三季報(bào)業(yè)績?nèi)栽诩觿√潛p的天龍光電似乎又離退市更近一步，作為創(chuàng)業(yè)板第二批上市的元老級上市公司，其在上市短短三年後就打響了保殼大戰(zhàn)。然而事與願(yuàn)違，對於重組，該公司屢戰(zhàn)屢敗，如今更是走向窮途末路的境地。

　　進(jìn)退維谷的處境

　　近日，天龍光電發(fā)佈的一紙更正後的三季報(bào)預(yù)告令市場感到頗為無奈，據(jù)其修正後的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)前三季度的業(yè)績虧損6000萬-6500萬元，較此前發(fā)佈的業(yè)績預(yù)告增虧2300萬元。

　　因2013年度業(yè)績預(yù)告與年報(bào)實(shí)際披露額相差過億元，天龍光電董事長、總經(jīng)理被上交所通報(bào)批評。不過，此時(shí)天龍光電的實(shí)際虧損額是多少已經(jīng)不再重要，對於自2012年就已經(jīng)虧損的天龍光電來説，年底保殼才是重中之重。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，與主機(jī)板、中小板不同的是，創(chuàng)業(yè)板公司如果連續(xù)虧損三年，將在未ST的情況下直接暫停上市。有分析人士稱，證監(jiān)會(huì)曾屢次重申創(chuàng)業(yè)板不得“借殼”，沒有ST過渡期，對於部分主業(yè)不振又無法成功轉(zhuǎn)型的創(chuàng)業(yè)板公司而言，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

　　不能通過借殼的方式扭虧又無法實(shí)現(xiàn)盈利，天龍光電目前正處在進(jìn)退維谷的境地。在業(yè)內(nèi)人士看來，惟有進(jìn)行一番資本運(yùn)作方能使天龍光電避免主動(dòng)退市的命運(yùn)。

　　一位不願(yuàn)透露姓名的投資人士對北京商報(bào)記者稱，目前借殼上市的認(rèn)定有模糊地帶，只有實(shí)際控制人變更和注入資産同時(shí)發(fā)生才屬於借殼上市，若只存在一種情形則不在此列。在此情況下，可以有兩種方式實(shí)現(xiàn)“曲線借殼”：一是向大股東等關(guān)聯(lián)方收購部分優(yōu)質(zhì)資産，但實(shí)際控制人不變；二是收購原來大股東的股份，但並不立即變更主營業(yè)務(wù)，而是過一段時(shí)間再注入資産。

　　9月9日，天龍光電開始停牌籌劃重大事項(xiàng)，其控股股東常州諾亞的自然人創(chuàng)始股東希望通過增資擴(kuò)股引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，從而進(jìn)一步優(yōu)化常州諾亞的公司治理結(jié)構(gòu)，為天龍光電謀求新的發(fā)展機(jī)遇。

　　頻頻失敗的重組

　　對於天龍光電來説，公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行重組或是僅剩的救命稻草。不過，也有投資者表示擔(dān)憂，因?yàn)樽?013年開始，天龍光電就已拉開了保殼的序幕，然而其籌劃的兩次重組均以失敗告終。

　　由於業(yè)績長期萎靡不振，上市三週年後，天龍光電交出了虧損5.1億元的2012年成績單，重壓之下，天龍光電籌劃了第一次資産重組。

　　根據(jù)其重組方案顯示，天龍光電欲對大連連城數(shù)控機(jī)器股份有限公司現(xiàn)有股東增發(fā)股份收購其100%股份，連城數(shù)控是一家折戟IPO的面向光伏與半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)製造的企業(yè)。只是好景不長，天龍光電通過重組加強(qiáng)下游生産的美夢便破碎，自救重組在籌劃一個(gè)月後夭折。對此，天龍光電給出的理由是，鋻於目前某些相關(guān)條件尚未成熟，未達(dá)到在法規(guī)規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成重大重組的標(biāo)準(zhǔn)，因此終止重組。

　　九個(gè)月後，天龍光電拋出了第二份重組計(jì)劃。2014年3月3日，天龍光電發(fā)出了籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的公告，據(jù)了解，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的對方是一家光伏行業(yè)下游企業(yè)，對方擬對天龍光電控股股東常州諾亞科技有限公司進(jìn)行增資。然而，停牌籌劃三個(gè)月後，對方與天龍光電控股股東因轉(zhuǎn)讓價(jià)格未能達(dá)成一致，股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃又化為泡影。

　　漸行漸下的前景

　　天龍光電當(dāng)初是帶著“中國光伏設(shè)備第一品牌”的光環(huán)于2009年12月25日登陸創(chuàng)業(yè)板的，那時(shí)創(chuàng)業(yè)板剛剛開市兩個(gè)月。

　　雖然天龍光電的上市年齡與創(chuàng)業(yè)板相同，但該公司的股價(jià)卻與創(chuàng)業(yè)板的走勢形成了鮮明反差。天龍光電在上市4天后就跌破發(fā)行價(jià)30元/股，以後震蕩上升，在2011年2月23日達(dá)到38.49元/股的歷史高位後，天龍光電股價(jià)便與創(chuàng)業(yè)板分道揚(yáng)鑣，開始一路下行之旅。截至今年9月9日停牌前夕，該公司股價(jià)累計(jì)下跌了284.9%，為10元/股。而反觀創(chuàng)業(yè)板，其在2012年12月4日以585.44點(diǎn)觸底後一路飆升，如今已在1500點(diǎn)上方。

　　在分析人士看來，天龍光電一路下行的原因還得從光伏行業(yè)的低迷説起。受2010年和2011年連續(xù)兩年全球範(fàn)圍內(nèi)製造産能非理性擴(kuò)張的影響，光伏産業(yè)在2012年出現(xiàn)嚴(yán)重的供需偏離，産能嚴(yán)重過剩和全球經(jīng)濟(jì)不景氣的雙重壓力下，光伏行業(yè)進(jìn)入低迷期。另外，2012年12月，美國國際貿(mào)易委員會(huì)仲裁中國産光伏電池組件産品的傾銷和補(bǔ)貼成立，並徵收高額的反傾銷和反補(bǔ)貼稅，更使光伏産業(yè)雪上加霜。

　　行業(yè)低迷背景以及歐美的雙反壓力使光伏産業(yè)下游企業(yè)大面積停産，作為光伏設(shè)備提供商的天龍光電，在鉅額應(yīng)收賬款以及大量存貨囤積壓力下利潤開始下滑。2012年，天龍光電的營業(yè)收入同比減少79.09%，凈利潤虧損5.11億元，一度問鼎A股市場的“虧損王”。

　　當(dāng)然，除行業(yè)發(fā)展遇阻外，天龍光電出現(xiàn)今天的局面也與自身經(jīng)營有關(guān)。財(cái)經(jīng)評論員宋清輝曾表示，産品單一是造成天龍光電高庫存和虧損的主因，而新産品研發(fā)對業(yè)績貢獻(xiàn)有限，這也是公司面臨暫停上市危機(jī)的根源所在。

　　“近三年以來，天龍光電年末的存貨都高達(dá)3億元左右，截至2014年上半年，其存貨為3.77億元，存貨週轉(zhuǎn)天數(shù)為1195.22天，要逾三年的時(shí)間才能將這些存貨消耗殆盡。”一位業(yè)內(nèi)分析師對北京商報(bào)記者稱，存貨高企也是天龍光電資金流緊張的原因。