伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長中樞長期下移趨勢難以避免，這使得那些具有穩(wěn)定剛性需求的行業(yè)得到了更多資金的關(guān)注。從A股市場看，以醫(yī)藥、食品飲料為代表的大消費(fèi)板塊，已經(jīng)獲得了規(guī)模非常穩(wěn)定的中長線資金駐紮，投資機(jī)會層出不窮。就具體消費(fèi)股來説，服裝和零售行業(yè)供需結(jié)構(gòu)仍未理順，行業(yè)景氣度穩(wěn)定增長尚不確定；相對而言，醫(yī)藥和食品飲料板塊預(yù)計中期仍將是資金配置消費(fèi)股的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　 消費(fèi)股迎來“穩(wěn)定消費(fèi)”

　　 最近兩年，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大幕的徐徐開啟，我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速不可避免地出現(xiàn)了中樞下移的走勢，考慮到轉(zhuǎn)型的中期持續(xù)性，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長平臺繼續(xù)向下仍然難以避免。宏觀經(jīng)濟(jì)的這一特點(diǎn)給上市公司業(yè)績增長帶來了顯著壓力，很多行業(yè)因為經(jīng)濟(jì)增長下行而面臨供給過剩、需求不足的問題，但這也使得那些需求具備剛性特點(diǎn)的行業(yè)股票逐漸脫穎而出。

　　 如果從大類行業(yè)的角度看，消費(fèi)類股票顯然是需求最具剛性特徵的代表，因此迎來了持續(xù)穩(wěn)定的配置需求。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，在2011年以前，機(jī)構(gòu)投資者對消費(fèi)股的持倉波動是很大的，這種較大的持倉波動也使得消費(fèi)股呈現(xiàn)出整體的一致波動性。但在2011年以後，機(jī)構(gòu)投資者對於消費(fèi)品行業(yè)的持股倉位基本上趨於穩(wěn)定，消費(fèi)股在機(jī)構(gòu)投資者重倉股中的比重維持在12%左右的水準(zhǔn)。在配置消費(fèi)股總體資金穩(wěn)定的情況下，一旦消費(fèi)品中某一行業(yè)出現(xiàn)利空導(dǎo)致資金流出，那麼這類資金並不會完全流出消費(fèi)品板塊，而是會繼續(xù)流向消費(fèi)品內(nèi)部相對更好的其他行業(yè)中。換言之，在市場波動的任何階段，在消費(fèi)股中總能找到表現(xiàn)很好的行業(yè)。例如在“塑化劑”等事件之後，配置醫(yī)藥和食品飲料的資金總量沒有發(fā)生變化，只是明顯從食品飲料行業(yè)流向了醫(yī)藥行業(yè)；而在食品飲料行業(yè)內(nèi)部，原先配置白酒的資金也大量轉(zhuǎn)向食品加工類股票。這使得2013年的醫(yī)藥股和食品加工股的市場表現(xiàn)都很好。

　　 從權(quán)重和上市公司數(shù)量看，A股市場中典型的消費(fèi)股主要涵蓋了以下幾個行業(yè)，包括：生物醫(yī)藥、食品飲料、紡織服裝和商業(yè)零售。與之相比，汽車甚至房地産等雖然也屬於大消費(fèi)範(fàn)疇，但其或者與經(jīng)濟(jì)週期關(guān)係過於緊密，或者不具備行業(yè)需求剛性的特徵，因此很難吸引中長線資金穩(wěn)定配置。值得注意的是，在上述四大典型消費(fèi)行業(yè)中，紡織服裝和商業(yè)零售都因為新興業(yè)態(tài)挑戰(zhàn)等因素的存在，短期並不具備確定的行業(yè)景氣度，因此生物醫(yī)藥和食品飲料板塊更可能成為未來一段時間內(nèi)資金“必配”的消費(fèi)類品種。

　　 醫(yī)藥：景氣度確定向上

　　 從行業(yè)景氣度的層面看，生物醫(yī)藥板塊幾乎是當(dāng)前市場中最具確定性的品種。國泰君安證券分析指出，2014年1-8月，醫(yī)藥工業(yè)收入增長13.60%，利潤增長12.76%。雖然今年三季度行業(yè)增速未如市場預(yù)期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，特別是利潤增速還在放緩，但行業(yè)收入增速企穩(wěn)，略好于上半年。展望後市，2014年四季度的低基數(shù)效應(yīng)有望令行業(yè)增速加快，而醫(yī)藥招標(biāo)進(jìn)度目前也在加快。考慮到基數(shù)效應(yīng)以及醫(yī)藥上市公司業(yè)績預(yù)期已經(jīng)完成修正，預(yù)計今年3-4季度醫(yī)藥股業(yè)績將好于上半年。整體看，行業(yè)中期投資環(huán)境相對較好，板塊配置意義突出。

　　 在行業(yè)基本面具備保障的同時，醫(yī)藥板塊的題材催化劑也比較顯著。比如，滬港通對醫(yī)藥股投資價值的支撐。東北證券表示，香港醫(yī)藥股數(shù)量不到80家，總市值僅有7000多億港元，市值佔(zhàn)比僅為1.6%。而A股醫(yī)藥股數(shù)量有近190家，市值接近2萬億元，投資標(biāo)的遠(yuǎn)比港股豐富。A股有多家實力優(yōu)異的特有醫(yī)藥企業(yè)，尤其是品牌中藥和創(chuàng)新化藥企業(yè)，相關(guān)企業(yè)的估值差異性和投資標(biāo)的的稀有性預(yù)計會被香港投資者重點(diǎn)關(guān)注。滬港通開通初期，預(yù)計醫(yī)藥股最多或能吸引450億元的資金，達(dá)到滬股通醫(yī)藥標(biāo)的總市值的7%左右。

　　 又比如，醫(yī)藥電商給部分醫(yī)藥股也帶來了潛在投資機(jī)會。有分析師表示，現(xiàn)在醫(yī)藥電商增速很快，預(yù)計未來網(wǎng)際網(wǎng)路銷售藥品將佔(zhàn)市場份額的30%。2013年，藥品流通業(yè)銷售總額為1.3萬億元，如果按照2013年的藥品銷售額的30%來估算，醫(yī)藥電商的銷售額還有3854億元的市場空間。目前，不僅商業(yè)企業(yè)看好醫(yī)藥電商，工業(yè)企業(yè)也非常青睞醫(yī)藥電商這塊蛋糕，比如以嶺藥業(yè)和天士力等行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)就是如此。大量資金已經(jīng)投入到這一領(lǐng)域，醫(yī)藥電商未來將有很大發(fā)展空間。

　　 食品飲料：非酒品種更具優(yōu)勢

　　 從所佔(zhàn)權(quán)重看，食品飲料板塊主要由三部分股票構(gòu)成，包括白酒、乳業(yè)、食品及調(diào)味品。

　　 多數(shù)分析人士認(rèn)為，白酒行業(yè)調(diào)整結(jié)束尚需時日。有分析師指出，此輪白酒行業(yè)調(diào)整，供需結(jié)構(gòu)均衡被打破，需求曲線左移，供需結(jié)構(gòu)平衡需重新定位，無論産品結(jié)構(gòu)還是行銷渠道建設(shè)均需長期深度調(diào)整。此外，在産品方面，目前除茅臺酒價格企穩(wěn)外，其他各線白酒價格尚需深度調(diào)整，整個價格體系並未顯示行業(yè)調(diào)整結(jié)束，未來價格體系可能繼續(xù)呈現(xiàn)螺旋式下降格局。

　　 但是，與白酒行業(yè)相比，其他食品飲料子行業(yè)目前大多呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的特徵。平安證券指出，估計2014年三季度食品行業(yè)營收將保持穩(wěn)定增長，毛利率提升將帶動乳製品、調(diào)味品凈利潤增速快於營業(yè)收入增速。2014年7-8月，乳製品、調(diào)味品、肉製品行業(yè)營業(yè)收入分別增長25.8%、20.4%、7.7%。産品提價和結(jié)構(gòu)提升推動乳製品行業(yè)收入繼續(xù)穩(wěn)定增長；二季度淡季過後銷售回暖推動調(diào)味品營收增速回升；屠宰企業(yè)減少了凍肉庫存的增加，使得屠宰增長放緩，導(dǎo)致肉製品收入增速較慢。

　　 具體到食品飲料板塊的投資思路，世紀(jì)證券認(rèn)為，行業(yè)下半年的投資主線應(yīng)該包括三方面內(nèi)容：首先，行銷改善、新産能投産的反轉(zhuǎn)型公司。行業(yè)增速較高，但上市公司因內(nèi)部調(diào)整或收購整合、新産品推出費(fèi)用過大，導(dǎo)致近期業(yè)績下滑或低於預(yù)期，未來將有明顯改善的公司，如海欣食品、洽洽食品、安琪酵母、三全食品等。其次，持續(xù)高增長型公司。消費(fèi)升級明顯、行業(yè)集中度提高的高速增長子行業(yè)龍頭公司，如中炬高新、海天味業(yè)，相關(guān)企業(yè)未來業(yè)績的增長可望平滑目前相對較高的估值。第三，行業(yè)增速減緩，但市盈率達(dá)到或接近近年曆史新低的公司。行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，競爭格局穩(wěn)定、集中度進(jìn)一步提高，龍頭公司競爭力較強(qiáng)，經(jīng)過調(diào)整後市盈率已經(jīng)達(dá)到或接近歷史低點(diǎn)，如伊利股份、雙匯發(fā)展、張裕等。