東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，歷來(lái)美國(guó)都是根據(jù)自己國(guó)內(nèi)的失業(yè)率、通貨膨脹率等指標(biāo)來(lái)決定利率政策，不太根據(jù)外部因素來(lái)調(diào)整自己的步伐。但這次略有不同，中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，那麼人民幣的貶值可能對(duì)新興市場(chǎng)造成巨大的影響。而美國(guó)與中國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)係可以説是最為密切的，可能會(huì)將美國(guó)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭打消掉，所以美聯(lián)儲(chǔ)一定多方考慮，做出國(guó)際間的協(xié)調(diào)，才能夠使負(fù)面效應(yīng)不波及到美國(guó)。

　　加息還是不加息？這是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet L.Yellen）面臨的一個(gè)艱難抉擇。

　　此前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年告別零利率，也就是説美聯(lián)儲(chǔ)耶倫今年還有3次機(jī)會(huì)出手加息——9月份、10月份和12月份的利息政策會(huì)議。但鋻於10月份的政策會(huì)議期間並未安排新聞發(fā)佈會(huì)，從程式上並不適合發(fā)佈加息這樣的重大資訊，所以9月和12月啟動(dòng)加息的可能性相對(duì)較大。

　　而隨著9月4日美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)好于預(yù)期的消息傳出，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否將在9月加息的討論又進(jìn)一步升溫。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)主要參考失業(yè)率、通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率這三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)制定利率政策，其中美聯(lián)儲(chǔ)最看重的是失業(yè)率。現(xiàn)在隨著失業(yè)率下降，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份加息的可能性也加大。我個(gè)人認(rèn)為，美國(guó)9月加息是大概率事件。但耶倫的個(gè)人風(fēng)格偏謹(jǐn)慎，因此從謹(jǐn)慎的角度出發(fā)，不排除延遲到12月加息的可能。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)貿(mào)係副主任、美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行客座研究員陳波9月6日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)表示。

　　不過(guò)陳波也指出，雖然美國(guó)8月份的失業(yè)率數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但也不是所有數(shù)字都好于預(yù)期，如：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的減少。這意味著，並不是所有宏觀指標(biāo)都指向一致。與此同時(shí)，包括中國(guó)在內(nèi)的全球主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)近期運(yùn)作情況都並不理想，這也從一定程度上增加了美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的不確定性。

　　加息之前

　　美國(guó)勞工部9月4日宣佈，美國(guó)8月失業(yè)率已下降至5.1%，較7月份的5.3%低0.2%，創(chuàng)下自2008年4月以來(lái)的最低水準(zhǔn)。另外包含臨時(shí)工和長(zhǎng)期失業(yè)者在內(nèi)的廣義失業(yè)率也在繼續(xù)下降。失業(yè)率下降的同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)薪資有穩(wěn)步回升跡象。2010年以來(lái)薪資增速一直徘徊在2%，今年8月平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)2.2%，增長(zhǎng)略有加快。

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年6月曾預(yù)計(jì)，到明年和後年年末失業(yè)率才會(huì)降至4.9%~5.1%。失業(yè)率以超預(yù)期速度下行意味著疲弱的經(jīng)濟(jì)在迅速?gòu)?fù)蘇，而這一點(diǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期通脹最終回升到聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)來(lái)説是關(guān)鍵。

　　東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇9月6日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道書(shū)面專(zhuān)訪時(shí)表示，9月加息的概率大概只有30%~40%，12月份或明年加息的概率大概為60%~70%。

　　邵宇説，歷來(lái)美國(guó)都是根據(jù)自己國(guó)內(nèi)的失業(yè)率、通貨膨脹率等指標(biāo)來(lái)決定利率政策，不太根據(jù)外部因素來(lái)調(diào)整自己的步伐。但這次略有不同，中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，那麼人民幣的貶值可能對(duì)新興市場(chǎng)造成巨大的影響。而美國(guó)與中國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)係可以説是最為密切的，可能會(huì)將美國(guó)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭打消掉，所以美聯(lián)儲(chǔ)一定多方考慮，做出國(guó)際間的協(xié)調(diào)，才能夠使負(fù)面效應(yīng)不波及到美國(guó)。

　　美國(guó)勞工部9月4日公佈的非農(nóng)就業(yè)數(shù)是另一個(gè)備受市場(chǎng)關(guān)注的數(shù)據(jù)：8月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.3萬(wàn)，低於此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.3萬(wàn)的預(yù)期。而這一數(shù)據(jù)也引發(fā)了市場(chǎng)的悲觀情緒。

　　作為美國(guó)勞工節(jié)前的最後一個(gè)交易日，美國(guó)股市在9月4日收跌：標(biāo)普500指數(shù)收跌29.91點(diǎn)，跌幅1.53%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收跌272.38點(diǎn)，跌幅1.66%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)收跌49.58點(diǎn)，跌幅1.05%，報(bào)4683.92點(diǎn)。當(dāng)周，道指累計(jì)下跌3.2%，標(biāo)普累計(jì)下跌3.4%，納指累計(jì)下跌3.0%。而勞工節(jié)9月7日的週一，美國(guó)股市休市。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)9月6日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者説，儘管美國(guó)失業(yè)率下降十分明顯，但這次非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加值卻大大低於市場(chǎng)預(yù)期，可以説是美國(guó)股市大跌的原因。他認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致許多美國(guó)勞動(dòng)力不想進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，而是想通過(guò)拿政府福利過(guò)活，從而造成了政府負(fù)擔(dān)的增加。

　　“所以美聯(lián)儲(chǔ)9月加息是一個(gè)小概率的事件，尤其是美國(guó)股市出現(xiàn)這麼大波動(dòng)的情況下。”孫立堅(jiān)説。

　　針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月中旬做出的加息決定，IMF也在最新發(fā)佈的報(bào)告中督促G20國(guó)家央行不要加息，建議在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇之時(shí)應(yīng)維持貨幣寬鬆政策。IMF發(fā)言人稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)在加息上有靈活性。

　　IMF指出，一些導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)正在同時(shí)成為現(xiàn)實(shí)，包括美元升值、新興市場(chǎng)貨幣貶值、大宗商品價(jià)格下跌及資本流入減弱等。這意味著全球經(jīng)濟(jì)前景會(huì)更疲弱，新興市場(chǎng)近期下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加。國(guó)際油價(jià)下跌未能如預(yù)期提振經(jīng)濟(jì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍低通脹，“貨幣政策必須保持寬鬆，避免實(shí)際利率過(guò)早上升”。

　　不過(guò)，美國(guó)國(guó)內(nèi)關(guān)於9月按期加息的聲音卻“層出不窮”。

　　裏士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)萊克（Jeffrey Lacker）就是美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的支援者。他9月4日在裏士滿表示，當(dāng)下正是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束低利率時(shí)期的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)疲軟和油價(jià)下跌帶來(lái)的影響已經(jīng)過(guò)去。不過(guò)他表示，在聽(tīng)到FOMC會(huì)議上的討論之前不會(huì)做出最後的決定。

　　“市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有限。現(xiàn)在是時(shí)候把貨幣政策和經(jīng)濟(jì)一致起來(lái)了：薪資近期和生産率保持了一致的步伐，而8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告不大可能限制改變形勢(shì)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件似乎已經(jīng)達(dá)到。”萊克説。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾（Stanley Fischer）8月28日稱(chēng)仍未決定是否在9月升息，要看數(shù)據(jù)和市場(chǎng)表現(xiàn)。費(fèi)希爾表示，將密切關(guān)注市場(chǎng)對(duì)中國(guó)情勢(shì)發(fā)展作何反應(yīng)，現(xiàn)在做出判斷為時(shí)過(guò)早。

　　亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)洛克哈特（Dennis Lockhart）8月28日也表示，市場(chǎng)表現(xiàn)令他對(duì)9月升息沒(méi)有那麼堅(jiān)決了。洛克哈特稱(chēng)可能會(huì)因市場(chǎng)動(dòng)蕩評(píng)估而改變政策想法，在暴風(fēng)雨之際不改變政策是較為明智的做法，更遲加息犯政策錯(cuò)誤的可能性更小。洛克哈特同時(shí)稱(chēng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張狀況“頗為穩(wěn)健”，但一些市場(chǎng)事件有帶來(lái)溢出效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)算預(yù)期，美國(guó)現(xiàn)在的失業(yè)率已經(jīng)足夠低，以至於僱主需要為僱員增加工資來(lái)“爭(zhēng)搶”新的員工。而政策制定者或許現(xiàn)在有理由開(kāi)始在9月增加利率：一旦各個(gè)公司爭(zhēng)先為僱員增加工資，物價(jià)就有可能上漲從而引發(fā)通貨膨脹。

　　摩根大通（JP Morgan）首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli認(rèn)為，“8月的數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場(chǎng)的情況正在快速好轉(zhuǎn)。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)很快採(cǎi)取加息決定。而9月就是他們應(yīng)當(dāng)採(cǎi)取行動(dòng)的時(shí)機(jī)，因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)總體來(lái)説已十分穩(wěn)定。”

　　歷次加息

　　1993年至今，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)四次步入加息週期，分別是自1994年2月4日、1997年3月25日、1999年6月30日，以及2004年6月30日開(kāi)啟。

　　瑞士信貸（Credit Suisse）在其研究報(bào)告中指出，這四個(gè)週期首次加息的影響因素有一些共同點(diǎn)：第一個(gè)共同因素是“防範(fàn)通脹的普遍意圖”；第二個(gè)共同因素是“傾向於微調(diào)，尤其是在利率長(zhǎng)期維持不變後”；第三個(gè)共同因素是明顯“希望向民眾明確傳達(dá)緊縮資訊”。

　　陳波認(rèn)為，1994年2月的加息是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之後的舉措。他稱(chēng)，1991年美國(guó)曾主導(dǎo)進(jìn)行了海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，之後美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次危機(jī)自1992年開(kāi)始逐漸恢復(fù)，至1993年，恢復(fù)情況已很好，因此在1994年進(jìn)行了加息。而這距離上一次加息已有5年時(shí)間。

　　孫立堅(jiān)則認(rèn)為，1994年美國(guó)奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，吸引全球資本進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，以期提高美國(guó)金融創(chuàng)新的能力。“美國(guó)1994年做了一個(gè)組合拳：財(cái)政政策減稅、貨幣政策加息，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)和吸引全球資本進(jìn)入美國(guó)。然而這個(gè)組合拳也導(dǎo)致了1994年12月，墨西哥爆發(fā)貨幣危機(jī)。”

　　陳波認(rèn)為，1997年3月的加息美國(guó)主要以調(diào)節(jié)自身經(jīng)濟(jì)為主。當(dāng)時(shí)美國(guó)正處在克林頓為總統(tǒng)的“知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代”，網(wǎng)際網(wǎng)路（.COM）、電腦得到大規(guī)模推廣，以至美國(guó)一些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)行加息。“1999年的加息與1997年類(lèi)似，均是為了防治美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。”陳波説。

　　孫立堅(jiān)也給出了同樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，1997年3月時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁，貿(mào)易逆差擴(kuò)大，雖然物價(jià)水準(zhǔn)並不高，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致了加息週期。然而，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息也引發(fā)了東南亞的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而在1999年，美國(guó)股票市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重，尤以IT行業(yè)為最，因此美聯(lián)儲(chǔ)採(cǎi)取加息政策，但這間接導(dǎo)致了2000年阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　“2004年加息時(shí)，美國(guó)正處?kù)斗康禺b的泡沫之中。加息最終對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了影響，也使得2007年美國(guó)房地産泡沫破滅，並帶來(lái)了之後的全球金融風(fēng)暴。”孫立堅(jiān)説。

　　加息之後

　　孫立堅(jiān)稱(chēng)，2015年市場(chǎng)所預(yù)期的這次加息，可以説是美國(guó)對(duì)全球市場(chǎng)的一個(gè)承諾——結(jié)束寬鬆週期。但大家也普遍擔(dān)心這次加息將帶來(lái)哪些後遺癥。

　　“美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在光靠自己一枝獨(dú)秀很困難，尤其是中國(guó)元素對(duì)美國(guó)貨幣政策的影響是容易被忽視的。今天美國(guó)加息的話，會(huì)過(guò)早地使美國(guó)進(jìn)入到強(qiáng)勢(shì)美元的一個(gè)狀況，所以從這個(gè)意義來(lái)講，美國(guó)需要一個(gè)寬鬆的貨幣來(lái)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。再加上新增就業(yè)人數(shù)不如預(yù)期，這些都説明過(guò)早退出QE，有可能會(huì)帶來(lái)上世紀(jì)大蕭條時(shí)代的錯(cuò)誤。”孫立堅(jiān)説。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，一旦美國(guó)加息，對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響可能主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受到短期衝擊考驗(yàn)，加息對(duì)投資的直接抑製作用通常是較為明顯的，對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)工業(yè)擴(kuò)大再生産影響相對(duì)負(fù)面；第二，加息通常都會(huì)帶來(lái)國(guó)際資本凈流入，推高美元匯率；第三，加息初期是否能有效緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)可能存在的通脹壓力還具有不確定性。這主要取決於美國(guó)加息前所實(shí)施的量寬政策是否已經(jīng)使美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹中樞發(fā)生了結(jié)構(gòu)性上移。

　　連平稱(chēng)，在現(xiàn)今國(guó)際環(huán)境下，即使美國(guó)近期加息，預(yù)期其出手應(yīng)該不會(huì)太重，對(duì)經(jīng)濟(jì)方方面面的影響相對(duì)有限。尤其是有關(guān)加息的預(yù)期已持續(xù)了一年多，其真正的效應(yīng)已在一定程度上被市場(chǎng)消化。