官兵/製圖

　　A股市場本週進(jìn)入調(diào)整期，而香港市場的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏全球其他主要市場，進(jìn)入2015年的恒生指數(shù)上漲近千點(diǎn)，上周成交量放大，日均超過1000億港元。在週邊市場動(dòng)蕩的情況下，同期對比來看，H股的市盈率（PE）不到9倍，在全球主要金融市場處於超低位水準(zhǔn)，市場看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場。

　　資金短期流入香港市場

　　資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR（新興市場基金研究公司）數(shù)據(jù)顯示，在截至1月7日的一週中，約2億美元的資金流入香港股市，在連續(xù)三周資金凈流出後轉(zhuǎn)為資金凈流入，同時(shí)，上周海外追蹤A股的ETF有5億美元資金流出。

　　摩根資産管理環(huán)球市場策略師譚慧敏表示，上周市場有資金凈流入H股，主要流向IT以及健康醫(yī)療板塊，這些板塊也取得了一定的升幅，短期而言流入港股的資金主要看中H股比較便宜，相對A股12至13倍的市盈率，H股的市盈率不到9倍，外國資金買入H股比較方便，基於對於內(nèi)地的寬鬆預(yù)期，調(diào)高對中國市場的資金配置，有機(jī)構(gòu)不具備買A股的資格，則會(huì)直接加大H股的資金投入規(guī)模。

　　匯豐發(fā)佈報(bào)告稱，中國A股短期可能保持上升動(dòng)力，但估值不再便宜，反而香港H股有進(jìn)一步上升空間。按2015年盈利預(yù)測，上海A股較H股溢價(jià)80%，H股有更大上升潛力，預(yù)期國企指數(shù)年底可升至13500點(diǎn)。

　　“因?yàn)镠股的相對估值特別低，目前的PE不到9倍，國際市場上來看和俄羅斯股市處於同一估值水準(zhǔn)，是最便宜的市場。”交銀國際首席策略師洪灝指出，“看多H股的原因主要是對比而言，A股去年因?yàn)榈凸乐刀霈F(xiàn)一波大幅上漲行情，H股未來的表現(xiàn)令人期待，但週邊市場資金尚未大規(guī)模進(jìn)入香港市場，僅有小幅資金嗅到機(jī)會(huì)。”

　　他表示，如果國際資金看好中國市場2015年的表現(xiàn)，港股目前是更好的一個(gè)買入機(jī)會(huì)，雖然週邊市場動(dòng)蕩，香港股市走勢良好，高分紅、低市盈率的大盤藍(lán)籌股均是投資者偏好選擇的股票。而中資股僅僅從估值修復(fù)的角度來看，至少有15%的上漲空間。

　　港股通使用額度

　　小幅提升

　　面對H股漲幅落後，外資大行例如巴克萊、瑞信、摩根資管、花旗等都積極唱好，而內(nèi)地投資者通過港股通買入港股的熱情也有增無減，額度使用情況較去年有所增加，在低位吸納港股動(dòng)作明顯。從1月5日至14日，港股通累計(jì)使用額度72.15億元人民幣，高於去年12月的水準(zhǔn)，每日使用額度佔(zhàn)比從11月、12月的大部分交易日2%~3%左右水準(zhǔn)提升到6%至8%。

　　南方首席基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為港股通回暖的原因主要有兩個(gè)，一是A股目前比H貴，資金流向H股；二是投資者對港股有了一定的了解，港股通回暖在預(yù)期之內(nèi)。“港股通一定是一個(gè)慢熱過程。”

　　而繼去年12月30日之後，本週一滬股通出現(xiàn)11.33億元的凈賣出後，13日滬股通再度出現(xiàn)1.16億元的凈賣出額，由此當(dāng)日的餘額為131.16億元，額度佔(zhàn)比為100.89%。

　　對於滬股通出現(xiàn)凈賣出的現(xiàn)象，楊德龍表示海外資金正在獲利了結(jié)，減持一部分A股。可能是因?yàn)锳股上漲過快，海外資金有些“恐高”。但他認(rèn)為從總體來看，A股還是有投資價(jià)值。過去一個(gè)季度A股漲幅過大，現(xiàn)在需要休整，盤中會(huì)出現(xiàn)震蕩，但是全年還是向上的趨勢，慢牛的行情可能會(huì)展開。

　　他強(qiáng)調(diào)，滬港通開通後，A股出現(xiàn)大幅上漲，而H股相對漲幅較小。所以目前看，A股比H股貴。在國內(nèi)市場，除了股市，樓市、金市和實(shí)業(yè)都沒有太好的投資機(jī)會(huì)。因此A股強(qiáng)勢有資金推動(dòng)，並且有可能持續(xù)。“不能説比H股貴，所以預(yù)測A股表現(xiàn)會(huì)比H股差。”所以楊德龍不建議目前拋棄A股轉(zhuǎn)買H股。在他看來，香港股市目前並沒有大量場外資金入場。

　　洪灝認(rèn)為港股通額度的使用增加，反映出內(nèi)地投資者也在低估值的港股市場進(jìn)行提前佈局。

　　AH股價(jià)差擴(kuò)大

　　香港市場目前A/H股折價(jià)現(xiàn)象減少，87家AH公司中，目前僅有包括萬科、復(fù)星醫(yī)藥、青島啤酒在內(nèi)的6隻股票A股較H股有折價(jià)，且折價(jià)幅度都在10%以內(nèi)，剩餘81家公司股價(jià)A股較H股溢價(jià)，佔(zhàn)比達(dá)93%。包括民生銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的大部分銀行類股A股較H股溢價(jià)在20%至30%之間，中國中冶、大連港在內(nèi)的19隻股票溢價(jià)率超過1倍。

　　從A股相較H股溢價(jià)程度的恒生AH股溢價(jià)指數(shù)的歷史走勢，可以看到除了2007年大牛市的瘋狂之外，大多數(shù)時(shí)候A股相較H股的溢價(jià)不會(huì)超過35%到40%的區(qū)間，而這輪的最高水準(zhǔn)已經(jīng)達(dá)到33%。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)一路飆升，在1月7日也達(dá)到近期高點(diǎn)133.44點(diǎn)，截至昨日仍維持在126.71點(diǎn)的高位。

　　宏利大中華區(qū)股票部執(zhí)行總監(jiān)方君明表示，傳統(tǒng)的放寬貨幣政策手段，如減息及降準(zhǔn)均會(huì)為內(nèi)地市場帶來政策效果，今年內(nèi)地的實(shí)際利率回落至約3%，降息的趨勢明顯，在此背景下，AH股的差價(jià)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，因A股的市值佔(zhàn)經(jīng)濟(jì)總量仍低於過往的高峰期，加上散戶的參與度低，相信AH股差價(jià)擴(kuò)大有利H股的升幅，在H股的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)今年恒指回報(bào)可超過10%。

　　洪灝認(rèn)為，對於同時(shí)能夠投資A股和H股的投資者而言，在香港市場買入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳選擇，但是由於投資主體的不一致，A、H股價(jià)差不會(huì)完全消失。(李明珠 朱筱珊)