美聯(lián)儲(chǔ)將收緊流動(dòng)性的預(yù)期引起新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣和股市的劇烈反應(yīng)。最近幾週外資大量流出新興市場(chǎng)國(guó)家，導(dǎo)致這些國(guó)家的股票、債券、貨幣等資産價(jià)格大幅下降。市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的退出預(yù)期正在新興市場(chǎng)“發(fā)酵”，金融市場(chǎng)未來的波動(dòng)將擴(kuò)大。長(zhǎng)期來看外資撤離對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響不一，對(duì)一些經(jīng)濟(jì)依賴原材料出口的國(guó)家影響會(huì)較大。

　　資金大規(guī)模撤離新興市場(chǎng)

　　今年５月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克首次暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能開始削減貨幣刺激措施，此後，數(shù)據(jù)顯示全球投資者自５月開始每週都大量撤出新興市場(chǎng)的投資資金。

　　印度盧比對(duì)美元匯率在過去三個(gè)月貶值接近２０％，近幾個(gè)交易日更接連刷新歷史低點(diǎn)，巴西里拉對(duì)美元匯率上周也跌至２００９年以來最低水準(zhǔn)，泰銖、印尼盾、馬來西亞林吉特匯率最近幾週都加速貶值。新興市場(chǎng)國(guó)家股市也普遍走軟。

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)8月２１日發(fā)佈的7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，釋放出今年將削減量化寬鬆措施規(guī)模的信號(hào)。雖然受投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模影響，美國(guó)股市近兩周也出現(xiàn)回調(diào)，但相比之下，新興市場(chǎng)似乎更加敏感，分析人士指出，原因之一是實(shí)際上從美國(guó)此前推出的多輪量化寬鬆政策中受益最多的也是新興市場(chǎng)國(guó)家。

　　信安環(huán)球投資有限公司全球股票基金經(jīng)理李曉西接受中國(guó)證券報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)指出，美國(guó)推出量化寬鬆政策時(shí)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家正處於金融危機(jī)中，而新興市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，大量資金流入到新興市場(chǎng)國(guó)家，也助推了巴西、土耳其等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　然而，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)開始考慮收緊貨幣政策，意味著美國(guó)的利率水準(zhǔn)將逐漸上升，回歸到正常水準(zhǔn)，美國(guó)的債券回報(bào)也將上升。美國(guó)投資回報(bào)率升高，將誘發(fā)資金從新興市場(chǎng)撤回美國(guó)。李曉西説：“美聯(lián)儲(chǔ)收緊實(shí)際上是收緊了新興市場(chǎng)的流動(dòng)性。”

　　此外，一些國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大，近幾年這個(gè)現(xiàn)象還在加劇。由於經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷擴(kuò)大，本國(guó)貨幣貶值，境外投資者第一反應(yīng)就是賣掉股票、債券等金融資産，導(dǎo)致資金流出這些國(guó)家。

　　李曉西説，很多新興市場(chǎng)國(guó)家是原材料出口國(guó)家，全球總體需求目前還沒有看到增長(zhǎng)趨勢(shì)，原材料仍處於低位，出口國(guó)家國(guó)民收入下降，加劇了經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大。

　　當(dāng)然，一些新興市場(chǎng)國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)問題是導(dǎo)致外資撤回的根本原因。梅隆資産管理公司資産研究部主管周安軍認(rèn)為，過去兩三年新興市場(chǎng)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ罱芏鄧?guó)家開始走下坡路，這是外資撤離的主要原因。

　　李曉西還指出，儘管在增速放緩的情況下，有些新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速還比較高，但公司盈利能力下降的很快，股市最終還是要下跌。近期埃及、土耳其等中等國(guó)家的動(dòng)蕩局勢(shì)，也引發(fā)基金公司對(duì)這類國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)重新評(píng)估，降低估值水準(zhǔn)。

　　另外許多機(jī)構(gòu)在新興市場(chǎng)債券上有比較大的倉(cāng)位，但這類資産的流動(dòng)性差，很難退出。近期一些機(jī)構(gòu)通過賣空股市對(duì)債券倉(cāng)位做對(duì)衝，這也打壓了股市。

　　原材料出口國(guó)或遭重創(chuàng)

　　分析人士指出，目前一些新興國(guó)家政策制定者陷入兩難，一方面想留住外資，控制通脹，需要提高利率，但另一方面，如果提高利率，當(dāng)?shù)毓揪蜁?huì)面臨融資難問題，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)後，各國(guó)吸取很多教訓(xùn)，財(cái)政平衡、貿(mào)易平衡都有很大進(jìn)步，各國(guó)的管理層也更有經(jīng)驗(yàn)、更加成熟，因此面對(duì)此次危機(jī)，新興市場(chǎng)國(guó)家不會(huì)大規(guī)模的出現(xiàn)問題。

　　對(duì)於未來的看法，分析人士意見不一。李曉西認(rèn)為，資金從新興市場(chǎng)流出的狀況在未來一段時(shí)間內(nèi)還將持續(xù)，目前的貨幣貶值已經(jīng)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一定的負(fù)面影響，急需出臺(tái)有效措施以降低赤字。

　　周安軍則認(rèn)為，外資撤出應(yīng)該不會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，可能短期來講，投資者會(huì)選擇將資金投到美國(guó)，但最終如果美國(guó)增長(zhǎng)更快，新興國(guó)家進(jìn)口也會(huì)增多，中長(zhǎng)期對(duì)這些國(guó)家有利。

　　但他們一致認(rèn)為，外資撤離對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響不一，對(duì)一些經(jīng)濟(jì)依賴原材料出口，進(jìn)出口逆差大和負(fù)債高，外匯儲(chǔ)備低的國(guó)家影響會(huì)比較大。其中以原材料出口為主的國(guó)家受經(jīng)濟(jì)週期性波動(dòng)的影響更大。而對(duì)一些依賴國(guó)內(nèi)消費(fèi)，科技産業(yè)，資産負(fù)債表穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)體影響會(huì)小很多。（本報(bào)特派記者 黃繼匯 楊琪 紐約報(bào)道）