為更有針對(duì)性地支援小微企業(yè)和加快産業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，央行昨晚宣佈，對(duì)上個(gè)年度新增小微貸款佔(zhàn)全部新增貸款比例過(guò)半，且上年末小微貸款餘額佔(zhàn)全部貸款餘額比例超過(guò)三成的商業(yè)銀行（不含4月下旬已先期下調(diào)過(guò)存款準(zhǔn)備金率的縣域農(nóng)商行和縣域農(nóng)合行），從本月16日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　獲本次定向降準(zhǔn)實(shí)惠的，還包括各類帶來(lái)為中小企業(yè)融資功能的非銀行類賬務(wù)公司、金融租賃公司，以及帶有促進(jìn)內(nèi)需功能的消費(fèi)類汽車金融公司。央行宣佈，上述“三類公司”也將從本月16日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　相較于4月下旬定向降準(zhǔn)首次審慎試水所釋放的流動(dòng)性不足千億元規(guī)模，以及受惠金融機(jī)構(gòu)的級(jí)別很低和數(shù)量有限，本次定向降準(zhǔn)的規(guī)模和受惠銀行都呈成倍放大。至於它終究將釋放多大的流動(dòng)性，央行雖未主動(dòng)披露預(yù)估數(shù)字，但規(guī)模將比首次定向降準(zhǔn)放大數(shù)倍當(dāng)不成問(wèn)題。至於受惠銀行的數(shù)量，根據(jù)央行劃定的降準(zhǔn)銀行入門(mén)標(biāo)準(zhǔn)，大體可覆蓋全國(guó)縣以上2/3的城商銀行，以及八成以上的非縣域農(nóng)商行和農(nóng)合行。而由於市場(chǎng)缺乏上述“三類公司”人民幣存款底數(shù)的確鑿數(shù)據(jù)，針對(duì)上述“三類公司”的流動(dòng)性釋放數(shù)量，眼下尚很難著手預(yù)估。

　　從本週下半段到下周上半段，前5個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)作數(shù)據(jù)將陸續(xù)公佈。從已先期公佈的數(shù)據(jù)看，製造業(yè)採(cǎi)購(gòu)指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月呈持續(xù)的小幅上揚(yáng)，服務(wù)業(yè)採(cǎi)購(gòu)指數(shù)亦實(shí)現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月小幅上行。昨天公佈的5月份外貿(mào)數(shù)據(jù)也好于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)出口同比增速?gòu)那?個(gè)月下降3.1%反轉(zhuǎn)至5月份增長(zhǎng)1.5%，其中5月份出口增長(zhǎng)5.4%。這説明，今年全國(guó)“兩會(huì)”後已事實(shí)啟動(dòng)的“微刺激”投資，主要集中于城鄉(xiāng)交通、城市地鐵輕軌、農(nóng)村基礎(chǔ)水利、縣域污水處理、城市給排水、城市保障房工程、城市老舊棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域，目前已開(kāi)始為穩(wěn)增長(zhǎng)釋放正能量。

　　除此之外，今年前4個(gè)月全社會(huì)固定資産投資增幅雖比去年同期有小幅回落，但製造業(yè)和服務(wù)業(yè)採(cǎi)購(gòu)指標(biāo)持續(xù)的回升態(tài)勢(shì)已然證明，未來(lái)數(shù)月的投資回升速度有望繼續(xù)小幅上揚(yáng)。還有，今年前4個(gè)月服務(wù)業(yè)增速快於製造業(yè)增速的態(tài)勢(shì)已進(jìn)一步鞏固。規(guī)模以上製造業(yè)及服務(wù)業(yè)利潤(rùn)和稅收，皆明顯高出全國(guó)同期GDP增幅2-4個(gè)百分點(diǎn)。尤其令人寬慰的是，今年前4個(gè)月，先進(jìn)製造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的增幅均比GDP增幅呈翻倍上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

　　綜合這些因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新格局、新景象正日趨明朗。若做一個(gè)簡(jiǎn)略概括，它們當(dāng)包括宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)更為清晰可辨，淘汰落後與過(guò)剩産能繼續(xù)逆勢(shì)加速，對(duì)外貿(mào)易開(kāi)始承壓上行，一系列“微刺激”組合拳效果正逐步顯現(xiàn)。而等到5月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)作數(shù)據(jù)在下周出齊，市場(chǎng)和社會(huì)當(dāng)對(duì)這一總體趨勢(shì)看得更為清晰一些。有鋻於此，央行在此時(shí)定向釋放流動(dòng)性，顯然有利於鞏固未來(lái)數(shù)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)的穩(wěn)健上行態(tài)勢(shì)。所以，此次央行擴(kuò)大定向降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)選擇比較恰當(dāng)。

　　至此，前後兩次降準(zhǔn)雖説幅度不大，而且受“定向”之限制，但究其性質(zhì)畢竟屬於貨幣政策調(diào)整。鋻於5月份起，全國(guó)納入監(jiān)管口徑的百城房?jī)r(jià)開(kāi)始出現(xiàn)兩年多來(lái)首次整體性小幅下行，又鋻於資本市場(chǎng)前後兩個(gè)“國(guó)十條”之頒行股市依然未見(jiàn)起色，一些機(jī)構(gòu)和分析人士定會(huì)將兩次定向降準(zhǔn)與樓市股市強(qiáng)為聯(lián)繫，甚至把降準(zhǔn)描述為避免樓市崩盤(pán)和拉升股市的“救市之舉”。

　　樓市出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)受市場(chǎng)供需調(diào)節(jié)，分辨中央政府是否有意避免所謂“樓市崩盤(pán)”，只需緊盯限購(gòu)與限貸政策是否有實(shí)質(zhì)性放棄。迄今為止，媒體上放鬆“雙限”的炒作不絕於耳，但沒(méi)有哪個(gè)“受限”城市作出了放棄“雙限”的實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)。至於股市，只要産業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要繼續(xù)攻堅(jiān)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)失血狀況未有根本改觀，如2006年那樣股指瘋漲的“大牛市”就不可能再次呈現(xiàn)。今年以來(lái)兩次降準(zhǔn)與前些年的降準(zhǔn)目的完全不同，配合産業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指向非常鮮明，普通居民、股民千萬(wàn)別被各路“炒家”忽悠，在樓市與股市作出盲動(dòng)之舉。

　　邢理建（上海 學(xué)者）