據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水準(zhǔn)(CPI)同比上漲2%，遠(yuǎn)低於年初設(shè)定3.5%的通脹上限，創(chuàng)出近5年新低。雖然CPI漲幅出現(xiàn)回落，但我國(guó)社會(huì)物價(jià)總水準(zhǔn)仍在高位，特別是以住宅不動(dòng)産為代表的資産價(jià)格絕對(duì)水準(zhǔn)仍居高不下，因此判斷今年經(jīng)濟(jì)是否整體陷入通貨緊縮仍需時(shí)間進(jìn)一步觀察。

　　物價(jià)回落

　　與油價(jià)大跌等因素有關(guān)

　　消費(fèi)物價(jià)總水準(zhǔn)回落與總需求萎縮相關(guān)性不強(qiáng)。從構(gòu)成CPI的因素分析，全年下降較多的商品涉及油脂(下降4.9%)，豬肉(下降4.3%)，通信工具(下降4.3%)；其他下降因素包括酒(下降1.8%)、車用燃料及零配件(下降1.3%)。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)物價(jià)總水準(zhǔn)回落與國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌、國(guó)內(nèi)反腐擠出消費(fèi)泡沫、豬週期下行的關(guān)係密切相關(guān)。

　　一是CPI漲幅回落與國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌關(guān)係密切。2014年，國(guó)際原油價(jià)格下降近50%，創(chuàng)出近6年來(lái)最大年度跌幅。過(guò)去兩年，由於生物燃料需求支撐全球植物油價(jià)格。2014年，受原油價(jià)格大幅下跌影響，全球生物燃料需求減少，導(dǎo)致植物油價(jià)格出現(xiàn)下降。2014年11月，國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)産品花生油價(jià)格由2013年平均每噸1773美元下降至1366.3美元，下降幅度為22.9%。此外，國(guó)際原油價(jià)格回落導(dǎo)致車用燃料價(jià)格也出現(xiàn)下降。2014年7月以來(lái)，在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌的影響下，國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格也出現(xiàn)罕見的連跌局面，今年92號(hào)汽油至部分地區(qū)已經(jīng)步入5元時(shí)代。

　　二是反腐利劍擠出“消費(fèi)泡沫”。過(guò)去公款消費(fèi)、集團(tuán)消費(fèi)是我國(guó)消費(fèi)的重要組成部分。而以“八項(xiàng)規(guī)定”、“反四風(fēng)”為標(biāo)誌，當(dāng)前我國(guó)社會(huì)進(jìn)入全面反腐階段。“老虎蒼蠅一起抓”，給公職人員腐敗行為以有力震懾，全國(guó)公款消費(fèi)規(guī)模下降，“消費(fèi)泡沫”擠出效應(yīng)十分明顯。去年豬肉和酒價(jià)格的回落，應(yīng)該與當(dāng)前反腐擠出消費(fèi)泡沫不無(wú)關(guān)係。2014年1-11月，全國(guó)限額以上單位餐飲收入同比增長(zhǎng)2.1%，較同期全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額低9.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　三是豬週期下行也降低了豬肉價(jià)格。2014年全國(guó)生豬市場(chǎng)慘澹。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，2014年全國(guó)出欄肉豬年度均價(jià)為每公斤12.66元，較2013年下跌11.47%；2014年全國(guó)仔豬年度均價(jià)為每公斤19.92元，較2013年下跌20.73%。2014年全年養(yǎng)豬盈利水準(zhǔn)為虧損158元，遠(yuǎn)超2006年年平均虧損22元，創(chuàng)出歷史記錄。

　　資産價(jià)格總水準(zhǔn)

　　仍在高位

　　資産價(jià)格總水準(zhǔn)仍在高位。雖然2014年我國(guó)樓市進(jìn)入週期性調(diào)整，但實(shí)際調(diào)整幅度並不大，部分城市房?jī)r(jià)僅回落至2013年年初水準(zhǔn)，但也處在相對(duì)歷史高位。去年四季度，A股走出明顯上漲行情，股票價(jià)格隨之走高。目前看，以住宅不動(dòng)産為代表的資産價(jià)格水準(zhǔn)居高不下，一定程度決定了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體進(jìn)入通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。住宅不動(dòng)産價(jià)格將通過(guò)住宅租金傳導(dǎo)，導(dǎo)致社會(huì)平均人工成本上升，增加了工業(yè)生産者價(jià)格回落的壓力。2014年上半年，全國(guó)城鎮(zhèn)居民每人平均可支配收入同比名義增長(zhǎng)10.8%。而從構(gòu)成CPI的住房租金看，2014年全年上漲3.3%。因此，當(dāng)前我國(guó)工業(yè)生産者價(jià)格持續(xù)回落，一方面是市場(chǎng)需求不振的結(jié)果，同時(shí)也在另一方面反映出人工成本上升的壓力。

　　社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致社會(huì)融資成本上升。雖然居民消費(fèi)價(jià)格總水準(zhǔn)漲幅回落，增加了貨幣政策靈活操作的空間，但若是不優(yōu)化社會(huì)資金配置結(jié)構(gòu)，那麼寬鬆政策操作與政策工具使用，也很難會(huì)改變社會(huì)資金流向渠道與機(jī)制，有可能會(huì)導(dǎo)致政策目標(biāo)在一定程度落空。目前看，我國(guó)社會(huì)融資成本居高不下，小微企業(yè)融資難與融資成本高並存，與金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)偏好密切相關(guān)。在金融風(fēng)險(xiǎn)顧慮下，金融機(jī)構(gòu)支援小微企業(yè)的主動(dòng)性存在不足，同時(shí)還要求相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但為維持房地産業(yè)、部分虧損、微利行業(yè)、地方政府融資平臺(tái)低效運(yùn)轉(zhuǎn)，社會(huì)資金仍通過(guò)各種途徑流入，主要以表外理財(cái)形式出現(xiàn)，在社會(huì)融資規(guī)模中反映為委託貸款。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，過(guò)去理財(cái)産品投向大量非標(biāo)資産，客觀上也需要資金持續(xù)流入才能維持運(yùn)轉(zhuǎn)，若理財(cái)收益率明顯下降，有可能會(huì)導(dǎo)致資金接續(xù)存在問題，進(jìn)而引發(fā)非標(biāo)資産風(fēng)險(xiǎn)暴露。因此，儘管我國(guó)貨幣供應(yīng)量總體充足適度，貨幣市場(chǎng)利率也穩(wěn)中有落，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本仍在高位，表明貨幣政策傳導(dǎo)受阻，一定程度反映出當(dāng)前我國(guó)社會(huì)資金配置的結(jié)構(gòu)問題。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)需要

　　多種政策工具並用

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題需要多種政策工具相互配合。當(dāng)前我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水準(zhǔn)漲幅回落以及工業(yè)生産者價(jià)格水準(zhǔn)持續(xù)下降，是我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的綜合反映，單純依靠貨幣政策刺激也不可能得到完美解決，甚至還可能會(huì)引發(fā)資産價(jià)格泡沫失控等中期經(jīng)濟(jì)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量不斷擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速回落是必然趨勢(shì)。但同時(shí)，我國(guó)人口資源總量龐大，市場(chǎng)潛力巨大，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)較好。就應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力並優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，需要包括財(cái)政政策、貨幣政策、産業(yè)政策等在內(nèi)多種政策工具並用，才能促使經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各部門資源重新配置與優(yōu)化，進(jìn)而釋放出增長(zhǎng)動(dòng)力。以網(wǎng)路銷售為例，通過(guò)網(wǎng)際網(wǎng)路與線下物流的高度整合，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)實(shí)體銷售規(guī)模大幅擴(kuò)張；而這種增長(zhǎng)潛力釋放基礎(chǔ)就在於資源配置的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了供求資訊溝通與匹配成本大幅下降，從而刺激消費(fèi)需求擴(kuò)張。我國(guó)其他經(jīng)濟(jì)部門的調(diào)整優(yōu)化也將具備類似增長(zhǎng)潛力。

　　展望2015年，我國(guó)整體物價(jià)形勢(shì)仍存在不確定性。原油價(jià)格低位上漲的可能性明顯增加，豬週期也將步入上漲週期，資産價(jià)格仍存在上漲可能性，這些都將影響到我國(guó)社會(huì)物價(jià)總水準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的複雜性將進(jìn)一步考驗(yàn)決策部門的政策智慧。