巴克萊集團日前發(fā)佈的一份報告稱，中國政府的總負債佔國內(nèi)生産總值的62-97%，其中蘊含了巨大的財政風(fēng)險。

　　國家統(tǒng)計局1月18日發(fā)佈的初步核算數(shù)據(jù)顯示，2012年國內(nèi)生産總值為519322億元，按照巴克萊的測算，政府負債最高將達50.44萬億，最少也有32.24萬億。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，中國目前公共債務(wù)/ GDP比率接近16%，巴克萊認為這大大低估了政府的潛在負債。例如，地方政府發(fā)行的債券，鐵道部、國有政策性銀行、資産管理公司、國有商業(yè)銀行以及金融系統(tǒng)的不良貸款都可以説是潛在的負債。此外，中國政府也在改善社會福利如醫(yī)療、教育和養(yǎng)老保險等方面面臨支出壓力，到底是62%還是97%取決於養(yǎng)老金缺口的假設(shè)。

　　中期來看，最大的財政風(fēng)險是地方債。雖然“預(yù)演算法”禁止地方政府運作預(yù)算赤字，但他們常常大量借債，這主要是因為地方政府承擔(dān)比他們收入更多的支出責(zé)任，許多地方政府官員也通過固定資産投資拉動經(jīng)濟增長，以期獲得晉陞機會，最終造成地方政府不得不求助於其他資金來源。

　　在過去三十年中，地方政府先從收費後在土地銷售現(xiàn)在從金融機構(gòu)或資本市場借貸，問題是他們沒有獨立的資産負債表，所有借款最終都由中央財政提供擔(dān)保。因此，理論上講，他們可以幾乎沒有限制的借貸，如果不加以控制，可能導(dǎo)致重大金融風(fēng)險和財政風(fēng)險。

　　長期來看，最大的財政風(fēng)險是養(yǎng)老金缺口。研究發(fā)現(xiàn)，中國養(yǎng)老金支出將迅速上升，並有可能超過國有資産總額，人口老齡化將進一步擴大養(yǎng)老金缺口，而目前的養(yǎng)老保險制度正在嚴重損害財政可持續(xù)性。

　　巴克萊認為，未來幾年中國面臨債務(wù)危機的概率是很低的。首先，政府的資産負債表仍然穩(wěn)健。財政部2009年的數(shù)據(jù)顯示，國有企業(yè)的資産總額為53.3萬億，其中27.9萬億屬於中央政府，25.5萬億屬於當(dāng)?shù)氐恼馁Y産足以覆蓋所有負債；其次，中國政府保持良好的財政狀況，即收入的快速增長和審慎的財政管理；第三，政府還有幾個可用選項，以資助其上升的負債。除國有資産直接轉(zhuǎn)讓，中央政府還可以發(fā)行更多的債務(wù)，地方政府還可以逐步挖掘資本市場的潛力。

　　此外，中國家庭持有的大量儲蓄和住房資産，也有助於政府化解債務(wù)風(fēng)險。國際貨幣基金組織（IMF）研究發(fā)現(xiàn)，私營部門有足夠的金融資産，也能應(yīng)對老齡化相關(guān)的成本。

　　巴克萊指出，如果政府積極推動經(jīng)濟改革，增加社會福利開支，減少其他方面開支，可能會降低投資的增長潛力，開放金融系統(tǒng)則可能會增加不良資産，但總體而言其負面影響比較輕微，從中期來看應(yīng)該會使中國經(jīng)濟增長更加可持續(xù)。

　　需要警惕的是，目前的工資上漲和改善收入分佈繼續(xù)下去，消費可能會集中在中間環(huán)節(jié)，而不是品類超豐富的終端環(huán)節(jié)；資本成本的上升會進一步擠壓企業(yè)的利潤，提高金融市場的波動，並産生一些高杠桿的行業(yè)。

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　　地方債風(fēng)險

　　1月22日，財政部公佈了2012年全國公共財政收支情況。在過去的一年間，進入中國政府腰包中的財政收入同比增幅僅為12.8%，而2011年則為24.8%。其中，中央財政收入增幅為9.4%，是2008年以來最低，地方財政收入增幅為16.2%，是五年來次低，僅高於全球金融危機爆發(fā)後形勢最嚴峻的2009年。

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　　養(yǎng)老金缺口

　　報告統(tǒng)計，2011年收不抵支的省份有14個，收支缺口達到767億元。此外，在報告發(fā)佈的中國養(yǎng)老金髮展指數(shù)排名中，北京位列第一。，2011年記賬額達到24859億，空賬額達22156億。個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億大關(guān)後，再次突破2萬億。

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