高達(dá)2.3萬億的城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的累計(jì)結(jié)存資金越來越成為政府手中的“燙手山芋”。如何在資金安全和貶值風(fēng)險(xiǎn)之間做出平衡，是擺在人力資源和社會(huì)保障部（下稱“人社部”）面前的一道難題。

　　人社部新聞發(fā)言人尹成基昨天在例行發(fā)佈會(huì)上稱，將進(jìn)一步研究制定社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營和保值增值的辦法。他表示，養(yǎng)老金會(huì)有一部分進(jìn)入資本市場，但資本市場只是養(yǎng)老金投資的一個(gè)方面，養(yǎng)老金還有更多能夠獲得穩(wěn)定收益的投資渠道。

　　在養(yǎng)老金入市這個(gè)問題上，資本市場的熱情和主管部門的審慎形成了鮮明的對(duì)比。尹成基強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金投資運(yùn)營資金的安全是第一位的，通過投資規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值，這是最終的目標(biāo)。

　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場化運(yùn)營面臨的首要問題並非是投資品種的選擇，而是如何才能把分散在兩千多個(gè)統(tǒng)籌單位的2.3萬億資金集中起來，形成一個(gè)良好的投資體制和法人治理結(jié)構(gòu)。

　　貶值風(fēng)險(xiǎn)加大

　　近年來隨著覆蓋面的不斷擴(kuò)大以及財(cái)政補(bǔ)貼的逐年增加，城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累計(jì)結(jié)存以年均數(shù)千億的規(guī)模增加。

　　截至2011年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余為19496.6億元，比2010年增長了26.89%。僅2011年當(dāng)期結(jié)余就高達(dá)4130億元。

　　2012年延續(xù)了高速增長的勢頭。人社部部長尹蔚民今年兩會(huì)期間透露，2012年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)期結(jié)余超過4000億元，累計(jì)結(jié)余為2.3萬億。

　　基金規(guī)模越大，貶值風(fēng)險(xiǎn)就越大。

　　按照當(dāng)前的政策規(guī)定，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)與新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一樣，都必須進(jìn)入財(cái)政專戶，只能購買國債或按照同期銀行存款計(jì)息。

　　中國社會(huì)世界科學(xué)院社保研究中心的《中國養(yǎng)老金髮展報(bào)告2012》做過測算，2001~2011年，CPI指數(shù)有9年大於同期活期存款利率，有6年大於一年期定期存款利率，而且近年來差距持續(xù)擴(kuò)大。

　　報(bào)告稱，這十年間，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金年收益率不足2%。而同期年通貨膨脹率為2.14%。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值面臨挑戰(zhàn)，增值更是難以實(shí)現(xiàn)。

　　“入市”難題

　　與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收益率跑不過通脹相比，採取相對(duì)市場化投資運(yùn)營模式的企業(yè)年金和全國社會(huì)保障基金的“成績單”則要好看很多。

　　截至2010年，全國社保基金累計(jì)投資收益2771億元，年均投資收益率為9.17%，比起同期通貨膨脹率2.14%高出7個(gè)百分點(diǎn)。就企業(yè)年金而言，年均收益率約為6%，

　　全國社保基金和企業(yè)年金為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的市場化之路提供了借鑒。尹成基表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金增值保值的問題受到各方面的關(guān)注和重視，近年來人社部圍繞這個(gè)問題開展了調(diào)研和論證，進(jìn)一步研究制定社保基金投資運(yùn)營和保值增值辦法。

　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的一大突破是去年3月，全國社保基金理事會(huì)受廣東省政府委託，投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，資金將分批到位，委託投資期限暫定兩年。這讓市場又一次燃起了對(duì)“養(yǎng)老金入市”的熱切期盼，但實(shí)踐證明這可能只是一廂情願(yuàn)。

　　全國社保基金理事會(huì)也明確表示，受託投資運(yùn)營基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，將堅(jiān)持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類産品中，確保實(shí)現(xiàn)基金保值增值。

　　中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授李珍認(rèn)為，當(dāng)前市場混淆了股票市場和資本市場的區(qū)別，即使有一天個(gè)人賬戶基金按市場化原則運(yùn)營了，股票也只是投資的一種工具而已。

　　作為養(yǎng)老金的投資工具，可以列入選擇的金融工具包括銀行存款、政府債券、企業(yè)債券、貸款合同、股票及衍生工具。實(shí)業(yè)工具包括房地産、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，由於實(shí)業(yè)投資具有投資期長、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，但在一定程度上防範(fàn)通貨膨脹，因此也可以成為養(yǎng)老金投資的工具。

　　在實(shí)踐中，無論是全國社保基金還是企業(yè)年金，股票市場確實(shí)只是投資工具之一。《中國養(yǎng)老金髮展報(bào)告2012》顯示，2012年上半年全國社保基金和企業(yè)年金持有的上市流通A股市值分別為1639.4億元和164.9億元，僅佔(zhàn)A股總市值的0.94%和0.09%。資本市場與養(yǎng)老基金的互動(dòng)發(fā)展效果尚不明顯。

　　鄭秉文認(rèn)為，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場化運(yùn)營所面臨的困難，並不是很多人所想的，有一大筆錢放在那裏，是選擇投資股票還是投資其他品種。最根本的問題是，由於中國的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)還停留在縣級(jí)統(tǒng)籌的層面，名義上有2.3萬億養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累計(jì)結(jié)存，但分散在全國2000個(gè)縣市。如何把這些錢集中到一起，形成良好的投資體制和法人治理結(jié)構(gòu)，到現(xiàn)在還是無解。

　　李珍建議，以省、直轄市為單位建立社會(huì)保險(xiǎn)基金管理委員會(huì)，集中管理該省市的社會(huì)保險(xiǎn)基金，這樣能夠發(fā)揮資金的規(guī)模效應(yīng)，有利於雇傭到水準(zhǔn)較高的管理人才，降低管理成本，同時(shí)在投資管理人的定價(jià)過程中基金管理單位也能獲得主動(dòng)地位。

　　雖然全國累計(jì)結(jié)存數(shù)額巨大，各省卻苦樂不均。根據(jù)2011年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東累計(jì)結(jié)余已經(jīng)高達(dá)3108.15億元，江蘇、浙江、山東、四川也超過了1000億元。這五個(gè)省份加起來一共有8928.23億元，佔(zhàn)全國基金累計(jì)結(jié)余總額的45.79%。

　　廣東養(yǎng)老金委託全國社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營之後，市場也屢次傳出會(huì)有其他省份跟進(jìn)。江蘇、浙江、山東、四川由於累計(jì)結(jié)存較多，也被認(rèn)為是最有可能進(jìn)行市場化運(yùn)營的省份。但鄭秉文否定了這種傳言，他對(duì)本報(bào)記者表示，廣東只是個(gè)案，目前並沒有聽説其他省份會(huì)傚法廣東。

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