中國(guó)社科院日前發(fā)佈年度經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)《2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，書(shū)中刊載上海社會(huì)科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究中心主任朱平芳文章《改革之年：新常態(tài)、新機(jī)遇——2014年證券市場(chǎng)回顧與2015年展望》認(rèn)為，2015年證券市場(chǎng)全年的慢牛行情值得期待。

　　對(duì)新常態(tài)的分析引出了2015年證券市場(chǎng)的新機(jī)遇。文章表示，在中速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)常態(tài)化的情況下，我們依然看好中國(guó)證券市場(chǎng)的理由有三：第一，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資産價(jià)格上升。第二，房地産行業(yè)價(jià)格拐點(diǎn)的到來(lái)，使得其投資價(jià)值逐步喪失，近十年來(lái)的資金堆積將逐步從這一領(lǐng)域退出，投入其他實(shí)體行業(yè)。隨著資本市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)凸顯，相當(dāng)一部分資金會(huì)在資本市場(chǎng)上尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而推動(dòng)證券市場(chǎng)在2015年迎來(lái)一個(gè)一定級(jí)別的緩慢牛市。第三，在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)之後，國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖有反覆，但恢復(fù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭正逐步明朗。

　　朱平芳認(rèn)為，利率下行會(huì)使得人們重新考慮自己的資産配置，風(fēng)險(xiǎn)資産會(huì)獲得更多青睞，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資産價(jià)格上升。此外，理論上，利率下行一方面有利於降低社會(huì)必要收益率，降低DDM模型（Dividend Discount Model）的分母部分，另一方面則有利於企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)降低，從而提升DDM模型的分子部分，結(jié)果自然導(dǎo)致企業(yè)股票價(jià)格提升，這將成為2015年股票市場(chǎng)牛市格局的核心驅(qū)動(dòng)力，是股票價(jià)格提升的內(nèi)生影響因素，會(huì)成為2015年股票市場(chǎng)牛市格局的觸發(fā)器。

　　多年來(lái)，三大資金黑洞無(wú)效融資需求中的兩個(gè)都是由於房?jī)r(jià)不斷上升引起的，基本上是內(nèi)生因素。但隨著房?jī)r(jià)調(diào)整，對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)一步上漲的預(yù)期已被打破，這使得房地産作為投資品的作用大大降低。相反的邏輯鏈條正在形成，這將是社會(huì)資金的一次巨大釋放，規(guī)模會(huì)類似于超新星爆發(fā)，最終會(huì)超出我們的想像。大量的社會(huì)資金會(huì)重新進(jìn)入有效産業(yè)，帶動(dòng)證券市場(chǎng)分子部分加速成長(zhǎng)，同時(shí)，就如前所述會(huì)使得利率下行，減小分母，從而帶動(dòng)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資産價(jià)格上揚(yáng)，産生資本市場(chǎng)向上預(yù)期，從而吸引更多資金直接進(jìn)入證券市場(chǎng)。

　　而且，隨著證券市場(chǎng)改革的深入，證券市場(chǎng)引導(dǎo)資金進(jìn)入有效産業(yè)的能力也正在增強(qiáng)。由此，新的良性的邏輯迴圈鏈條正在形成，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的良好環(huán)境也趨於形成，調(diào)整本身將在2015年進(jìn)入佳境。由此，我們認(rèn)為2015年證券市場(chǎng)必將迎來(lái)一輪一定規(guī)模的緩慢牛市行情。