新國(guó)九條對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值，並非是“送大禮”，為其注入刺激。從本質(zhì)上看，新國(guó)九條注重的不是當(dāng)下的行情起伏，而是進(jìn)行市場(chǎng)環(huán)境治理。

　　5月9日晚，國(guó)務(wù)院發(fā)佈《關(guān)於進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，共九條33項(xiàng)內(nèi)容。為了與2004年1月31日國(guó)務(wù)院發(fā)佈的《關(guān)於推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》區(qū)別，市場(chǎng)稱之為“新國(guó)九條”。

　　兩個(gè)國(guó)九條，相隔10年。10年來，資本市場(chǎng)有的地方發(fā)生了變化，有的地方?jīng)]有變。變化的，是資本市場(chǎng)的容量大了，架構(gòu)豐富了，監(jiān)管和資訊披露相對(duì)健全了，與國(guó)際資本市場(chǎng)的互動(dòng)性強(qiáng)了；沒變的，是發(fā)行制度、分紅制度、退市制度的設(shè)計(jì)，依然沒有優(yōu)化，股市依然主要表現(xiàn)出“輸血”功能而非“造血”功能。而後者，正是資本市場(chǎng)是否健康並具有上升空間的關(guān)鍵所在。

　　10年前的國(guó)九條，因?yàn)槭状翁岢觥胺e極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”，為此後推動(dòng)股權(quán)分置改革創(chuàng)造了政策條件，並主導(dǎo)了一波長(zhǎng)達(dá)4年的牛市行情，創(chuàng)造了迄今為止A股難以企及的高度。人們很自然地會(huì)猜想，新國(guó)九條能否扭轉(zhuǎn)目前的市場(chǎng)頹勢(shì)，打開新一輪牛市空間，讓更多投資者獲得財(cái)産性收入的機(jī)會(huì)。

　　新國(guó)九條中的一些新意，確應(yīng)産生資本效應(yīng)。比如，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，意味著普通投資者的利益將得到比現(xiàn)在更多的保障；統(tǒng)籌研究有利於進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收政策，發(fā)出了減免紅利稅的明確信號(hào)；積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行註冊(cè)制改革，有望壓低新股發(fā)行的制度成本，並使市場(chǎng)能夠?qū)ι鲜泄靖侠淼毓乐担还膭?lì)上市公司市值管理，有助於企業(yè)的資本管理；開放境外個(gè)人直接投資境內(nèi)資本市場(chǎng)，有序推進(jìn)境內(nèi)個(gè)人直接投資境外資本市場(chǎng)，對(duì)資本市場(chǎng)的全面開放和擴(kuò)大投資者的選擇權(quán)意義重大。毋庸諱言，由於不得不依賴政策以修補(bǔ)資本市場(chǎng)存在的結(jié)構(gòu)性漏洞，資本市場(chǎng)向來帶有強(qiáng)烈的“政策市”特徵，任何有利於市場(chǎng)發(fā)展的消息都會(huì)被市場(chǎng)充分解讀甚至過度解讀並反映到行情中，新國(guó)九條明確的一系列政策措施，是有利於資本市場(chǎng)的“政策包”，資本市場(chǎng)因此再度被激活，也屬正常。

　　同時(shí)，必須看到，新國(guó)九條對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值，並非是“送大禮”，為其注入刺激。從本質(zhì)上看，新國(guó)九條注重的不是當(dāng)下的行情起伏，而是進(jìn)行市場(chǎng)環(huán)境治理。最能折射這一點(diǎn)的是，除網(wǎng)際網(wǎng)路金融、市值管理之外的多數(shù)提法，其實(shí)在10年前的國(guó)九條中就已提及。只是，出於主客觀原因影響，沒有很好落實(shí)。

　　10年前國(guó)九條中部分意見的遭遇，不是不可能在新國(guó)九條中再現(xiàn)。因此，新國(guó)九條對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值，不在文本表述上，而在能否落實(shí)上。不管市場(chǎng)內(nèi)外部發(fā)生什麼變化，該堅(jiān)持得堅(jiān)持，有什麼阻力去除什麼阻力。否則，其産生的資本效應(yīng)將無法長(zhǎng)久。特約評(píng)論員徐立凡