里昂證券13日在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務(wù)風(fēng)險。里昂證券預(yù)計，2015年中國債務(wù)規(guī)模佔GDP比重將升至245%，債務(wù)評級將面臨進(jìn)一步走低的風(fēng)險。

　　報告説，為了保證經(jīng)濟(jì)增長，中國沉溺在債務(wù)擴(kuò)張中不能自拔，這從2013年一季度高達(dá)58%的信用增長中可見一斑。數(shù)據(jù)顯示，超過一半的債務(wù)增長髮生在過去4年間，規(guī)模相當(dāng)於GDP的110%，其中大部分來自於影子銀行和債券。不斷上漲的債務(wù)意味著目前的增速是不可持續(xù)的。雖然目前的債務(wù)水準(zhǔn)可控，但由於固定資産投資對於GDP的拉動作用越來越小，這意味著債務(wù)水準(zhǔn)需持續(xù)擴(kuò)張，也意味著風(fēng)險會不斷提高。削減債務(wù)和投資可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速顯著下滑，這一幕很有可能在2014至2015年間上演。

　　報告顯示，在2008至2012年間，中國債務(wù)規(guī)模/GDP從148%暴漲至205%。“中國債務(wù)水準(zhǔn)現(xiàn)在達(dá)到了歷史高點。”里昂證券中國內(nèi)地及香港策略研究部主管張耀昌表示，實際上中國現(xiàn)在已是借債成癮，通過大量舉債來推動經(jīng)濟(jì)增長已成常態(tài)。他説，中國2012年新增債務(wù)佔到GDP的110%，實際上中國GDP增長是靠債務(wù)來支撐的。

　　張耀昌表示，如果以7%的GDP增速為目標(biāo)，2015年中國債務(wù)規(guī)模/GDP將達(dá)到245%。同時，里昂證券估算出2012年末中國的債務(wù)總規(guī)模(政府、企業(yè)和個人)為107萬億元，即GDP的205%。上述估算剔除了短期養(yǎng)老金的負(fù)債，與惠譽(yù)在4月將中國主權(quán)債務(wù)評級由AA-降至A+時198%的預(yù)測基本一致。作為衡量信用水準(zhǔn)的指標(biāo)，社會融資總額佔GDP比值自2008年以來持續(xù)提高，儘管GDP增速降低，但佔比依然從22%提高到30%。

　　在上述高達(dá)107萬億的總債務(wù)中，最令人擔(dān)心的仍然是地方政府的負(fù)債。“沒人知道地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)到底有多大。我們估計大概是18萬億，約佔GDP的35%。”張耀昌説，地方債務(wù)佔財政收入比例是130%，但如果剔除了賣地部分收入所得之後，這個比例就將驟然上升至250%以上。

　　不過，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，中國並不需要擔(dān)心所謂的債務(wù)危機(jī)。他説，過去爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)、歐債危機(jī)以及美國次貸危機(jī)，都有其特定的原因，分別為一些國家過於依賴外來資金、歐洲人口的老齡化和在低利率的情況下向許多沒有還貸能力的人發(fā)放了貸款。從目前的情況來看，上述情況中國都沒有。“中國的問題，是資金渠道缺乏和透明度不高的問題。”他認(rèn)為，資金渠道的缺乏，導(dǎo)致了銀行理財産品、信託産品等“影子銀行”的膨脹，游離于監(jiān)管之外。中國具有極大的儲蓄規(guī)模，其現(xiàn)有的金融資源足以應(yīng)付中國的債務(wù)問題。

　　儘管如此，在中國的債務(wù)總規(guī)模中，影子銀行仍然是一個讓人擔(dān)憂的問題。里昂證券估計，中國的影子銀行總規(guī)模在13萬億至17萬億的水準(zhǔn)，其中主要是銀行理財産品和信託産品。而在銀行理財産品中，59%沒有擔(dān)保。(吳黎華)

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