在昨日上證指數(shù)[-1.13%]震蕩站穩(wěn)4500點(diǎn)之際，創(chuàng)業(yè)板指[-2.17%]、中小板指[-3.34%]卻收出一個並不好看的“上吊線”，用“步步驚心”來形容當(dāng)下股民的心情並不為過——“滿倉”待漲，卻又時(shí)常擔(dān)心劇烈調(diào)整來不及減倉。

　　不過，記者近日接觸的星石投資、千合資本等明星私募卻對此並不擔(dān)心，他們認(rèn)為，市場高位震蕩並不改牛市基調(diào)，但牛市上半場的“指數(shù)行情”接近尾聲，而結(jié)構(gòu)分化的牛市下半場仍在繼續(xù)。在牛市下半場，如何捕捉結(jié)構(gòu)性的板塊和個股，更考驗(yàn)上述私募的智慧。

　　牛市進(jìn)入下半場

　　“本輪牛市可以分為上下兩個半場——資金驅(qū)動的上半場和業(yè)績驅(qū)動的下半場。而現(xiàn)在仍處於資金驅(qū)動的牛市上半場，所以現(xiàn)在開始擔(dān)憂還為時(shí)過早。”上周接受記者採訪時(shí)，星石投資總裁楊玲對市場高位震蕩並不擔(dān)心。

　　楊玲判斷的基本邏輯是：中性偏松的貨幣政策、改革預(yù)期持續(xù)向好和債務(wù)配置大幅降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以及大類資産持續(xù)向股市轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)四季度，經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn)，企業(yè)凈資産收益率在提升，制度改革將見成效，股市還有進(jìn)一步上漲的空間。

　　無獨(dú)有偶，在25日出席第三屆錢景財(cái)富盛典上，王亞偉擔(dān)綱的千合資本基金經(jīng)理崔同魁也明確表露了對時(shí)下市場的看法。“第一波從2000點(diǎn)到4000點(diǎn)每個人都是賺錢的，下面進(jìn)入寬幅震蕩，會把好不容易賺的錢虧掉”。

　　通過回顧A股歷史上的四輪大牛市，崔同魁發(fā)現(xiàn)大牛市都有三個共同的基因：流動性、基本面和政策面，至少兩者共振才會出現(xiàn)持續(xù)半年以上的行情，這一輪牛市正是在政策面和流動性兩者共振的基礎(chǔ)上産生的大牛市。

　　對於本輪牛市的上漲邏輯，楊玲也不諱言這與政策有關(guān)。“目前，管理層對資本市場已經(jīng)有了一個明確的定位，那就是肩負(fù)著帶動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任。所以，管理層對股市的呵護(hù)意圖是十分明確的。”

　　讓市場備受關(guān)切的是，本輪市場持續(xù)“天量”能否延續(xù)？上述私募認(rèn)為隨著近期銀行資産證券化註冊制的出臺、央行再次降準(zhǔn)以及降息的預(yù)期加大等消息面，為股市帶來更多利好，注入了更多的流動性，帶來了更多的增量資金。