭協(xié)議是不能寫進(jìn)招股書的，只能是以股權(quán)激勵(lì)的形式體現(xiàn)。”

　　劉強(qiáng)東曾多次提到京東在2015年之前不上市，這或是劉強(qiáng)東與投資人約定的上市期限，不過事實(shí)是，如京東IPO成功，則意味著京東上市提前。

　　“對(duì)賭主要是業(yè)績(jī)對(duì)賭，不過也有上市時(shí)間對(duì)賭的。”達(dá)晨創(chuàng)投人士告訴記者。

　　過去幾年，業(yè)界多次爆出京東的對(duì)賭協(xié)議。2011年説是京東3年內(nèi)銷售額不達(dá)750億規(guī)模，劉強(qiáng)東就出局走人；2012年則成了如果京東沒有在2013年底以前上市，那麼劉強(qiáng)東將失去多數(shù)投票權(quán)。

　　有關(guān)京東的對(duì)賭協(xié)議，劉強(qiáng)東在2011年4月份的説法是只有第一輪協(xié)議中簽署了對(duì)賭條款，只用2年就贏得了5年對(duì)賭條款，之後再也沒有簽署。不過2011年之後京東又有過幾輪融資，此後劉強(qiáng)東沒有關(guān)於對(duì)賭協(xié)議的表態(tài)，是否有對(duì)賭協(xié)議就不得而知了。

　　不過劉強(qiáng)東公開表示不看好對(duì)賭協(xié)議，對(duì)於第一輪投資的對(duì)賭協(xié)議，他稱“那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)投資人預(yù)期太低，也算一種幸運(yùn)吧！”劉強(qiáng)東還建議創(chuàng)業(yè)者拒絕和任何投資人簽訂對(duì)賭協(xié)議。“這常會(huì)讓你在短期對(duì)賭和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展二選一，無論何種選擇，都不會(huì)是好結(jié)果！”

　　劉強(qiáng)東持股18.8%成第一股東

　　對(duì)於劉強(qiáng)東獲36.7億元的股權(quán)，眾籌樂錢網(wǎng)創(chuàng)始人王煒不認(rèn)可是對(duì)賭的結(jié)果，“因?yàn)檫@是限制性股票，而不是正常股份。”這意味著在京東上市兩到三年後，劉強(qiáng)東才能將這部分股權(quán)售出套現(xiàn)。

　　“劉強(qiáng)東是公司創(chuàng)始人，經(jīng)過多輪融資後，或者因?yàn)閬?zhàn)股比例小，需要獲得一定的股權(quán)補(bǔ)償激勵(lì)。”王煒説。

　　京東招股書顯示，在獲得9378萬(wàn)股普通限售股後，劉強(qiáng)東旗下基金持股由3.69億股增至4.63億股，超越老虎環(huán)球基金成為第一大股東，佔(zhàn)18.8%。

　　“一般董事會(huì)授予管理層股權(quán)激勵(lì)支出，要麼價(jià)格遠(yuǎn)低於上市後的市場(chǎng)價(jià)，要麼免費(fèi)贈(zèng)予，與市場(chǎng)價(jià)差價(jià)所産生的價(jià)值，會(huì)作為管理費(fèi)用成本計(jì)入公司財(cái)報(bào)。”中信建行證券投行人士宋延濤告訴本報(bào)記者，股權(quán)激勵(lì)支出以限售股的形式，就是給管理層更大的動(dòng)力投入公司運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)好公司股價(jià)高，幾年後獲準(zhǔn)售出收益才大。華西都市報(bào)記者羅提