8日晚間，央行發(fā)佈《同業(yè)存單管理暫行辦法》，宣佈正式推出同業(yè)存單業(yè)務(wù)。利率市場(chǎng)化改革再下一城。

　　專家表示，央行推出此辦法是同業(yè)存款更加規(guī)範(fàn)化的過程，也是存款利率市場(chǎng)化的重要鋪墊。作為利率市場(chǎng)化舉措，未來的同業(yè)存單或能與LP R(貸款基準(zhǔn)利率)和Shibor一道成為貸款定價(jià)的可選基準(zhǔn)。

　　對(duì)市場(chǎng)面而言，在資金面整體緊張的情況下，同業(yè)存單推出的初期可能拉高貨幣市場(chǎng)利率。但隨著其持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長期限的穩(wěn)定負(fù)債，最終會(huì)有利於貨幣市場(chǎng)利率更平穩(wěn)、貨幣市場(chǎng)利率曲線的期限結(jié)構(gòu)更為合理。

　　同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。

　　原則

　　以市場(chǎng)化方式發(fā)行

　　《辦法》規(guī)定，同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格等以市場(chǎng)化方式確定。其中，固定利率存單期限原則上不超過1年，為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價(jià)。浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。存款類金融機(jī)構(gòu)可以在當(dāng)年發(fā)行備案額度內(nèi)，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期發(fā)行金額不得低於5000萬元人民幣。

　　央行稱，公開發(fā)行的同業(yè)存單可以進(jìn)行交易流通，並可以作為回購交易的標(biāo)的物。定向發(fā)行的同業(yè)存單只能在該只同業(yè)存單初始投資人範(fàn)圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓。《辦法》同時(shí)要求，建立同業(yè)存單市場(chǎng)做市商制度。同業(yè)存單做市商由市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員擔(dān)任，根據(jù)同業(yè)存單市場(chǎng)的發(fā)展變化，中國人民銀行將適時(shí)調(diào)整做市商範(fàn)圍。

　　利率市場(chǎng)化改革在今年有提速之勢(shì)。央行自今年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水準(zhǔn)。在貸款利率全面放開之後，市場(chǎng)也期待存款利率市場(chǎng)化能夠取得更大進(jìn)展。

　　“N CD (同業(yè)存單)利率是目前唯一具有存款性質(zhì)的市場(chǎng)化利率，能為未來存款利率市場(chǎng)化提供參照，為存款利率市場(chǎng)化的鋪墊。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。中國人民銀行副行長胡曉煉此前曾表示，將從銀行間市場(chǎng)上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴(kuò)大負(fù)債産品的市場(chǎng)化定價(jià)範(fàn)圍，進(jìn)一步豐富金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化負(fù)債産品，從而為穩(wěn)妥有序推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件。

　　魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，同業(yè)存單提供了新的金融創(chuàng)新可能。N CD發(fā)行之後，貸款的定價(jià)基準(zhǔn)不再單一，商業(yè)銀行以其作為貸款定價(jià)的基準(zhǔn)利率，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更為可控，因此，未來LPR、Shibor和N CD都能夠成為貸款定價(jià)的可選基準(zhǔn)。同時(shí)，N CD推出之後，如果短期國債仍然稀缺，未來也可以考慮推出基於N CD的利率期貨，其可望與IRS、目前5年期的中期國債期貨一起，成為時(shí)間期限更為完整的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　利好

　　同業(yè)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將降低

　　據(jù)了解，已有10家銀行獲得首批試點(diǎn)發(fā)行資格，包括工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招行、中信、興業(yè)、浦發(fā)9家商業(yè)銀行和1家政策性銀行國開行，目前各家銀行已上報(bào)發(fā)行方案。

　　魯政委指出，N CD為銀行提供了比定期存款更為穩(wěn)定的負(fù)債工具。利率市場(chǎng)化給銀行帶來的挑戰(zhàn)是存款不斷流失，即便是定期存款穩(wěn)定性也大大減弱，隨時(shí)可以被提前支取。而N CD不到期發(fā)行機(jī)構(gòu)沒有義務(wù)進(jìn)行兌付，N C D是比定期存款更為穩(wěn)定的負(fù)債工具，有助於緩解利率市場(chǎng)化帶來的負(fù)債壓力。不僅能夠擺脫“貸存比”這一過時(shí)桎梏，還能夠讓商業(yè)銀行更好適應(yīng)巴塞爾協(xié)議III的兩個(gè)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)要求。

　　而在另外一些業(yè)內(nèi)人士看來，同業(yè)存單的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，銀行間市場(chǎng)的同業(yè)存放業(yè)務(wù)十分活躍，並且線下交易也很普遍。央行副行長李東榮曾指出，“近年來，銀行的同業(yè)存款等線下業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進(jìn)資金有效使用等方面起到了積極作用，但同時(shí)也存在資訊不透明、惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題，一定程度上影響了中長端Shibor的報(bào)價(jià)品質(zhì)。”

　　國際金融問題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者採訪時(shí)表示，根據(jù)美國的經(jīng)驗(yàn)，存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)是從針對(duì)企業(yè)和個(gè)人的CD (大額存單)開始的，而N CD只限于同業(yè)之間，對(duì)於利率市場(chǎng)化的作用可能意義有限，尤其是銀行此前的同業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)高度市場(chǎng)化。“實(shí)際上，N CD更多的是從6月份銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張之後開始提出的，因此它更多的是針對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的改革措施，也可看做是對(duì)銀行日益活躍的同業(yè)業(yè)務(wù)所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的解決方案。”

　　影響

　　短期或拉高貨幣市場(chǎng)利率

　　專家認(rèn)為，同業(yè)存單的推出有利於規(guī)範(fàn)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，但在資金面整體緊張的情況下，也有可能拉高貨幣市場(chǎng)利率。受同業(yè)存單推出消息影響，3個(gè)月Shibor上週四、上週五連續(xù)大幅上漲。上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，上週五3個(gè)月Shibor報(bào)5.1670%，較上一日上漲28.2個(gè)基點(diǎn)，上週四該品種利率上漲約11個(gè)基點(diǎn)。而此前3個(gè)月Shibor利率相當(dāng)長時(shí)間處於4.74%以下。

　　魯政委表示，同業(yè)存單發(fā)行之初預(yù)計(jì)會(huì)略微推高貨幣市場(chǎng)利率，但隨著其持續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長期限的穩(wěn)定負(fù)債，最終會(huì)有利於貨幣市場(chǎng)利率更平穩(wěn)、貨幣市場(chǎng)利率曲線的期限結(jié)構(gòu)更為合理。

　　國泰君安發(fā)佈報(bào)告表示，同業(yè)存單將豐富貨幣市場(chǎng)短期交易工具。作為新的品種無疑會(huì)增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的交易活躍度，特別是在央行票據(jù)餘額較小的背景下，不排除大型銀行的同業(yè)存單成為央行的操作標(biāo)的。但銀行同業(yè)存單的推出可能對(duì)證券公司的短融會(huì)造成衝擊。

　　國泰君安判斷，同業(yè)存單對(duì)債券市場(chǎng)的衝擊，心理方面的衝擊重於實(shí)質(zhì)影響。同業(yè)存單的推出步伐快於市場(chǎng)預(yù)期，這意味著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程目前仍在加快，銀行資金成本的提升可能會(huì)繼續(xù)加速；但是短期來看，同業(yè)存單的推出暫時(shí)不會(huì)造成銀行負(fù)債端的劇烈惡化，甚至可以理解為監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)範(fàn)同業(yè)業(yè)務(wù)的措施，債市不用太過悲觀。