五糧液迎來了8年以來首份凈利下滑的年報，宣告了最艱難時刻的到來。儘管的確存在行業(yè)原因，投資者仍然質(zhì)疑唐橋時代五糧液的管理效率，“唐橋七年政績，五糧液股價從51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值從2倍茅臺變成1/3茅臺，股價從1/4茅臺變成1/10茅臺。 ”資深白酒行業(yè)人士透露，這份令投資者不滿的年報已透支了五糧液的業(yè)績。“五糧液批發(fā)價跌得很厲害，跟市場價出現(xiàn)倒掛了，這個情況蠻嚴(yán)峻的，已經(jīng)有一年時間了，前面的增長都是靠向經(jīng)銷商壓貨壓出來的，經(jīng)銷商很多虧損，進(jìn)貨意願有所下降。 ”

　　最困難時刻似已到來

　　據(jù) 《理財週報》報道，2014年3月9日晚，五糧液發(fā)佈了2013年度業(yè)績快報，對2013年度主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)披露如下：實現(xiàn)營業(yè)收入247.17億元，同比下降9.13%；實現(xiàn)歸屬於上市公司股東的凈利潤79.73億元，同比下滑19.75%；基本每股收益2.10元，同比下降19.85%。這是五糧液近8年以來首次面臨凈利潤下滑。

　　這份業(yè)績快報如預(yù)警信號在資本市場炸響，2014年3月10日五糧液股價下跌4.39%。

　　事實上，去年五糧液三季報一齣，著名投資人林勁峰就點評五糧液的噩耗才剛剛開始。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，到2013年四季度五糧液業(yè)績確實出現(xiàn)崩潰式下跌，其于2013年四季度單季營收55.51億元，下滑8.69%，盈利8.69億元，下滑59.26%。

　　2013年3月13日記者致電五糧液證券部，其工作人員表示，“目前白酒行業(yè)有7-8家發(fā)了業(yè)績相關(guān)的公告，普遍來説都是巨虧或者盈利下滑，所以説這是整個行業(yè)的情況，並不是我們一家出現(xiàn)這個問題。 ”

　　儘管存在行業(yè)因素，但亦有不少投資者指責(zé)五糧液 “把業(yè)績巨降都?xì)w因于行業(yè)調(diào)整”，並將矛頭指向五糧液(集團(tuán))掌門人唐橋。

　　公開資料顯示，唐橋2007年6月15日進(jìn)入五糧液集團(tuán)工作，2011年3月接任王春國掌舵五糧液集團(tuán)。而今五糧液正步入唐橋時代的第四個年頭。

　　一名五糧液投資者表示不解，“唐橋七年政績，五糧液股價從51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值從2倍茅臺變成1/3茅臺，股價從1/4茅臺變成1/10茅臺。 ”

　　華東某券商人士分析，“五糧液在管理上是不如茅臺的，高端産品稀缺性不夠，中低端産品多而雜亂，甚至大量做貼牌；行銷價格體系混亂，在市場環(huán)境不利時，受到的壓力更大。 ”

　　在五糧液業(yè)績艱難之際，從政出身的唐橋提出了2014年集團(tuán)1000億白酒主業(yè)500億的戰(zhàn)略，被指“為完成業(yè)績目標(biāo)，討好宜賓市政府”。

　　疑向經(jīng)銷商壓貨

　　在資深白酒人士看來，五糧液 2013年早就透支了業(yè)績。“它批發(fā)價跌得很厲害，跟市場價出現(xiàn)倒掛，這個情況已經(jīng)有一年時間了，前面一年的增長都是靠向經(jīng)銷商壓貨壓出來的，經(jīng)銷商很多虧損，進(jìn)貨意願有所下降。 ”

　　華南的一名經(jīng)銷商證實，“確實是不顧經(jīng)銷商微利甚至虧損賣酒，還不停地往渠道壓貨，不過大家還是想著這是大品牌，有忠誠度，熬一熬也許就熬過去了。有的其他品牌也一起做，茅臺那邊賺點錢補(bǔ)貼這邊，你要是不做了，以後不一定有機(jī)會。 ”不過五糧液方面否認(rèn)了對經(jīng)銷商壓貨。 “公司不存在壓貨的情況。 ”

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在去年白酒行業(yè)低迷的境況下，五糧液一、二、三季度末的存貨均維持在近70億元，並無明顯激增，顯然是經(jīng)銷商分擔(dān)了部分存貨壓力。但大量被壓貨的五糧液經(jīng)銷商日子並不好過。

　　白酒業(yè)調(diào)整持續(xù)到2015年

　　從去年開始，五糧液似乎也意識了自身在産品和行銷上的問題，在三季度就開始進(jìn)行調(diào)整。

　　五糧液證券部人士告訴記者，我們一直都在採取措施，比如説行銷中心的建立，並且我們是要完成7個行銷子公司的成立，這是為了快速地反映市場，貼近市場，不斷地開發(fā)新産品來補(bǔ)充我們公司的産品結(jié)構(gòu)。

　　另外，公司現(xiàn)在確實是品牌比較多，可能有些知名度不高，現(xiàn)在公司在做品牌梳理工作，會重點打造一些優(yōu)勢品牌，我們公司旗下重點戰(zhàn)略品牌肯定是重點打造的；其他稍微弱一點的品牌，一是內(nèi)部梳理，二是市場自然會形成優(yōu)勝劣汰。

　　但白酒行業(yè)專家不認(rèn)為五糧液很快能走出困境。五糧液扭轉(zhuǎn)目前的局勢仍需要時間，甚至最差的時候還沒有到來，2014年年報可能會更驚悚。

　　白酒行業(yè)要真正好起來，需要大環(huán)境有所改善，消費能起來，這需要時間，不是那麼快。唐橋在2013年年底五糧液經(jīng)銷商大會上也表示，白酒行業(yè)此輪調(diào)整是顛覆性的，不僅行業(yè)增速放緩、還可能出現(xiàn)下降。但白酒業(yè)到2015年才會真正觸底。(吳愛粧)