■閻 岳

　　在世界主要經濟體之一的歐元區(qū)降息之後，最大的新興經濟體中國做出何種反應成為全世界關注的焦點。人民幣該如何應對歐洲央行挑起的“匯率戰(zhàn)”呢？

　　歐洲央行6月5日宣佈將主要再融資操作利率從0.25%降至0.15%，這也是自2013年11月份以來，央行再度降息。同時，歐洲央行還宣佈下調邊際存款利率10個基點，至-0.1%，這也是全球首家實施負存款利率的主要央行。

　　6月6日是歐洲降息之後國內金融市場的第一個交易日。當日，人民幣對美元中間價一改往日頹勢，驟升85個基點。

　　6月9日，歐元區(qū)降息的消息經過了一個週末的發(fā)酵後，人民幣對美元匯率中間價報6.1485，較前一交易日上漲138個點，單日漲幅達0.22%，創(chuàng)20個月以來最大。這一中間價為3月27日以來新高，也是人民幣中間價連續(xù)第二個交易日上升。

　　人民幣中間價強勢上揚提振了市場情緒。而剛剛公佈的外貿數(shù)據似乎表明中國經濟已經走出了谷底。海關總署上週末公佈的數(shù)據顯示，5月份貿易順差為359.22億美元，創(chuàng)下2009年2月份以來的新高。儘管前5個月大宗商品進口量增加，但5月份部分大宗商品進口量環(huán)比下跌，銅進口環(huán)比下滑15.6%，鐵礦石進口環(huán)比降7.2%。

　　機構分析認為，受今年以來人民幣貶值影響，基於貿易融資目的的商品進口可能已經失去動能。受歐洲央行降息影響，下半年人民幣匯率可能在波動中延續(xù)升值，預計最早本月人民幣對美元走勢就將扭轉方向，到年底將升至6.12元人民幣水準。

　　民生證券研究院副院長管清友認為，外貿順差擴大疊加歐央行加速寬鬆，人民幣匯率繼續(xù)貶值空間不大，將維持雙向波動。

　　另有分析人士認為，偏弱的進口意味著國內穩(wěn)增長政策需要加碼，貨幣政策進一步放鬆的壓力不小。

　　有媒體報道稱，針對是否應當採取包括降息在內的更多措施來提振經濟的爭論，央行的態(tài)度很明確，即目前不會採取降息的措施，理由是一大批新增信貸將加劇已不斷膨脹的債務，並將資金轉移到房地産行業(yè)。

　　針對國際國內經濟形勢變化，決策層已經果斷採取了措施。比如5月30日召開的國務院常務會議就提出了五條措施。其中第一條是加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農”、小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。

　　“定向降準”是目前定向微刺激政策中威力最大的政策之一。微刺激是今年才出現(xiàn)的新名詞，用以區(qū)別應對2008年國際金融危機時推出的4萬億元的刺激計劃，也形象説明瞭當下中國經濟的微妙形勢。

　　筆者曾將定向降準比喻為“局部降雨”，全面降準則是“甘霖普降”。前者是官方為實現(xiàn)經濟穩(wěn)增長而採取的措施，是微刺激政策，作用明顯；後者是有識之士為經濟長期穩(wěn)增長開出的“藥方”，意味著穩(wěn)健貨幣政策的全面微調，在普惠所有金融機構後，實體經濟融資成本下降也就有了堅實基礎。

　　對於處於轉型升級關鍵時期的中國經濟來説，定向微刺激政策在一定程度上能起到“四兩撥千斤”的作用。但那時歐洲央行還沒有推出“歐元版QE”。在歐洲央行挑起“匯率戰(zhàn)”之後，人民幣對美元的匯率走勢將更加引人關注，其中外匯佔款規(guī)模的變化將影響到下一步的貨幣政策走向。也許在今年第二季度經濟數(shù)據明朗之後，是繼續(xù)“局部降雨”還是選擇“甘霖普降”，就將一目了然了。