隨著餘額寶以及五花八門的“寶類”産品規(guī)模不斷壯大，其爭(zhēng)議與質(zhì)疑聲也此起彼伏。“寶類”産品是否穩(wěn)賺不賠，高收益率能否持續(xù)，購(gòu)買“寶類”産品有哪些風(fēng)險(xiǎn)？這些網(wǎng)際網(wǎng)路時(shí)代的金融産品需要人們有更清晰的認(rèn)識(shí)——

　　2月28日，民生銀行直銷銀行的“如意寶”面世，壯大了銀行係“寶寶軍團(tuán)”的力量。截至目前，共有民生、中行、工行、交行、浦發(fā)、平安、廣發(fā)在內(nèi)的7家銀行推出“類餘額寶”産品。除了銀行係“寶寶軍團(tuán)”，各個(gè)基金公司、第三方支付機(jī)構(gòu)也推出了五花八門的“寶類”産品。

　　與此同時(shí)，“寶類”産品潛在的風(fēng)險(xiǎn)被人們廣泛討論，快速壯大的“寶類”産品似乎正在遭遇“成長(zhǎng)的煩惱”。

　　“寶類”引發(fā)爭(zhēng)議

　　“寶類”産品從屬性上來(lái)看大多是貨幣基金。購(gòu)買“寶寶”是投資，把錢存入銀行是儲(chǔ)蓄，兩種行為有本質(zhì)區(qū)別，是投資就有風(fēng)險(xiǎn)

　　從餘額寶、理財(cái)通、百賺利滾利到蘇寧零錢寶，再到銀行係類餘額寶産品，作為網(wǎng)際網(wǎng)路時(shí)代的“新生兒”，“寶類”産品市場(chǎng)上，一方面是投資者的“趨之若鶩”，另一方面，爭(zhēng)議與質(zhì)疑的聲音也越來(lái)越多。日前，市場(chǎng)上關(guān)於“餘額寶是否該譴責(zé)”引發(fā)了爭(zhēng)論，在各方的論述、辯解中，人們對(duì)“寶類”産品的屬性認(rèn)識(shí)還有些模糊。

　　“討論新生産品，要明確其本質(zhì)屬性，也就是它們的金融屬性、風(fēng)險(xiǎn)屬性如何。”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛説。

　　不管是餘額寶還是類餘額寶産品，從屬性上來(lái)看大多都是貨幣基金。例如，餘額寶對(duì)接天弘增利寶貨幣基金，理財(cái)通對(duì)接華夏財(cái)富寶基金，廣發(fā)銀行與易方達(dá)基金公司聯(lián)合推出了“智慧金賬戶”，平安銀行“平安盈”的投資標(biāo)的是南方現(xiàn)金增利貨幣基金。

　　然而，“寶類”産品卻往往把自己和活期存款相提並論。“享近14倍銀行活期收益”，餘額寶一經(jīng)上線，就拿6%左右的7日年化收益率和銀行活期存款0.35%利率作比較，在微信理財(cái)通購(gòu)買頁(yè)面，同樣可以看到“收益率可達(dá)活期16倍以上”等行銷口號(hào)。

　　事實(shí)上，購(gòu)買“寶類”産品並非穩(wěn)賺不賠。銀行業(yè)務(wù)員羌錦鵬認(rèn)為，首先在概念上要明確，購(gòu)買“寶類”産品是投資，把錢存入銀行是儲(chǔ)蓄，兩種行為有本質(zhì)區(qū)別。“是投資就有風(fēng)險(xiǎn)。”羌錦鵬説，“銀行存款大搬家”、“低風(fēng)險(xiǎn)的活期替代品”等行銷口號(hào)容易誤導(dǎo)用戶，其實(shí)銀行儲(chǔ)蓄和各類餘額寶産品沒(méi)有可比性。目前，國(guó)內(nèi)貨幣基金主要投資銀行存款、央行票據(jù)、短期國(guó)債等。雖然通常情況下收益較穩(wěn)定，但也受貨幣市場(chǎng)變動(dòng)影響，同樣有風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有穩(wěn)賺不賠一説。

　　高收益怎麼來(lái)

　　“寶類”産品實(shí)際上就是把大家的錢聚攏起來(lái)，其中大部分以高息“賣”給了銀行

　　“寶寶們”的高收益來(lái)自哪？收益又因何波動(dòng)？

　　“‘寶類’産品的投資標(biāo)的主要是銀行協(xié)議存款，佔(zhàn)比高達(dá)80%至90%，剩下是利率債、高等級(jí)信用債。”增利寶基金經(jīng)理王登峰表示，“寶類”産品實(shí)際上就是把大家的錢聚攏起來(lái)，其中大部分以高息“賣”給了銀行。

　　“而協(xié)議存款的利率則是跟著資金利率走的，去年12月資金利率再度走高，協(xié)議存款利率上行，餘額寶的收益也就高了。”王登峰説。去年12月，貨幣市場(chǎng)利率一路走升，12月23日，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率上升8.94%，創(chuàng)下半年利率新高。

　　在年末等時(shí)點(diǎn)，由於面臨存貸比考核的壓力，銀行吸收存款的需求又使得協(xié)議存款議價(jià)能力更強(qiáng)。北京濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任助理田熠表示，去年市場(chǎng)資金緊張，利率水準(zhǔn)居高不下，而像考核時(shí)點(diǎn)銀行又有攬存需求，整體推高了市場(chǎng)資金成本，因此協(xié)議存款的收益水準(zhǔn)也顯著提高。“餘額寶有100多家業(yè)務(wù)往來(lái)銀行，因此它的選擇範(fàn)圍比較大，議價(jià)能力也就較強(qiáng)，而協(xié)議存款又是一對(duì)一私下簽署的，議價(jià)能力強(qiáng)往往會(huì)拿到較高收益。”田熠説。

　　但“寶類”産品的超高收益並沒(méi)有持續(xù)很久，春節(jié)後，其收益率一路下滑。截至2月28日，餘額寶收益從年前最高的6.763%降到6.062%，銀行係“寶寶”7日年化收益率大多已跌破6%。這與銀行體系流動(dòng)性狀況密切相關(guān)。春節(jié)後，投放現(xiàn)金持續(xù)大量回籠，也使得銀行體系流動(dòng)性保持在較高水準(zhǔn)，貨幣市場(chǎng)利率較前期明顯下行。

　　在流動(dòng)性狀況的背後，是貨幣政策在起決定性的作用。這從美國(guó)的類支付寶産品“Paypal”興衰可見(jiàn)一斑。1999年，Paypal設(shè)立賬戶餘額貨幣市場(chǎng)基金，2000年曾創(chuàng)下超5%的年化收益率。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，其收益受到影響，尤其2008年國(guó)際金融危機(jī)後，美國(guó)實(shí)行零利率刺激市場(chǎng)流動(dòng)性，Paypal貨幣市場(chǎng)基金收益暴跌，最終於2011年清盤。“市場(chǎng)利率有高有低，一旦央行開始降息，或者實(shí)行寬鬆貨幣政策，貨幣基金收益下降便是意料之中的事。”羌錦鵬説。

　　風(fēng)險(xiǎn)在哪

　　隨著各種“寶類”産品規(guī)模日益龐大，一旦發(fā)生大量提前擠兌，貨幣基金公司就需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以保證流動(dòng)性安全

　　買“寶類”産品的人們最關(guān)心的是，持有的“寶”們是否安全？事實(shí)上，“寶類”産品背後的流動(dòng)性隱患令人擔(dān)憂。

　　目前，貨幣基金投資同業(yè)存款享受著“提前支取協(xié)議存款不罰息”的紅利，也就是雙方可約定利率，基金公司即使提前贖回存款，銀行仍按約定利率支付利息。由此，利差損失由銀行承擔(dān)，基金公司既能保證流動(dòng)性，又不用承擔(dān)利息損失。“如果是一般性存款，提前支取部分是按活期利息算的。在銀行間流動(dòng)性緊張的時(shí)點(diǎn)，銀行為了拉同業(yè)存款沒(méi)辦法，被迫接受。”某國(guó)有銀行的一位業(yè)務(wù)人員説。

　　但這一紅利背後卻存在流動(dòng)性隱患。一旦市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，貨幣基金遭遇集中贖回，美國(guó)Paypal式的崩盤風(fēng)險(xiǎn)就有可能在我國(guó)上演。“雖然大規(guī)模提前支取屬於小概率事件，但隨著各種‘寶類’産品規(guī)模日益龐大，貨幣基金公司就需要有足夠的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以保證流動(dòng)性安全。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委説。

　　來(lái)自監(jiān)管層的消息也可能對(duì)“寶類”産品走向産生影響。2月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，為了促進(jìn)餘額寶等網(wǎng)際網(wǎng)路基金的健康發(fā)展，證監(jiān)會(huì)正在研究相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。

　　張曉軍説，我國(guó)貨幣基金正在加快發(fā)展。貨幣基金髮展具有眾多意義，但是風(fēng)險(xiǎn)揭示不足、風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位等問(wèn)題也存在，比如關(guān)於貨幣基金不等同於銀行存款等提示不明確。有必要根據(jù)市場(chǎng)的變化，加強(qiáng)貨幣基金各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　一旦監(jiān)管層要求基金公司就所投資銀行的協(xié)議存款風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金做出保障，要求風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金需要和銀行協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，那麼對(duì)貨幣基金將産生極大影響。例如，未支付利息的部分一旦超過(guò)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例要從10%提高到15%，未支付利息超過(guò)2倍風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金時(shí)，計(jì)提比例要提高到20%，以此類推。

　　如果以此對(duì)照餘額寶，按照其目前4000億元規(guī)模計(jì)算，一年的管理費(fèi)約為13億元，現(xiàn)有10%的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金僅為1.3億元。若協(xié)議存款利率仍以6%計(jì)，銀行未支付給餘額寶的利息大約在15億元左右，因此需繳納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金為15億元，高於餘額寶1.3億元10倍之多。如果不增加風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，投資者收益無(wú)法保障；如果增加風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，基金公司將面臨運(yùn)營(yíng)、投資、收益壓力，其收益率必然大幅下降。

　　“隨著‘寶類産’品規(guī)模越來(lái)越大，值得注意其自有資金能否支援流動(dòng)性安全。”曾剛説，對(duì)於網(wǎng)際網(wǎng)路金融的監(jiān)管，出發(fā)點(diǎn)應(yīng)是對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利。“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)屬性不應(yīng)回避，但也要避免走極端。”曾剛表示，監(jiān)管要量體裁衣，不能對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)，也不能完全照搬對(duì)傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管辦法。面對(duì)新事物，要理性分析，適度規(guī)範(fàn)，在創(chuàng)新和監(jiān)管之間尋求平衡。