2014年初，深圳市政府以“一號文”的形式下發(fā)了關(guān)於深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，文件中對信託業(yè)提出了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃。

　　魯力 攝

　　信託業(yè)經(jīng)歷了2013年多場“保兌付”大戰(zhàn)後，總算有驚無險(xiǎn)地保住了“剛性兌付”的顏面。然而，行業(yè)的痼疾卻依然隱藏危機(jī)，行業(yè)亟待創(chuàng)新發(fā)展模式，走可持續(xù)發(fā)展之路。

　　2014年初，深圳市政府以“一號文”的形式下發(fā)了關(guān)於深圳市金融改革的綱領(lǐng)性文件，文件中對信託業(yè)提出了多項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃，對信託業(yè)創(chuàng)新給出了很大的扶持力度。

　　如探索建立信託受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場，完善金融産品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，積極研究基金産品、私募産品、信託産品等金融資産的跨境交易，擴(kuò)大資金境內(nèi)外投資的深度和廣度，文件中還多次提出公益信託試點(diǎn)及資産證券化創(chuàng)新試點(diǎn)。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，“深圳一號文”極具前瞻性，在制度紅利日漸微薄的今天，亟須在制度層面對信託行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展進(jìn)行積極探索。

　　“深圳一號文”中對信託行業(yè)是否釋放出有利的發(fā)展信號？將對行業(yè)的發(fā)展帶來哪些利好？記者採訪了多位業(yè)內(nèi)人士，通過解讀文件為信託行業(yè)的2014年把脈。

　　南方日報(bào)記者 卓泳

　　要公開轉(zhuǎn)讓需先建立標(biāo)準(zhǔn)産品

　　“深圳一號文”指出，要“探索建立信託受益權(quán)轉(zhuǎn)讓市場”。信託産品在二級市場上的流通，此前北京、上海也有過嘗試，但均以失敗告終。對於信託産品而言，在二級市場上流轉(zhuǎn)固然便於增強(qiáng)産品的流動(dòng)性，對行業(yè)發(fā)展意義巨大。然而，這在業(yè)內(nèi)人士看來卻是困難重重。

　　用益信託首席分析師李旸把問題的根本指向“非標(biāo)準(zhǔn)化産品”，“信託産品是個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化的産品，沒有公開的渠道發(fā)佈資訊，公眾很難獲取準(zhǔn)確的資訊，就無法把控這個(gè)産品”。

　　“信託産品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)和標(biāo)的都不一樣，涉及的領(lǐng)域眾多，但一個(gè)交易市場只能做同一類型的産品。”深圳啟元財(cái)富投資顧問有限公司投資分析總監(jiān)汪鵬告訴記者，行業(yè)內(nèi)基本都處於“一單一談”的狀態(tài)，很多公司都沒有積極地促進(jìn)産品在公開渠道上的流轉(zhuǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信託産品的非標(biāo)準(zhǔn)化是制約其流動(dòng)性的重要原因。

　　如何解決這個(gè)問題？此前有消息稱銀監(jiān)會試圖做信託登記，給産品配上完整的“身份證”後向公眾披露，這樣投資者便可清晰地一覽産品資訊。李旸認(rèn)為，信託産品二級市場轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立必須要全國統(tǒng)一來做，市場的建立需要一個(gè)官方權(quán)威的統(tǒng)一機(jī)制。鋻於此前北京、上海的試驗(yàn)失敗，採訪中，多位專家也質(zhì)疑深圳的探索是否能真正落地。李旸認(rèn)為，這不是一個(gè)地方可以促成的，牽涉到許多政策準(zhǔn)備、操作細(xì)則的制定。而在汪鵬看來，信託産品的轉(zhuǎn)讓市場更多的是個(gè)概念，很難建立。

　　市場化定價(jià)需引進(jìn)評級機(jī)制

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對信託業(yè)來説，在剛性兌付的條件下，信託産品無風(fēng)險(xiǎn)收益率高達(dá)10%左右，而産生這一現(xiàn)象的核心因素是信託産品無交易市場，缺少一種市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格的機(jī)制。“深圳一號文”中提出要“完善金融資産市場化定價(jià)基礎(chǔ)，提高金融資源配置效率”。李旸認(rèn)為，信託産品的市場化定價(jià)需要引進(jìn)獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)對産品進(jìn)行評級。

　　一位不願(yuàn)意透露姓名的信託業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，給予那些資訊披露充分、信用結(jié)構(gòu)較好的信託産品較高的評級，而給那些做得不好的較低的評級，當(dāng)産品風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化時(shí)重新進(jìn)行定價(jià)。“有了這樣的定價(jià)基礎(chǔ)之後，再讓市場去發(fā)現(xiàn)價(jià)格。”

　　然而，李旸也認(rèn)為，採用第三方獨(dú)立的機(jī)構(gòu)對産品進(jìn)行評級在當(dāng)下中國不太現(xiàn)實(shí)，因?yàn)槲覈鴥A向於讓政府部門對金融資産進(jìn)行管理，確保安全。但李旸也一直在研究如何給産品進(jìn)行評級，並希望把評定延續(xù)到産品後續(xù)的運(yùn)作當(dāng)中，這樣對投資者也有好處。

　　在汪鵬看來，目前深圳只是在積極的探索當(dāng)中，試圖找到各家公司運(yùn)作的規(guī)則，最後需要依靠監(jiān)管來實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，或者進(jìn)一步把産品細(xì)化，才能形成標(biāo)準(zhǔn)化産品。

　　跨境交易有助於分散風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)了解，雖然目前我國信託業(yè)管理資産規(guī)模已經(jīng)超過10萬億元，已成為第二大金融門類，但是由於我國金融業(yè)的管制，信託公司能夠嘗試境外投資的額度仍很少，根據(jù)外匯管理局的數(shù)據(jù)，截至2014年1月底，國內(nèi)僅有8家信託公司獲QDII額度共計(jì)56億美元。李旸認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，信託産品“出海”無疑能吸引更多的投資者並分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　“深圳一號文”指出，“積極研究基金産品、私募股權(quán)産品、信託等金融資産的跨境交易，擴(kuò)大資本項(xiàng)下資金境內(nèi)外投資的廣度和深度”。在深圳前海，信託産品提前“出海”已成為可能。

　　于深圳而言，對面的香港是一片廣闊的國際市場。有業(yè)內(nèi)分析人士稱，香港市場是一個(gè)相對理性的市場，我們可以通過香港市場的資金使內(nèi)地市場的投資人更加成熟，把比較理性的資金引導(dǎo)到國內(nèi)來支援國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，也能帶動(dòng)內(nèi)地已經(jīng)扭曲的收益率曲線向正常水準(zhǔn)回歸。

　　中泰信託董事長吳慶斌接受媒體採訪時(shí)曾指出：“如果深圳跨境跟蹤産品能夠落地，使得資金可以在不出境的條件下即可間接利用國外市場的金融工具配置資源，信託資金不用出境就可以做一些全球化資産配置，推動(dòng)信託公司由原來單一的信貸類項(xiàng)目逐漸向更高層次的組合投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。當(dāng)資本市場開放的時(shí)候，信託公司的技術(shù)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)打造出來，也就有資本參與國際競爭了。”

　　然而，這一切的利好還是要回歸到一個(gè)基本的前提，就是此前討論的標(biāo)準(zhǔn)化産品的建立。汪鵬認(rèn)為，深圳在這方面的探索是有積極意義的，目前前海已經(jīng)試圖打開一個(gè)缺口，但只能在一定範(fàn)圍和數(shù)量內(nèi)先行先試，未來情況怎樣還有待觀察。

　　公益信託或助推公益市場化

　　此外，“深圳一號文”中多次提出公益信託試點(diǎn)，試圖讓信託資産在公益活動(dòng)中發(fā)揮積極的作用。

　　李旸介紹，目前信託並沒有真正介入公益當(dāng)中。“現(xiàn)在有些公司的産品有公益性質(zhì)，但是很少，大家都沒有這個(gè)意識，也不知道信託有這個(gè)功能，只是拿出部分收益來做公益。”實(shí)際上，如果能讓機(jī)構(gòu)來做公益，是有助於公益市場化的。

　　目前，公益信託在整個(gè)信託公司的地位微乎其微。汪鵬認(rèn)為，未來當(dāng)信託行業(yè)進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)的時(shí)候，公益類信託或許會受到一定重視。“當(dāng)信託公司在追逐利潤的時(shí)候肯定是主打投資型的業(yè)務(wù)，但當(dāng)投資市場發(fā)生變化，原有的傳統(tǒng)的發(fā)展模式受到阻力的情況下，公司才有動(dòng)力去進(jìn)行創(chuàng)新。”

　　2013年，信託行業(yè)一直熱議的土地信託、家族信託等都還不成熟，汪鵬認(rèn)為，背後的原因就是信託公司在尋找新方向，公益信託或許會是潛在的方向，但不管如何絕對不會成為賺錢的方向，但可以提升公司的品牌。