最近一段時間，人民幣升勢似乎不可阻擋，本月內(nèi)已六創(chuàng)新高，今年來已升1.75%。專家指出，這種勢頭不會長久，因目前升值主要是資本流動所致，從中國經(jīng)濟(jì)基本面來看，並不支援人民幣持續(xù)大幅升值。隨著熱錢流動轉(zhuǎn)向和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化，人民幣升值逐漸趨頂，貶值空間也逐漸顯現(xiàn)。

　　套利資金涌入導(dǎo)致升值

　　5月27日，人民幣月內(nèi)第六次刷新歷史新高。國家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，從4月1日至5月27日的36個交易日裏，人民幣對美元匯率中間價16度創(chuàng)出2005年匯改以來新高。

　　5月28日，人民幣兌美元中間價出現(xiàn)回落。中國貨幣交易中心授權(quán)公佈美元對人民幣中間價報6.1818，較上一交易日下跌7個基點。

　　“資本流動是導(dǎo)致升值的主要原因”，中國社會科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報記者採訪時説，美國量化寬鬆政策還沒有退出，歐洲、日本的貨幣政策也持續(xù)寬鬆，而人民幣匯率穩(wěn)定，無風(fēng)險，對套利資金形成吸引力。

　　熱錢進(jìn)來後帶有強(qiáng)烈升值預(yù)期，這種預(yù)期進(jìn)一步加大了升值壓力。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志傑分析説，市場對人民幣升值的慣性預(yù)期導(dǎo)致目前持續(xù)升值，受美元波動的干擾較小。

　　未來有升有貶雙向波動

　　專家們普遍認(rèn)為，人民幣目前是過度升值。從中長期看，中國經(jīng)濟(jì)基本面不支援人民幣持續(xù)大幅升值。曾剛指出，現(xiàn)在真實的貿(mào)易情況不支援人民幣升值。有分析認(rèn)為，當(dāng)前中國實體經(jīng)濟(jì)比較困難，一些深層次的經(jīng)濟(jì)問題亟需解決，這種狀況也不支援人民幣大幅升值。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國今年一季度GDP增速比去年四季度下滑，美國今年一季度GDP增速比去年四季度有所增長，而匯率卻相反，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值，這種背離情況説明升值不可持續(xù)。

　　匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，雖然熱錢涌入推動匯率屢創(chuàng)新高，但不是長期趨勢，這並不代表下半年會持續(xù)升值。人民幣未來甚至有貶值的可能。專家指出，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)採取措施有效擠出當(dāng)前熱錢水分，人民幣將有貶值的空間。丁志傑表示，從長期來看，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)面還是國際匯市方面，人民幣匯率都缺乏上漲動力，因此這波上漲行情應(yīng)該接近尾聲了。

　　另有分析指出，相比人民幣兌美元即期匯率升值狀態(tài)，遠(yuǎn)期匯率卻一直處於貼水。5月27日，人民幣兌美元遠(yuǎn)期6個月賣報價貼水640個基點，一年期賣報價貼水點更是擴(kuò)大到1120個基點，意味著市場認(rèn)為未來一年人民幣兌美元的價格為6.2332，或貶值1.8%。

　　有升有貶，雙向波動，是未來人民幣長期走勢。“2012年年初開始，人民幣匯率已開始從單邊升值進(jìn)入雙向波動，即時而有貶值的預(yù)期，時而有升值的預(yù)期”，屈宏斌説，尤其是央行去年4月宣佈擴(kuò)大人民幣日浮動幅度區(qū)間由0.5%擴(kuò)大至1%，此舉有重要的象徵意義，等於向世界宣佈，人民幣單邊升值的趨勢已經(jīng)終結(jié)而進(jìn)入真正雙向波動的新時代，而匯率更大幅度的雙向波動將使人民幣不會明顯地持續(xù)升值與貶值。

　　可選避險工具對衝風(fēng)險

　　然而，此輪升值何時終結(jié)還有許多不確定因素。有觀點認(rèn)為現(xiàn)在已接近頂峰，估計下半年出現(xiàn)貶值。也有分析稱，人民幣兌美元匯率到6時，外貿(mào)企業(yè)難以承受，出口下降後匯率會降下來並有貶值可能。曾剛認(rèn)為，目前判斷升值何時見頂比較困難，因未來不確定性太大，比如美國何時結(jié)束量化寬鬆？中國實體經(jīng)濟(jì)怎樣發(fā)展？資本流動情況何時發(fā)生轉(zhuǎn)折？但從中長期看，是不支援持續(xù)升值的。

　　只要升值期沒結(jié)束，出口企業(yè)就要在期間備受煎熬。廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥説：“如一些高新技術(shù)行業(yè)，就算人民幣兌美元升至5.8，只要能慢慢升值，估計問題也不大；但如果是鞋、服裝、五金、傢具等傳統(tǒng)行業(yè)，匯率達(dá)到6.0，都該差不多退休了。”

　　屈宏斌建議，企業(yè)可以選擇避險工具來對衝風(fēng)險，例如外貿(mào)企業(yè)可以在離岸人民幣遠(yuǎn)期市場進(jìn)行對衝。對於個人，專家提醒，目前美元已經(jīng)在底部區(qū)間，逢低買入不會虧。

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