受外界等待多時的滬港通細(xì)則29日終於落地。上海證券交易所發(fā)佈了《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點實施細(xì)則(徵求意見稿)》，進(jìn)一步明確了滬港通標(biāo)的範(fàn)圍、額度控制、交易時間、交收安排、投資者適當(dāng)性和權(quán)益證券處置等六大關(guān)鍵問題的細(xì)節(jié)。而港交所也就滬港股票交易機制向參與者刊發(fā)通告，讓市場做好準(zhǔn)備。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此次滬港通細(xì)則旨在以最小的制度變革代價實現(xiàn)雙方交易市場的互聯(lián)互通，進(jìn)而推動中國資本市場雙向開放。

　　進(jìn)展

　　實質(zhì)性技術(shù)開發(fā)時段

　　4月29日晚間，上海證券交易所發(fā)佈了《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點實施細(xì)則(徵求意見稿)》(以下簡稱《細(xì)則》)，進(jìn)一步明確了滬港通標(biāo)的範(fàn)圍、額度控制、交易時間、交收安排、投資者適當(dāng)性和權(quán)益證券處置等六大關(guān)鍵問題的細(xì)節(jié)。上交所表示，這標(biāo)誌著滬港通已“可以進(jìn)入實質(zhì)性的技術(shù)開發(fā)時段”。同一時間，港交所也就滬港股票交易機制向參與者刊發(fā)通告，讓市場做好準(zhǔn)備。當(dāng)天，中登公司還下發(fā)通知，就《滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點登記、存管、結(jié)算業(yè)務(wù)實施細(xì)則》徵求意見。

　　“市場各方可以從徵求意見稿中窺見，通過兩地交易所和登記結(jié)算機構(gòu)的共同努力，滬港通交易最大限度地突出了便利性安排，秉持了兩地機構(gòu)一直以來強調(diào)的‘四不’基本原則，即：不改變現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管體系，不改變證券市場的組織架構(gòu)，基本上不改變投資者的交易習(xí)慣，原則上不增加投資者的交易成本。”上交所負(fù)責(zé)人強調(diào)。在跨境監(jiān)管合作方面，總體思路則是，對券商、投資者違規(guī)行為的處罰只能由其所在地監(jiān)管機構(gòu)進(jìn)行，但雙方可以相互提供案件調(diào)查方面的協(xié)助。

　　港交所行政總裁李小加當(dāng)天則表示，在滬港通的實施上，兩地奉行“本地原則為主，主場規(guī)則優(yōu)先”，在哪個市場進(jìn)行交易，就使用哪個市場的規(guī)則。他強調(diào)，滬港通旨在以最小的制度成本，換取最大的市場成效。所有通過滬港通傳遞的跨境訂單均受到訂單撮合地與執(zhí)行地的規(guī)則和相關(guān)法律監(jiān)管。

　　李小加表示，聯(lián)交所與上交所將分別在對方市場設(shè)立一個子公司，該子公司將互成為對方的特殊參與者，跨境雙向買賣盤訂單傳遞將由交易所子公司負(fù)責(zé)。投資者以及交易者將繼續(xù)受到本地市場交易規(guī)則的監(jiān)管，本地市場的交易規(guī)則將作出相應(yīng)的修改以配合滬港通的執(zhí)行。

　　在滬港通的工作安排上，上交所表示，下一步上交所、聯(lián)交所、兩地結(jié)算還要共同簽署合作協(xié)議，對滬港通有關(guān)各方的職責(zé)作出明確界定，並啟動有關(guān)各方的技術(shù)準(zhǔn)備工作。

　　規(guī)則

　　568隻A股成標(biāo)的　禁止裸賣空

　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，此次《細(xì)則》對滬港通的股票標(biāo)的範(fàn)圍、額度控制、交易規(guī)則以及投資者門檻做了詳細(xì)的規(guī)定。

　　《細(xì)則》規(guī)定，在滬股通上，試點股票範(fàn)圍包括上證180指數(shù)的成分股；上證380指數(shù)的成分股；A +H股上市公司的上交所上市A股；被上交所實施風(fēng)險警示的股票和以外幣報價、買賣的股票(即B股)不納入滬股通股票。在港股通方面，試點股票範(fàn)圍包括恒生綜合大型股指數(shù)的成分股；恒生綜合中型股指數(shù)的成分股；A +H股上市公司的H股；發(fā)行人同時有股票在本所以外的內(nèi)地證券交易所上市的股票、在聯(lián)交所以人民幣報價交易的股票不納入港股通股票。

　　照此計算，參與滬股通的股票將達(dá)到568隻，佔上交所上市股票市值的90%、交易量的80%；參與港股通的股票數(shù)量為266隻，佔港交所上市股票市值的82%、交易量的78%。

　　與此同時，基於兩地市場規(guī)則差異和投資者權(quán)益保護的考慮，滬港通對投資者的交易方式做了一定的調(diào)整。具體包括：一是滬港通向雙方投資者提供簡單安全的限價類型訂單，不提供市價訂單等複雜訂單類型，即兩地投資者均不可市價委託；二是回轉(zhuǎn)交易以本地規(guī)則為準(zhǔn)，即香港市場投資者買入滬股通股票當(dāng)日不得賣出，內(nèi)地投資者買入港股通股票當(dāng)日可以賣出；三是禁止裸賣空行為；四是融資融券業(yè)務(wù)有所限制，內(nèi)地投資者不能參與香港市場的融資融券交易業(yè)務(wù)，香港市場投資者不能參與內(nèi)地市場的融資融券交易業(yè)務(wù)；五是不參加大宗交易，即內(nèi)地投資者不得參與香港市場的對盤系統(tǒng)外交易(相當(dāng)於大宗交易)，香港市場投資者不得參與上海市場的大宗交易。

　　在額度方面，滬港通實行總額度控制和每日額度控制。在試點初期，香港市場投資者買賣滬股通股票的總額度為3000億元人民幣，內(nèi)地投資者買賣港股通股票的總額度為2500億元人民幣。同時，滬港通業(yè)務(wù)還設(shè)置每日額度控制，香港市場投資者買賣滬股通股票的每日額度為130億元人民幣，內(nèi)地投資者買賣港股通股票的每日額度為105億元人民幣。每日可用額度使用完畢時，停買不停賣，總額度餘額少於單日額度時，下一個交易日停買不停賣。在投資者準(zhǔn)入方面，個人投資者參與港股通股票交易，證券賬戶及資金賬戶資産合計不低於人民幣50萬元。

　　在具體的交易流程上，內(nèi)地券商接受投資者委託買賣港股通股票的，該券商應(yīng)委託本所證券交易服務(wù)公司向聯(lián)交所提交申報指令，並於聯(lián)交所交易平臺進(jìn)行撮合，成交後通過相同路徑向券商和投資者返回成交回報。投資者通過券商與中國結(jié)算進(jìn)行清算交收，中國結(jié)算作為名義持有人向香港結(jié)算履行交收責(zé)任。

　　意義

　　中國資本市場雙向開放“首發(fā)車”

　　儘管此次港股通強調(diào)對於雙方市場制度規(guī)則的最小改變，但在業(yè)內(nèi)人士看來，滬港通的實施，將對中國資本市場投資品種、投資者結(jié)構(gòu)以及中國金融市場開放産生重大影響。

　　一方面，滬港通擴大了投資者資産配置的範(fàn)圍。內(nèi)地投資者有上海證券賬戶的，今後除了可以投資A股市場，還可以非常便利地投資特定港股，其資産配置又多了新的選擇。

　　另一方面，滬港通有利於改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，並可能為內(nèi)地市場吸引更多的境外資金。英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，滬港通實施以後，滬深兩地市場將逐漸融合，A股市場將逐漸走向成熟，市場將能夠更為準(zhǔn)確地配置資源。同時A股市場扭曲的估值結(jié)構(gòu)也將得到糾正，優(yōu)質(zhì)公司、大盤藍(lán)籌股與垃圾公司、中小盤股票之間的反差將逐漸明顯。“創(chuàng)業(yè)板泡沫的爆破目前才剛剛開始。”他強調(diào)。

　　上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，香港證券市場較內(nèi)地市場更為成熟和國際化。內(nèi)地投資者如果參與港股投資，通過了解香港市場的規(guī)則制度和市場理念，其投資行為、投資理念、投資取向等將會變化。與此同時，滬港通開通後，將會有香港市場投資者加入A股投資者的行列。而香港市場投資者中相當(dāng)一部分為機構(gòu)投資者，追求長期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會要求合理、持續(xù)的紅利收益，這在一定程度上能推動A股上市公司公司治理水準(zhǔn)的提高和與投資者關(guān)係的改善。

　　相對於市場層面的改變，滬港通對於中國金融市場開放的意義則更為深遠(yuǎn)。李小加強調(diào)，滬港通不是一個優(yōu)惠政策，也不是一個A股救市方案，是一個中國金融市場開放的里程碑，是中國資本市場雙向開放列車的首發(fā)車。

　　中國人民銀行行長周小川此前則表示，滬港通這一機制順應(yīng)了資本市場國際化的發(fā)展趨勢，擴大市場容量和市場參與者的範(fàn)圍，有利於健全內(nèi)地股票市場機制，推動資本市場多層次發(fā)展，從而促進(jìn)內(nèi)地和香港的共同繁榮，有利於亞洲資本市場進(jìn)一步融合。他表示，這一機制將進(jìn)一步推動人民幣跨境使用，便利本地區(qū)的貿(mào)易和投資活動，也對人民幣跨境流通起到非常重要的推動作用。