中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟改革與發(fā)展研究院教授宋立做客中新網(wǎng)財經(jīng)頻道視頻訪談。 中新網(wǎng) 張越攝

　　中新網(wǎng)1月20日電 (財經(jīng)頻道 曾會生)日前，央行公佈了2013年金融數(shù)據(jù)。1月17日中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟改革與發(fā)展研究院教授宋立做客中新網(wǎng)財經(jīng)頻道視頻訪談時對2013年金融數(shù)據(jù)進行了詳細解讀，並前瞻分析了今年貨幣政策。他認為，我國不存在貨幣明顯超發(fā)，不過我國貨幣信貸總量與結(jié)構(gòu)的矛盾仍然存在，未來需要提高直接融資比例；未來資金緊張一定程度還會存在，需要進行微調(diào)；今年人民幣將波動式升值，破6進5隻是時間問題。

　　我國貨幣不存在明顯超發(fā) 貨幣信貸總量與結(jié)構(gòu)矛盾仍存

　　據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，2013年底廣義貨幣(M2)餘額110.65萬億，這一數(shù)據(jù)再次引發(fā)國外關(guān)於中國貨幣供應(yīng)量太大、存在貨幣超發(fā)等質(zhì)疑。宋立表示，單純用貨幣數(shù)字和外國進行比較，或者孤立地談貨幣數(shù)字，沒有經(jīng)濟學(xué)上的意義。中國的貨幣是多發(fā)還是少發(fā)，要與GDP進行比較，而且要看國際經(jīng)驗。

　　他解釋，研究發(fā)現(xiàn)，每人平均GDP水準跟M2比GDP有正向關(guān)係，我國每人平均GDP從改革開放初100多美元，上升到現(xiàn)在六千多美元，所以過程上升是必然的。另外，儲蓄率與M2比GDP成正比，而中國儲蓄率世界第一，所以M2比GDP就大。

　　宋立認為，整體上看，我們不存在明顯的貨幣超發(fā)，“不排除我國在個別年份，如應(yīng)對危機的年份，可能M2比GDP有一些超發(fā)，但應(yīng)對危機的年份超發(fā)一些也在情理之中。”

　　“為什麼貨幣信貸總量、存量那麼大，還會出現(xiàn)流動性偏緊的情況，這實際上觸及到了我國當前金融體系核心的問題，我們的金融體系是以大銀行為主的金融體系。” 宋立指出，尤其是這些年，大銀行的零售功能有所減弱，主要精力集中于批發(fā)。所以經(jīng)濟和金融對應(yīng)關(guān)係出現(xiàn)了一些偏差，大量的中小企業(yè)融資獲得性比較差，而大企業(yè)既能發(fā)債又能上市，還能取得銀行貸款。

　　他認為，這裡面明顯存在一些馬賽效應(yīng)，對貨幣政策來説是高度挑戰(zhàn)，因為貨幣信貸的總量和結(jié)構(gòu)之間存在矛盾。他強調(diào)，總量合適的貨幣政策，結(jié)構(gòu)上不合適，如果要讓結(jié)構(gòu)上合適，總量上就會稍微有一點偏快，但就會面臨通貨膨脹的壓力。這是個艱難的權(quán)衡，尤其在中小型的、民營的、地方的這種經(jīng)營機構(gòu)沒有發(fā)展起來之前，這個問題只能緩解，中小企業(yè)融資難很難從根本上解決。

　　未來資金偏緊或一定程度存在 要逐步提高直接融資比重

　　對於未來的市場流動性，宋立認為，中小金融機構(gòu)發(fā)展起來之前，資金偏緊會一定程度的存在。未來一段時間裏，我國的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，或者經(jīng)濟換檔期，既面臨內(nèi)生的成本上升通脹壓力，又面對一定程度的輸入性通脹壓力。“在這種情況下，你又要不給通脹提供適宜的條件，那貨幣就不能太快，當然在我們近期，世界經(jīng)濟也相對低迷的情況下，從逆週期角度來説，適當靈活調(diào)整一下，也是必要的。”

　　他表示，從國際經(jīng)驗來看，間接融資這種以銀行為主的金融體系比較適合支援工業(yè)化，或者大規(guī)模生産；而直接融資這種資本市場為主的體系，更適合支援風(fēng)險比較分散的、創(chuàng)新的産業(yè)，因此，在我國從工業(yè)化中期轉(zhuǎn)向後期的階段，要逐漸降低間接融資的比重，提高直接融資的比重。

　　宋立認為，從改革的方向來説，希望提高直接融資的比重，降低間接融資的比重。從國際經(jīng)驗來看，間接融資的以銀行為主金融體系比較適合支援工業(yè)化，或者大規(guī)模生産。而直接融資這種資本市場為主的體系，比較適合支援一些風(fēng)險比較分散、創(chuàng)新的産業(yè)，我國現(xiàn)在從工業(yè)化中期轉(zhuǎn)後期，下一步要逐漸降低間接融資的比重，提高直接融資的比重。

　　同時，宋立指出，這個過程不可能是個直線，雖然説從長期來看，間接融資是下降的，不意味著每年都是只上不降，IPO停滯、利率上升等等這些因素加在一起，致使直接融資的比例有所下降，出現(xiàn)一些波動也是正常的情況。

　　人民幣匯率基本均衡 今年波動式升值進5時代只是時間問題

　　據(jù)央行公佈的最新數(shù)據(jù)，2013年年末人民幣對美元匯率為6.0969元，比上年末升值3.09%。花旗銀行日前發(fā)佈研究報告認為，今年人民幣將呈現(xiàn)穩(wěn)步緩升，預(yù)計升幅2%到3%，人民幣對美元將進入5時代。

　　對此，宋立也認為，今年人民幣升值空間也就是2%-3%。他分析，總體來説經(jīng)濟還在企穩(wěn)回升過程中，世界經(jīng)濟雖然復(fù)蘇了，但是復(fù)蘇還相對比較微弱，在這種背景下，我國貿(mào)易順差也是相對有限的，所以推動人民幣升值的因素和人民幣貶值的因素是同時存在的。在這種情況下，人民幣升值的因素佔主流，但不排除在一定的期限內(nèi)出現(xiàn)一些向下的波動。

　　“當然現(xiàn)在上升跟過去不太一樣了，過去上升可能更接近於單調(diào)上升，現(xiàn)在上升可能是呈波動式上升。”宋立表示，人民幣對美元匯率迎來5時代，這也是必然的，只是個時間的問題。

　　此外，宋立分析，推動人民幣匯率主要原因還是我國經(jīng)濟發(fā)展，綜合實力的提高，這是長期確定的主要因素，短期會受市場的種種複雜影響。大部分研究成果表明現(xiàn)在的匯率是基本均衡的，既不存在明顯的低估，也不存在明顯的高估。

　　對於匯改，宋立建議，要做好內(nèi)外市場建設(shè)和連通，包括要為境外的人民幣提供一些實用的渠道等等，這些跟人民幣匯率改革相關(guān)的這種基礎(chǔ)性的安排要穩(wěn)步往前推。(中新網(wǎng)財經(jīng)頻道)