2017年我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，整體形勢(shì)好于預(yù)期：得益於全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與外貿(mào)環(huán)境轉(zhuǎn)好，凈出口對(duì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；消費(fèi)積極穩(wěn)健，消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)逐步推進(jìn)；投資雖受去杠桿影響增速有所下滑，但服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，在網(wǎng)際網(wǎng)路、移動(dòng)支付、新能源等帶動(dòng)下經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能表現(xiàn)積極。請(qǐng)看市場(chǎng)人士的相關(guān)解讀——

　　經(jīng)濟(jì)從高增速轉(zhuǎn)向高品質(zhì) 

　　星石投資首席策略分析師 劉 可

　　2017年全年中國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)6.9%的增速，超出部分市場(chǎng)人士預(yù)期。且此次數(shù)據(jù)公佈再次證實(shí)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)品質(zhì)的改善。

　　從2017年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高增速轉(zhuǎn)向了高品質(zhì)：第一，投資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高技術(shù)製造業(yè)、裝備製造業(yè)投資比上年分別增長(zhǎng)17.0%和8.6%，分別加快2.8個(gè)和4.2個(gè)百分點(diǎn)；第二，消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，全年全國(guó)網(wǎng)上零售額71751億元，比上年增長(zhǎng)32.2%，增速比上年加快6.0個(gè)百分點(diǎn)；第三，貿(mào)易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，機(jī)電産品出口增長(zhǎng)12.1%，佔(zhàn)出口總額的58.4%，比上年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望2018年的宏觀經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)總量仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，在低庫(kù)存、租賃市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)以及棚改貨幣化持續(xù)推進(jìn)等的支撐下，房地産投資下滑幅度有限；在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增加的帶動(dòng)下，製造業(yè)投資有望回升；在週邊復(fù)蘇的提振下，出口有望繼續(xù)向好；消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將持續(xù)提升。

　　在去杠桿的大背景下，預(yù)計(jì)2018年貨幣政策難有大幅放鬆，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率仍將在高位維持較長(zhǎng)時(shí)間。預(yù)計(jì)未來(lái)財(cái)政政策將更加有效，財(cái)政支出不斷優(yōu)化，將更多地向支援實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支援改革的方面傾斜。

　　從資本市場(chǎng)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦咂焚|(zhì)增長(zhǎng)，將不斷提升中國(guó)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值。同時(shí)，伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放力度不斷加大，加上中國(guó)資本市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將有更多外資流入A股。

　　因此，在這樣的背景下，2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球價(jià)值、估值的全球優(yōu)勢(shì)、資金的全球流動(dòng)這三大因素將開(kāi)啟A股“高品質(zhì)增長(zhǎng)”的全球配置時(shí)代。

　　星石認(rèn)為，2018年A股市場(chǎng)的投資思路將從價(jià)值股轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)股，從壟斷性行業(yè)的龍頭企業(yè)逐步擴(kuò)散到競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　（本報(bào)記者 周 琳整理）

　　高附加值産品出口增勢(shì)良好 

　　交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師 唐建偉

　　2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速結(jié)束2010年以來(lái)的持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，首次實(shí)現(xiàn)年度同比回升，其中出口回暖功不可沒(méi)。

　　2017年，全年以美元計(jì)價(jià)的出口同比增長(zhǎng)7.9%，不僅結(jié)束了此前連續(xù)兩年的負(fù)增長(zhǎng)，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)變成2017年前三個(gè)季度0.3個(gè)百分點(diǎn)的正拉動(dòng)。出口回暖成為支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年實(shí)現(xiàn)增速年度同比回升的最大亮點(diǎn)。

　　2017年我國(guó)出口能夠恢復(fù)性增長(zhǎng)，主要是全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、“一帶一路”倡議的穩(wěn)步推進(jìn)以及外貿(mào)穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)顯現(xiàn)等因素共同推動(dòng)的。當(dāng)然，2015年至2016年我國(guó)出口連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)，也在一定程度上抬高了2017年增速。

　　2018年，預(yù)計(jì)我國(guó)出口增速將在美國(guó)歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇的帶動(dòng)下回升。首先，主要貿(mào)易夥伴經(jīng)濟(jì)的改善將有利於我國(guó)出口的增長(zhǎng)。其次，“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)將拉動(dòng)我國(guó)出口增長(zhǎng)。

　　此外，出口結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善有利於提升我國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。2017年國(guó)內(nèi)産業(yè)鏈長(zhǎng)、附加值高的一般貿(mào)易出口增速高於整體增速2.6個(gè)百分點(diǎn)，比重也同比提升了1.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國(guó)出口的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有所增強(qiáng)。同時(shí)部分高附加值的機(jī)電産品和裝備製造産品出口保持良好增勢(shì)，比如汽車(chē)出口增長(zhǎng)27.2%，電腦出口增長(zhǎng)16.6%，醫(yī)療儀器及器械出口增長(zhǎng)10.3%，表明我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力逐漸增強(qiáng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，這有利於夯實(shí)我國(guó)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　預(yù)計(jì)2018年出口增速將高於2017年，出口總額有望突破2014年的高點(diǎn)，再創(chuàng)歷史新高。出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持正拉動(dòng)。

　　不過(guò)，企業(yè)也要高度關(guān)注貿(mào)易保護(hù)主義可能對(duì)出口帶來(lái)的負(fù)面影響。2018年不排除中美貿(mào)易摩擦顯著加劇的可能性，這會(huì)導(dǎo)致我國(guó)出口增速回升的勢(shì)頭受挫，需要提前做好相應(yīng)預(yù)案。

　　（本報(bào)記者 祝惠春整理）

　　居民消費(fèi)潛力不斷激發(fā) 

　　瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 沈建光

　　2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“成績(jī)單”令人驚喜，罕見(jiàn)地實(shí)現(xiàn)了“三駕馬車(chē)”同時(shí)發(fā)力。其中，得益於全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與外貿(mào)環(huán)境轉(zhuǎn)好，凈出口對(duì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；消費(fèi)積極穩(wěn)健，消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)逐步推進(jìn)；投資雖受去杠桿影響增速有所下滑，但服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，在網(wǎng)際網(wǎng)路、移動(dòng)支付、新能源等帶動(dòng)下經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能表現(xiàn)積極，帶動(dòng)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超出預(yù)期。

　　儘管投資增速有所下行，但消費(fèi)與凈出口仍將支援2018年經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)基本穩(wěn)定，全年社會(huì)零售總額增速為10.2%。與此同時(shí)，消費(fèi)作為支援中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΓD(zhuǎn)型升級(jí)已然發(fā)生，網(wǎng)路消費(fèi)、旅遊消費(fèi)、娛樂(lè)消費(fèi)等欣欣向榮。例如，2017年的“雙11”，“天貓”的成交金額達(dá)到1682億元，全天支付總筆數(shù)達(dá)到14.8億，交易覆蓋全球225個(gè)國(guó)家和地區(qū)，再創(chuàng)新高。

　　更進(jìn)一步，近年來(lái)中國(guó)在全球範(fàn)圍內(nèi)的相對(duì)高速增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了同期居民收入水準(zhǔn)提升，激發(fā)了中國(guó)居民的消費(fèi)潛力。以美國(guó)最大汽車(chē)公司通用的銷(xiāo)售為微觀例證，2007年該公司的銷(xiāo)售來(lái)自美國(guó)的市場(chǎng)份額是中國(guó)的4倍，但去年該公司在華市場(chǎng)銷(xiāo)量超過(guò)387萬(wàn)輛，中國(guó)市場(chǎng)連續(xù)7年成為其全球最大市場(chǎng)。

　　匯率方面，去年以來(lái)，在美元走弱的背景下，人民幣貶值壓力已經(jīng)得到了明顯釋放。2018年初，美元仍然延續(xù)低迷走勢(shì)，考慮到特朗普稅改的中期隱憂，歐洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，以及歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)的降低，預(yù)計(jì)2018年美元仍將保持弱勢(shì)。相反，歐元會(huì)延續(xù)2017年的強(qiáng)勁走勢(shì)，成為2018年的強(qiáng)勢(shì)貨幣。在此背景下，人民幣貶值壓力將進(jìn)一步緩解，得益於國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，以及基於去杠桿的要求而不會(huì)放鬆的貨幣政策，也許今年年底人民幣兌美元或小幅升值。資金大規(guī)模外流壓力進(jìn)一步減輕，外匯儲(chǔ)備有望進(jìn)一步回升，將推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造較好時(shí)間窗口。

　　（本報(bào)記者 祝惠春整理）

　　經(jīng)濟(jì)金融實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展 

　　中國(guó)民生銀行首席研究員 溫 彬

　　2017年，我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。在過(guò)去的一年裏，金融業(yè)深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神和全國(guó)金融工作會(huì)議要求，回歸本源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高品質(zhì)發(fā)展。

　　2017年末，廣義貨幣（M2）、社會(huì)融資規(guī)模和人民幣貸款分別同比增長(zhǎng)8.2%、12%和12.7%，在貨幣增速放緩的背景下，社融和信貸繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。銀行部門(mén)一方面採(cǎi)取積極措施去杠桿，抑制理財(cái)、同業(yè)、委外等業(yè)務(wù)非理性擴(kuò)張，防止脫實(shí)向虛；另一方面加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支援力度，圍繞“三去一降一補(bǔ)”支援供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在去産能方面，主動(dòng)壓降産能過(guò)剩行業(yè)信貸，優(yōu)先支援先進(jìn)製造業(yè)、戰(zhàn)略性新興産業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；在去杠桿方面，成立債轉(zhuǎn)股專(zhuān)營(yíng)子公司，積極開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿率；在去庫(kù)存方面，實(shí)行差別化信貸政策滿足住房剛需，抑制房地産投資和投機(jī)；在降成本方面，主動(dòng)減費(fèi)讓利，切實(shí)降低企業(yè)融資成本；在補(bǔ)短板方面，大力發(fā)展普惠金融，支援民生改善和綠色發(fā)展。

　　金融穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。黨中央高度重視金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，2016年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。2017年11月份，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，形成了“一委一行三會(huì)一局”的金融監(jiān)管架構(gòu)，有利於加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防範(fàn)和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，實(shí)現(xiàn)了合理均衡水準(zhǔn)上的雙向波動(dòng)。針對(duì)金融去杠桿，銀行業(yè)繼續(xù)完善MPA考核，先後將表外信貸和同業(yè)存單納入考核範(fàn)圍，促使銀行業(yè)資産和負(fù)債規(guī)模合理增長(zhǎng)。銀監(jiān)會(huì)組織開(kāi)展了“三三四十”等一系列專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)，下大力氣整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象，取得階段性成效。目前，銀行業(yè)資本充足、風(fēng)險(xiǎn)可控、發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

　　（本報(bào)記者 彭 江整理）

　　新興行業(yè)凈利增速亮眼 

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆表示，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活力、動(dòng)力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強(qiáng)。而極具新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能特點(diǎn)的A股高科技、創(chuàng)業(yè)型上市公司，助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放新動(dòng)力、新活力。

　　從上市企業(yè)行業(yè)分佈維度來(lái)看，截至2018年1月8日，創(chuàng)業(yè)板中共有711家上市企業(yè)，集中分佈在電腦通信等新興行業(yè)。具體來(lái)看，首先是電腦通信行業(yè)，佔(zhàn)比最高，達(dá)到15.8%；其次為軟體和資訊技術(shù)服務(wù)業(yè)，佔(zhàn)比為14.8%；再次為專(zhuān)用設(shè)備行業(yè)，佔(zhàn)比達(dá)10.3%。

　　從營(yíng)業(yè)收入增速維度來(lái)看，在2015年至2017年第三季度這近3年的時(shí)間裏，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)最快的行業(yè)是電信廣播行業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)到143.3%；其次為租賃行業(yè)，營(yíng)業(yè)收入增速達(dá)到134.2%；再次為批發(fā)行業(yè)，營(yíng)業(yè)收入增速為123.9%。

　　從2017年前3個(gè)季度看，電信廣播、批發(fā)、電力和熱力行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增速最高，分別達(dá)到294.6%、198.6%和94.6%。

　　從凈利潤(rùn)增速角度來(lái)看，2015年至2017年第三季度近3年的時(shí)間裏，創(chuàng)業(yè)板中凈利潤(rùn)增速最高的行業(yè)是電信廣播行業(yè)，增速達(dá)到163.1%；其次為電氣機(jī)械行業(yè)，凈利潤(rùn)增速為162.0%；再次為零售行業(yè)，增速達(dá)到154.8%。如果僅看2017年前3個(gè)季度，零售、電信廣播和批發(fā)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速最高，分別達(dá)到434.0%、288.6%和189.5%。

　　總體來(lái)看，電信廣播、租賃、商務(wù)服務(wù)、電氣機(jī)械、電腦通信業(yè)、軟體和資訊技術(shù)服務(wù)業(yè)等是新經(jīng)濟(jì)的典型代表，極具新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能特點(diǎn)的上市公司是支撐2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期的動(dòng)力之一，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力、動(dòng)力和潛力不斷釋放。

　　（本報(bào)記者 溫濟(jì)聰整理）

　　為製造業(yè)升級(jí)打下良好基礎(chǔ) 

　　交銀施羅德基金首席策略分析師 馬 韜

　　2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了極窄增長(zhǎng)區(qū)間和極高價(jià)格彈性的組合。自2015年下半年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速在6.7%至6.9%之間窄幅波動(dòng)，不僅扭轉(zhuǎn)了2010年以來(lái)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，還將“穩(wěn)中求進(jìn)”的“穩(wěn)”字體現(xiàn)得淋漓盡致。即使穿插了去産能、去杠桿、地産調(diào)控等諸多減量因素，凈出口與居民消費(fèi)仍撐起了固定資産投資波動(dòng)極大背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。疊加2011年以來(lái)就未曾見(jiàn)到過(guò)的4%以上的平減指數(shù)（名義GDP與實(shí)際GDP的比值），2017年名義經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到了近5年以來(lái)的高點(diǎn)，這從量、價(jià)兩個(gè)方面帶動(dòng)了企業(yè)盈利提升，也給證券市場(chǎng)帶來(lái)了久違的暖意。權(quán)益類(lèi)基金高到14%中位數(shù)的豐厚回報(bào)提振了居民的財(cái)産性收入，財(cái)富效應(yīng)反過(guò)來(lái)也促進(jìn)了居民消費(fèi)能力的釋放，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變得更加完善。

　　2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還呈現(xiàn)了極低的廣義貨幣供應(yīng)量增速和極高的名義經(jīng)濟(jì)增速的組合。M2廣義貨幣供應(yīng)量增速與名義經(jīng)濟(jì)增速的差值，在2017年銳減到零以下。“實(shí)體熱、金融冷”格局是2017年的一個(gè)鮮明特點(diǎn)，債市跌跌不休、股市二八分化以及樓市隱隱降溫都是流動(dòng)性暗流退潮的結(jié)果。在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)的前提下，廣義貨幣供應(yīng)量增速保持低迷預(yù)計(jì)將是常態(tài)。對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)説，辦企業(yè)不如炒資産這一“脫實(shí)向虛”之風(fēng)得到真切的糾偏。對(duì)普通居民來(lái)説，手裏的錢(qián)更值錢(qián)了。

　　2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好答卷為製造業(yè)升級(jí)打下了良好基礎(chǔ)。2017年工業(yè)企業(yè)整體産能利用率已達(dá)到近77%，與該數(shù)據(jù)發(fā)佈以來(lái)的最高點(diǎn)齊平，説明過(guò)剩産能的去化已見(jiàn)成效。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)整體資産負(fù)債率回落至55%左右，達(dá)到歷史低位。高産能利用率、低資産負(fù)債率提示工業(yè)企業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)已經(jīng)具備，製造業(yè)投資未來(lái)有望顯著復(fù)蘇。