進(jìn)入年末，市場對(duì)於明年一季度房價(jià)比較關(guān)注。而判斷房價(jià)走勢(shì)，關(guān)鍵要看三個(gè)變數(shù)。第一是供求變數(shù)，即庫存去化週期；第二個(gè)是貨幣變數(shù)，包括流動(dòng)性、公積金按揭貸款的便利程度等；第三個(gè)是市場預(yù)期。

　　2015年第一季度依然也會(huì)面臨庫存繼續(xù)高位盤整的態(tài)勢(shì)。但樂觀地看，2015年第一季度房價(jià)會(huì)呈現(xiàn)止跌反彈的可能。

　　房價(jià)止跌反彈的完成過程加快

　　首先從供求變數(shù)角度看，2014年總體呈現(xiàn)了供大於求的態(tài)勢(shì)，這是房價(jià)持續(xù)低迷的最根本原因。但是相比前三季度，第四季度供大於求的態(tài)勢(shì)會(huì)得到扭轉(zhuǎn)。在這樣一個(gè)態(tài)勢(shì)下，基本上會(huì)使目前庫存走勢(shì)呈現(xiàn)有驚無險(xiǎn)的態(tài)勢(shì)。之所以“有驚”，在於庫存規(guī)模依然有繼續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，這和房企在年末，尤其是農(nóng)曆意義上的年末之前，加大推盤力度衝刺業(yè)績有關(guān)。所以説，月度新增供應(yīng)依然有加大的可能，即2015年第一季度依然也會(huì)面臨庫存繼續(xù)高位盤整的態(tài)勢(shì)。

　　但是，如果從庫存去化角度看，目前去化速度在持續(xù)加快。如果按照“庫存量/近6個(gè)月成交面積均值”來衡量庫存去化週期。總體上看，今年第四季度包括一二三四線在內(nèi)的典型城市庫存去化週期會(huì)低於16個(gè)月，去化壓力明顯低於前三季度。而根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，如果庫存去化週期低於14個(gè)月，那麼房價(jià)就會(huì)面臨一個(gè)止跌反彈的可能。因而樂觀地看，2015年第一季度房價(jià)會(huì)呈現(xiàn)止跌反彈的可能。

　　其次，從貨幣層面看，今年以來，貨幣層面和房價(jià)之間的走勢(shì)存在一個(gè)明顯的背離。以狹義貨幣量M1同比增幅走勢(shì)和全國70城房價(jià)指數(shù)環(huán)比增幅走勢(shì)看，房價(jià)指數(shù)增幅曲線下行的力度明顯大於M1，這説明今年房價(jià)下跌其實(shí)是有點(diǎn)“任性”的，缺乏邏輯上的驗(yàn)證。但反過來也説明，由於M1基本面並沒有大規(guī)模的惡化，所以也能牽制目前房價(jià)持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)。

　　實(shí)際上，從全國70城房價(jià)指數(shù)也能看出來，今年8月份跌幅持續(xù)收窄，跌幅是近5年以來最大的一次。但越過這樣一個(gè)點(diǎn)後，房價(jià)跌幅已經(jīng)在持續(xù)收窄。考慮到近期央行降息等利好政策的出臺(tái)，進(jìn)入房地産市場的資金流會(huì)更寬裕，包括公積金按揭貸款的提取和使用等方面會(huì)逐漸變得更便利，這會(huì)使得房價(jià)下跌的跌幅持續(xù)收窄，到了2015年第一季度完全有止跌反彈的可能。

　　再次，從市場預(yù)期來看，2014年房地産市場之所以出現(xiàn)莫名其妙的下跌，在於市場預(yù)期的一個(gè)推動(dòng)力。在2014年年後杭州部分項(xiàng)目降價(jià)潮出現(xiàn)後，儘管是個(gè)案，但往往在輿論媒介的傳播下，房價(jià)持續(xù)高漲的心理預(yù)期開始崩潰，進(jìn)而使得房價(jià)持續(xù)下跌。部分房企在這樣一個(gè)態(tài)勢(shì)下，匆忙甩賣股權(quán)，認(rèn)為房地産市場的大拐點(diǎn)出現(xiàn)了。

　　但是，新一屆政府顯然對(duì)於樓市穩(wěn)健發(fā)展的調(diào)控依然有比較大的手腕，包括“穩(wěn)定住房消費(fèi)”的字眼提出，某種程度上都是對(duì)房地産市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中的重視程度依然是不變的。尤其是各大城市限購政策放鬆下，並沒有中央政府的打壓，這會(huì)使市場依然看好中國樓市。

　　目前很多經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎還沒啟動(dòng)，如高鐵新城、棚戶區(qū)改造、智慧城市建設(shè)、産業(yè)園開發(fā)、城鄉(xiāng)戶籍制度統(tǒng)一等，這些內(nèi)容背後都會(huì)迸發(fā)出無窮的購房需求。一旦意識(shí)到這一點(diǎn)，那麼就會(huì)認(rèn)為目前房價(jià)的波動(dòng)是週期性的現(xiàn)象，而非拐點(diǎn)層面的大變化。市場預(yù)期會(huì)因?yàn)榇祟愐蛩囟玫睫D(zhuǎn)變，進(jìn)而使得房價(jià)止跌反彈。

　　所以從上述三個(gè)變數(shù)可以看出，即使宏觀政策層面在第一季度並不繼續(xù)出狠招，房價(jià)止跌反彈的過程也能夠較容易地完成。如果考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的救市力度會(huì)加大，此類政策會(huì)帶來溢出現(xiàn)象，即間接給樓市帶來利好，進(jìn)而使得房價(jià)止跌反彈的完成過程會(huì)更快。

　　一二線房價(jià)止跌反彈的跡象最明顯

　　從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，依然是一個(gè)很完美的城市等級(jí)序列，即一二線房價(jià)止跌反彈的跡象最明顯，三四線則出現(xiàn)分化。部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三四線城市會(huì)追隨此類一二線城市，而部分經(jīng)濟(jì)相對(duì)落後的城市則會(huì)有繼續(xù)下跌的可能。

　　從一線城市來看，今年5月份開始，一線城市和全國70個(gè)大中城市的走勢(shì)一致，出現(xiàn)了下跌，跌幅達(dá)到了0.08%。隨後也經(jīng)歷了跌幅擴(kuò)大、跌幅收窄的態(tài)勢(shì)。2011年一線城市房價(jià)下跌的特徵，當(dāng)時(shí)跌了8個(gè)月。如果按這樣一個(gè)歷史邏輯看，考慮到目前一線城市成交量已經(jīng)上升，那麼今年跌幅也基本要沿襲2011年的走勢(shì)，要持續(xù)8個(gè)月。如果這樣考慮，那麼也基本在年度呈現(xiàn)跌無可跌的態(tài)勢(shì)，即出現(xiàn)房價(jià)上漲。

　　到了明年一季度，一線城市的庫存去化週期有望回歸12個(gè)月以下的水準(zhǔn)，即房價(jià)快速上漲的引擎已經(jīng)啟動(dòng)。另外，對(duì)於一線城市房價(jià)下跌的態(tài)勢(shì)，不應(yīng)該過於迷信。目前一線城市的房價(jià)，從指數(shù)看出現(xiàn)了幾個(gè)月的下跌，但如果從銷售均價(jià)角度看，實(shí)際上並沒有明顯下跌。

　　以上海為例説明，在今年前三季度，新建商品住宅價(jià)格分別為25784、26646、26874元/平方米，環(huán)比增幅分別為2.52%、3.34%和0.86%，同比增幅分別為9.90%、11.58%、10.44%。很顯然，受到住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)以及房企定價(jià)策略等情況的影響，房價(jià)其實(shí)並沒有下跌。購房者現(xiàn)實(shí)中面對(duì)的是銷售均價(jià)，而非指數(shù)。市場低迷下銷售均價(jià)依然上升，進(jìn)而會(huì)加大購房成本。那麼市場復(fù)蘇，房價(jià)上漲更理直氣壯。

　　從二線城市看，目前救市和刺激程度最徹底的城市，主要包括限購政策放鬆、限貸政策放鬆、積極落實(shí)央行降息政策、各類刺激性的政策如補(bǔ)貼契稅等。加上目前很多就業(yè)者還是聚集在二線省會(huì)城市，所以也會(huì)帶動(dòng)價(jià)格的上漲。這是最根本的一面。

　　當(dāng)然，二線城市在總體上漲的過程中，以部分重點(diǎn)城市的漲勢(shì)最明顯，包括南京、杭州、鄭州、廈門、合肥等城市，此類城市經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，過去壓抑的房價(jià)或面臨報(bào)復(fù)性反彈的可能，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值得購房者警惕。

　　而從三四線城市看，依然會(huì)面臨分化的現(xiàn)象。部分經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好的城市，比如佛山、珠海、昆山、廊坊等城市，在限購鬆綁下或者各類刺激下，此類城市會(huì)在外來人口導(dǎo)入速度快的情況下，房價(jià)被帶動(dòng)起來。

　　另外一種是返鄉(xiāng)置業(yè)的需求，包括郴州（機(jī)場建設(shè)帶來利好）、金華（高鐵貫通帶來利好）等城市，都有房價(jià)上漲的充足理由。而一些房價(jià)下跌的城市，依然是庫存過大、市場信心不足的城市。最典型的就是東北部分三四線城市、西北地區(qū)部分産業(yè)導(dǎo)入速度慢的城市。此類城市價(jià)格反彈跡象不明顯。

　　2015年第一季度置業(yè)者應(yīng)如何置業(yè)？對(duì)於置業(yè)者而言，置業(yè)時(shí)需要注意三方面：首先，應(yīng)跑在房價(jià)止跌反彈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)前，因?yàn)橘彿恐脴I(yè)至少需要經(jīng)歷三個(gè)月的時(shí)間，若不跑得快，那麼房價(jià)上漲態(tài)勢(shì)就會(huì)跑得比你快。所以，按目前的走勢(shì)，儘量提前置業(yè)，比如在2014年12月。

　　其次，倘若希望繼續(xù)觀望，那麼三四線城市可以稍微從容不迫些。此類城市即使價(jià)格反彈，力度也不會(huì)過大。而一二線城市則應(yīng)該是能早則早的態(tài)度。

　　最後，如果是一個(gè)很純粹的置業(yè)計(jì)劃，那麼不應(yīng)該過多地依賴房價(jià)走勢(shì)來做判斷。畢竟房價(jià)走勢(shì)是一個(gè)大概念，購房者意向的樓盤定價(jià)更有其特殊性。

　　作者繫上海易居房地産研究院研究員

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