步入2014年，基本面上的變化似乎都指向美元應(yīng)該走強(qiáng)而且是快速走強(qiáng)。但令眾多投資者不解的是，美元並未如預(yù)期般大幅走高，美元指數(shù)反而晃晃悠悠震蕩下行，81.50就好似一道邁不過去的坎，本月上旬更是跌破了80關(guān)口。如果美元本身的利好還不足以支援它走強(qiáng)的話，那麼它的主要對(duì)手貨幣又很強(qiáng)嗎？不是！歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯、失業(yè)高企，更關(guān)鍵的是歐洲央行暗示將進(jìn)一步寬鬆；日本央行貨幣寬鬆力度則在黑田東彥主政以來從未減弱。如此內(nèi)外環(huán)境下，美元不走強(qiáng)反而走弱很讓人費(fèi)解，該強(qiáng)不強(qiáng)的美元究竟出了什麼狀況？美元未走強(qiáng)的根本原因在於兩點(diǎn)：其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如市場(chǎng)想像那般樂觀；其二，美元走強(qiáng)百害而無一益。

　　首先，我們羅列當(dāng)前市場(chǎng)中支援美元上漲的一些證據(jù)，並逐條分析。

　　證據(jù)一：美國(guó)逐步退出量化寬鬆政策。2013年12月19日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣佈，從2014年1月開始，通過每月削減100億美元的QE規(guī)模，退出2008年大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)所推行的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

　　證據(jù)二：3月，耶倫暗示在退出QE後的大約6個(gè)月左右時(shí)間開始加息。

　　證據(jù)三：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，失業(yè)率下滑。2013年第三、第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為3.6%和3.2%，2014年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4%；2013年12月美國(guó)失業(yè)率跌破7%，2014年前三個(gè)月失業(yè)率均穩(wěn)定在2008年後的歷史低位6.7%附近。

　　證據(jù)四：歐洲央行力主實(shí)行進(jìn)一步寬鬆政策，日本寬鬆矢志不移，其他經(jīng)濟(jì)體並無強(qiáng)勁復(fù)蘇表現(xiàn)。

　　以上支援美元上行的證據(jù)中，我們認(rèn)為部分證據(jù)具有説服力，部分證據(jù)卻可能被證偽。支援美元上行的主要是美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出QE，而歐洲央行卻正準(zhǔn)備實(shí)行QE，“一收一放”的確利於美元升值。其他證據(jù)則似乎不足以形成促使美元上行的動(dòng)力。耶倫的加息言論事後被眾多美聯(lián)儲(chǔ)官員澄清，耶倫在之後的各大場(chǎng)合也避談加息言論，這種前後反差很大程度上衝擊了美元多頭信心。同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不如市場(chǎng)傳言中的那般強(qiáng)勁，一季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下跌至2.4%，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇並不穩(wěn)定，失業(yè)率似乎持續(xù)下滑，但失業(yè)率的下行並不是經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)帶來新增就業(yè)改善，而是源於就業(yè)參與率快速下跌。所以從美國(guó)自身的情況看，並沒有支撐美元大幅走強(qiáng)的依據(jù)。

　　其次，美元走強(qiáng)百害而無一益，市場(chǎng)眾多干預(yù)力量壓制美元。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)並不樂觀，不論是新興經(jīng)濟(jì)體隊(duì)列中的中國(guó)、印度、巴西，還是老牌發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體隊(duì)列中的德國(guó)、法國(guó)、日本。在全球經(jīng)濟(jì)一片陰霾之下，如果美元大幅走強(qiáng)，恐將使除少數(shù)國(guó)家之外的大部分開放經(jīng)濟(jì)遭受衝擊。一是，美元走強(qiáng)將吸引資金回流美國(guó)本土，那些曾經(jīng)大量接受美元投資的國(guó)家資産價(jià)格將快速下挫，甚至不乏崩潰式的下跌。二是，美元上漲意味著歐元下跌，如果歐元大幅下行，雖利於德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但歐元不斷下行的預(yù)期將導(dǎo)致資本外流，歐元區(qū)的弱小國(guó)家將深受其害，屆時(shí)歐債危機(jī)恐舊病復(fù)發(fā)。如此看來，如果美元走強(qiáng)，得利的只有美國(guó)、德國(guó)和日本等，這三大核心國(guó)家得利的代價(jià)就是全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)失衡。新興市場(chǎng)的崩潰終將使美、德、日在短暫受利之後嘗盡惡果。所以在這種“百害而無一益”的擔(dān)憂下，市場(chǎng)眾多干預(yù)力量必將壓制美元力挺歐元從而形成當(dāng)前的局面，維持外匯市場(chǎng)的相對(duì)平衡才符合當(dāng)前各方利益。

　　通過以上分析，可以看出“令人不解”的美元走勢(shì)其實(shí)很好理解，只要我們的分析不局限于表面數(shù)據(jù)和一邊倒的觀點(diǎn)，從更大的國(guó)際戰(zhàn)略格局思考就能很好的理解現(xiàn)實(shí)中的美元。美元當(dāng)前震蕩符合各方利益，但隨著利益相關(guān)方的提前佈局和干預(yù)能力的降低，美元?jiǎng)荼貙⑼黄茐褐啤！　　跻仔偶瘓F(tuán)中國(guó)區(qū)首席交易官 孫宇