近年來，我國由基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險、個人儲蓄性養(yǎng)老保險三支柱構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系。2012年末，第一、第二支柱養(yǎng)老金總量接近4萬億元，比2008年增長1.3倍。市場機制的引入為我國養(yǎng)老金管理注入了活力，但市場化程度不夠、投資運作不理想、效率不高等問題依然存在。

　　2012年末，我國第一、二支柱養(yǎng)老金總量佔當(dāng)年G D P的7.7%，遠(yuǎn)低於發(fā)達(dá)國家78%的平均水準(zhǔn)。其中，完全市場化管理的資金僅佔34%。各類養(yǎng)老金投資限制較多，選擇空間不大，其中基本養(yǎng)老金只能投資于國債和銀行存款；全國社保基金和企業(yè)年金可投産品相對較多，但投資機構(gòu)準(zhǔn)入、投資産品種類和比例仍有一定放寬空間。

　　從結(jié)果來看，我國養(yǎng)老金管理的總體回報並不盡如人意。近十年，由政府機構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險基金年均投資收益不到2%，遠(yuǎn)低於年均通貨膨脹水準(zhǔn)，沒有達(dá)到保值增值的目的。而市場化管理的企業(yè)年金經(jīng)歷2008年和2011年兩大市場低谷，2007年至2012年平均投資收益率8.35%。在基金歸集、支付和個人賬戶資訊管理上，政府主導(dǎo)的運作模式投入成本較高，服務(wù)能力不強，資訊披露不完善，造成整體運作效率較低，同時也加大了管理風(fēng)險。

　　社會各方普遍估計，我國養(yǎng)老金存在長期缺口，到2050年前後可能達(dá)到40萬億元以上。要解決這一缺口，已經(jīng)無法單純依靠延遲退休、提高繳費水準(zhǔn)等方式。借助養(yǎng)老金投資運營，提高養(yǎng)老金的回報是解決問題的關(guān)鍵。

　　實際上，養(yǎng)老金改革在相當(dāng)程度上是一個金融投資問題，涉及養(yǎng)老金改革方案時，要充分認(rèn)識金融的作用，從一開始就要將金融監(jiān)管部門納入進(jìn)來。

　　在拓寬養(yǎng)老金投資渠道、推進(jìn)投資多元化方面，一是需要擴展投資範(fàn)圍，在做實個人賬戶的基礎(chǔ)上，允許養(yǎng)老金進(jìn)入貨幣市場和資本市場投資運作，並且，拓寬企業(yè)年金投資範(fàn)圍，將非保本商業(yè)銀行理財産品、股權(quán)投資及實體投資等納入可投範(fàn)圍，探索養(yǎng)老金進(jìn)行股權(quán)投資、金融衍生品投資及境外投資的可行方法。二是需要進(jìn)一步放鬆基本養(yǎng)老保險基金、全國社保基金、企業(yè)年金基金投資産品比例限制，鼓勵創(chuàng)新開發(fā)保本型、結(jié)構(gòu)化、生命週期型養(yǎng)老金投資産品，通過稅收政策引導(dǎo)開發(fā)個人養(yǎng)老金投資産品。

　　從歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，這些國家通過市場化投資運作，在控制風(fēng)險的前提下，提高養(yǎng)老金中股權(quán)投資等多元化投資方式的比例，提高投資回報，彌補缺口。比如，美國通過商業(yè)化投資，促進(jìn)“401K計劃”，每人平均養(yǎng)老金資産1984年至2008年間增長5倍左右。

　　除此之外，還需要進(jìn)一步擴大金融機構(gòu)參與養(yǎng)老金投資管理的作用。將基本養(yǎng)老金投資管理交由專業(yè)金融機構(gòu)負(fù)責(zé)。政府機構(gòu)主要負(fù)責(zé)制定基本養(yǎng)老保險基金投資原則、範(fàn)圍和比例，進(jìn)行投資監(jiān)督和績效考核。通過資格準(zhǔn)入確定合格投資管理機構(gòu)名單，以招標(biāo)和績效合約方式確定投資管理機構(gòu)參與投資管理。允許銀行、證券、基金、保險、信託等各類金融機構(gòu)參與第一、二支柱養(yǎng)老金投資管理，發(fā)揮不同類型金融機構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢和産品特點，提供其多樣性投資管理服務(wù)。