“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨錶”，這是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對股市與經(jīng)濟(jì)關(guān)係的一個(gè)規(guī)律性總結(jié)。通常認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，股市上漲；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，股市下跌。不過，這一論斷源自對歐美成熟股票市場與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展對應(yīng)關(guān)係的分析，並不能完全套用於我國。實(shí)際上，中國股市的表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)往往是背離的，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股市常處於相對低點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)走低時(shí)，股市卻常會創(chuàng)出新高。

　　為何中國股市成為經(jīng)濟(jì)狀況的“反向”晴雨錶？很大程度上，這與國家政策對我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的考慮有關(guān)。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，我們的政策重點(diǎn)主要是預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱，避免爆發(fā)惡性通貨膨脹。基於此，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、繁榮，貨幣政策與財(cái)政政策也通常收緊，導(dǎo)致社會中資金總量減少，股市也就相應(yīng)地處於低位。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，我們的政策重點(diǎn)是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，防止經(jīng)濟(jì)過冷，避免陷入嚴(yán)重通貨緊縮的惡性迴圈。貨幣政策與財(cái)政政策也通常隨之寬鬆，致使社會中資金總量增加，股市也就相應(yīng)地創(chuàng)出新高。從這個(gè)意義上説，我們國家的股市可以被看作宏觀調(diào)控政策的一個(gè)傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)著社會資金的投資方向。這也就是為什麼很多投資者和學(xué)者將其稱為 “政策市”。

　　我們國家的股市之所以成為“政策市”，主要源於國有控股上市公司在中國股市中舉足輕重的地位。總數(shù)佔(zhàn)上市公司總數(shù)的近40%，股本佔(zhàn)上市公司總股本的70%以上，市值佔(zhàn)上市公司總市值的50%以上……從這些數(shù)字即可看出，國有控股上市公司的任何趨勢性變化都足以在整個(gè)股市掀起不小的波瀾。這些國有控股上市公司在受市場因素影響的同時(shí)，還與行政管理政策等因素關(guān)係密切。在多數(shù)情況下，國有控股上市公司以服從行政政策為第一要務(wù)，對市場反而顯得重視不足。因此，一定意義上説，中國股市實(shí)為國有及國有控股企業(yè)的映照。

　　新常態(tài)下，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成果初顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還比較薄弱，重點(diǎn)領(lǐng)域尚需要國家政策的支援。從本質(zhì)上講，本輪牛市仍是“政策市”。去年七月起啟動的牛市，是隨著不斷深化的改革而出現(xiàn)的。決策層希望“以虛帶實(shí)”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，助力傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)走出谷底。在這樣的考量之下，不斷出臺利好政策，吸引社會資金參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。尤其是對新興産業(yè)的投資，不但有效解決了大批中小科技企業(yè)融資難的問題，而且在相當(dāng)程度上刺激了國內(nèi)消費(fèi)。然而，目前上市公司的業(yè)績表現(xiàn)普遍不佳，股市也出現(xiàn)了一定的泡沫。如果股市持續(xù)“瘋牛”行情，導(dǎo)致上市公司業(yè)績表現(xiàn)與股價(jià)過度偏離，股市泡沫化將越來越嚴(yán)重，其後果可想而知。對廣大投資者來説，還需謹(jǐn)慎看待當(dāng)前的牛市行情，密切關(guān)注國家相關(guān)政策的變動和宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。作者係中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任）