非常評

　　阿里巴巴登陸紐交所，一條陡峭的崛起線，刻畫出開盤價從68美元，向92美元暴漲的路徑。市場對這家電商巨無霸的認(rèn)可，也催生出不少新的猜想，比如，暴漲之後的股價，將造就多少持股員工新富豪？

　　阿裏造富沒你想像的那麼神

　　對於真正有才華的中流砥柱者，“票子”意味市場的認(rèn)可，“位子”標(biāo)識自我的實現(xiàn)。兩者，一個都不能少。

　　上市之前，就有好事者算過這筆“造富效應(yīng)”。一種演算法是，阿裏員工2.6萬人，就算按照IPO預(yù)估價66-68美元算，員工股總計將達(dá)413億美元，每人平均財富159萬美元。另一種冷靜的演算法是，絕大部分股票和期權(quán)，可能為最重要的1000名員工獲得，假設(shè)他們拿到了90%，就相當(dāng)於得到了50億美元的股票，平均每人也有500萬美元。

　　顯然，這些都是過於理想化的計算。有媒體做了普及，原來，員工期權(quán)價值＝（單股票價值－行權(quán)成本）×股份－稅費(fèi)。股票價值超出了預(yù)期，未來可能還有上漲空間，這是積極因素。但是，行權(quán)成本卻有很大的不確定性。阿裏此前曝出不少員工股私下流通，已被爆炒了數(shù)倍，行權(quán)成本也相應(yīng)提高。而且股份的換算，也需要除以相應(yīng)基數(shù)，勢必還會縮水。最重要的，稅與費(fèi)存在較大彈性，美國稅法規(guī)定，不滿1年的持有期，稅率最高達(dá)39.6%，並且，阿裏對股票還有“優(yōu)先回購權(quán)”，相當(dāng)於又增加了一筆交易費(fèi)用。

　　因此，阿裏上市不會帶來那麼誇張的神話。對於員工來講，應(yīng)當(dāng)保持一顆平常心；而對馬雲(yún)來講，企業(yè)整體激勵機(jī)制的戰(zhàn)略設(shè)計，尤為緊迫。

　　一則，身處高位的管理層，收益最豐厚。但是，他們也最沒動力拋股、變現(xiàn)，去享受。因為他們早就擁有了類似的待遇，期權(quán)也在預(yù)期之中，做出改變選擇的動力，更多是來自對事業(yè)的另類追求。二則，身處底層的普通員工，要麼入職未久，要麼股份有限，加上稅費(fèi)、持有年限的限制，幾乎吃不到太多掉下來的餡餅。其實，衝擊最大的，還是中層骨幹。他們職業(yè)選擇的空間更大，套現(xiàn)用錢的動力更足。

　　一個好的薪酬激勵，應(yīng)當(dāng)給員工以合適預(yù)期，將自己的職業(yè)生涯與企業(yè)發(fā)展，相互綁定、相互砥礪。比如，在上述的公式中，加入時間的變數(shù)，使得離職時間越晚，獲得的財富相應(yīng)越多，以此形成對忠誠度的保護(hù)。特別是，中層員工往往上有天花板，下有再擇業(yè)的機(jī)會，對其積極性的調(diào)動，更應(yīng)“位子”“票子”互動起來，讓他們對自己成長的預(yù)期，與對企業(yè)未來的信心，糅合在一條軌道之上。個中技術(shù)，考驗馬雲(yún)的馭人之策。

　　説到底，興辦企業(yè)，還得講究義利之辨。對於真正有才華的中流砥柱者，“票子”意味市場的認(rèn)可，“位子”標(biāo)識自我的實現(xiàn)。兩者，一個都不能少。 □延雪平（財經(jīng)評論人）

　　阿裏的成功可否複製

　　人們猜測下一個阿里巴巴可能出現(xiàn)在健康、文化還是生物産業(yè)，其實不必猜測：哪個市場領(lǐng)域簡政放權(quán)快，哪個市場領(lǐng)域就可能出現(xiàn)第二個阿里巴巴。

　　阿里巴巴在全球最重要資本市場的成功，既不同於中國國有資本企業(yè)海外上市的路徑，也與其他中國概念股企業(yè)所受待遇大相徑庭。這場豪華的IPO盛宴，既為阿里巴巴成為世界級公司作了正式命名，也提出了另一個問題：阿里巴巴的成功能夠複製嗎？

　　成功的故事通常無法複製，但可以借鑒。企業(yè)創(chuàng)始人及其戰(zhàn)略合作者的個人風(fēng)格、資本運(yùn)用能力、産業(yè)形態(tài)等成功模式的差異化，馬雲(yún)的堅韌、孫正義的遠(yuǎn)見、整個公司的理想主義色彩等已被反覆總結(jié)，但阿里巴巴的成功不全然是個體因素決定的結(jié)果，時代構(gòu)成的市場背景和政策背景同樣起到了孵化作用。這種孵化有時是正向激勵，有時是反向激勵，但都對鍛造阿里巴巴起到了關(guān)鍵作用。

　　馬雲(yún)開始創(chuàng)業(yè)時，正值網(wǎng)際網(wǎng)路風(fēng)生水起之時。網(wǎng)際網(wǎng)路和傳統(tǒng)消費(fèi)産品以及服務(wù)業(yè)的結(jié)合在國外已有先例，在國內(nèi)尚少人問津，這為阿里巴巴後來的崛起提供了廣闊的市場空間。而在産業(yè)政策層面，對網(wǎng)際網(wǎng)路經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的判斷，對於創(chuàng)造就業(yè)崗位的預(yù)期，部分也出於對電子商務(wù)監(jiān)管缺乏經(jīng)驗，“閒不住的手”很少進(jìn)入早期電子商務(wù)領(lǐng)域，這讓電子商務(wù)領(lǐng)域成為具備完整市場形態(tài)的處女地。強(qiáng)調(diào)包容而非監(jiān)督，極大降低了阿里巴巴的發(fā)展成本，而其外資企業(yè)的屬性，又進(jìn)一步減少了從公司結(jié)構(gòu)調(diào)整到資本騰挪可能遭遇的風(fēng)險。

　　資本市場則從另一個方向推了阿里巴巴一把。國內(nèi)資本市場基於保護(hù)國內(nèi)投資者的理由，對網(wǎng)際網(wǎng)路公司上市持股計劃提出了苛刻要求，這迫使網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)轉(zhuǎn)向海外市場，並學(xué)習(xí)和適應(yīng)國際資本市場的運(yùn)作規(guī)則。在香港成為公眾公司然後私有化，再在美國成為公眾公司，這一曲折過程既表明也折射出國內(nèi)資本市場規(guī)則對於企業(yè)發(fā)展沒有起到應(yīng)有作用，也表明阿里巴巴對國際化資本市場的認(rèn)識並非一帆風(fēng)順。但在企業(yè)家主導(dǎo)企業(yè)的情況下，這種與資本市場的磨合成本，可以控制並最終收回。

　　由企業(yè)家主導(dǎo)而非政府監(jiān)管主導(dǎo)，壯大一個企業(yè)乃至一個産業(yè)，是阿里巴巴成功的另一個奧秘。這是一個可以由政府主導(dǎo)複製的模式。今天，人們在猜測下一個阿里巴巴可能出現(xiàn)在健康、文化還是生物産業(yè)，其實不必猜測：哪個市場領(lǐng)域簡政放權(quán)快，哪個市場領(lǐng)域就可能出現(xiàn)第二個阿里巴巴。 □徐立凡（媒體人）