存在大舉涌入可能 目前對(duì)華影響有限

　　防控?zé)徨X(qián) 得“紮緊籬笆打好樁”(市場(chǎng)觀察)

　　近期，全球貨幣量化寬鬆的氛圍越發(fā)濃厚，流動(dòng)性氾濫使得很多人擔(dān)憂中國(guó)會(huì)遭受?chē)?guó)際熱錢(qián)大舉流入帶來(lái)的衝擊。國(guó)家外匯管理局有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人近日表示，今年的確存在熱錢(qián)大量流入的可能性，但目前尚沒(méi)有熱錢(qián)大量涌入的證據(jù)。專(zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入既要保持高度警惕，又不應(yīng)過(guò)分恐慌。既要加強(qiáng)監(jiān)控監(jiān)管，又要提前預(yù)防對(duì)策，提高政策靈活性，趨利避害，在熱錢(qián)來(lái)襲之前紮緊籬笆打好樁，防患于未然。

　　【 貨幣氾濫熱錢(qián)瞄上中國(guó) 】

　　外管局發(fā)佈的2012年12月份銀行代客結(jié)售匯和跨境收付數(shù)據(jù)顯示，自2012年9月起，結(jié)售匯連續(xù)4個(gè)月順差，到12月份累計(jì)順差869億美元，佔(zhàn)2012年總順差的79%。外管局負(fù)責(zé)人指出，今年仍存在熱錢(qián)大量流入的可能性。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心資訊部副部長(zhǎng)徐洪才在接受本報(bào)採(cǎi)訪時(shí)表示，我國(guó)近期熱錢(qián)流入面臨較大壓力。從外部因素來(lái)看，全球3大經(jīng)濟(jì)體相繼推行量化寬鬆政策，推高全球流動(dòng)性，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。從內(nèi)部因素來(lái)看，隨著去年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，我國(guó)已進(jìn)入新的溫和增長(zhǎng)週期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率及投資回報(bào)率較高，國(guó)際熱錢(qián)作為逐利資本必然為追求回報(bào)瞄上中國(guó)。去年10月，熱錢(qián)涌入香港推高香港樓市及港元匯率，值得內(nèi)地金融市場(chǎng)警覺(jué)。

　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為，熱錢(qián)在任何時(shí)候都既有流入也有流出，不能單邊看待熱錢(qián)的流動(dòng)。未來(lái)熱錢(qián)流動(dòng)趨勢(shì)要看全球的流動(dòng)性、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民幣匯率的走勢(shì)。當(dāng)前人民幣升值預(yù)期會(huì)刺激國(guó)際套利資本流向我國(guó)，成為熱錢(qián)流入的重要原因。

　　【 當(dāng)前並無(wú)大量涌入證據(jù) 】

　　外管局負(fù)責(zé)人還指出，近期結(jié)售匯順差擴(kuò)大主因不是結(jié)匯意願(yuàn)增強(qiáng)，而是購(gòu)匯動(dòng)機(jī)減弱。

　　目前尚不能做出熱錢(qián)加速流入中國(guó)的判斷。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱(chēng)，並沒(méi)有明顯的跡象表明國(guó)際熱錢(qián)正大舉進(jìn)入中國(guó)。一般採(cǎi)用新增外匯佔(zhàn)款扣除貿(mào)易順差和實(shí)際利用外資後的值估算熱錢(qián)的規(guī)模。儘管這一演算法並不確切，但在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)且資本流入較多的時(shí)期，該值一般持續(xù)為正且規(guī)模很大。按此口徑計(jì)算發(fā)現(xiàn)，去年9月以來(lái)不僅沒(méi)有熱錢(qián)大量涌入，反而有熱錢(qián)流出的可能。另外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)吸引資本大規(guī)模流入的條件尚不成熟。

　　北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授黎友煥認(rèn)為，由於熱錢(qián)的大規(guī)模流入流出受到限制，目前熱錢(qián)對(duì)中國(guó)的影響有限。

　　徐洪才認(rèn)為，當(dāng)前熱錢(qián)流入有一定的苗頭，但不應(yīng)對(duì)其規(guī)模過(guò)分誇大。既要保持高度重視，又要控制資本市場(chǎng)以及社會(huì)融資的穩(wěn)定性，同時(shí)制定一系列防範(fàn)對(duì)策。

　　【 防控?zé)徨X(qián)得有充分準(zhǔn)備 】

　　就如何防控?zé)徨X(qián)大舉流入，徐洪才認(rèn)為，一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，漸進(jìn)而穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的對(duì)外開(kāi)放；另一方面要趨利避害，有效利用流入資金，努力將短期投機(jī)資本正確引導(dǎo)到資本市場(chǎng)。可以適當(dāng)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)容，不僅有利於企業(yè)融資，還能改革企業(yè)産權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)，利用熱錢(qián)為宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)。這對(duì)監(jiān)管層和市場(chǎng)都提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

　　譚雅玲表示，只有健全相關(guān)制度，完善監(jiān)管，提高金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力與專(zhuān)業(yè)化程度，才能利用熱錢(qián)進(jìn)入市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　國(guó)際層面上，徐洪才呼籲加強(qiáng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的溢出效應(yīng)的監(jiān)管，爭(zhēng)取國(guó)際組織和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，防止資本流動(dòng)波動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。通過(guò)穩(wěn)中求進(jìn)、內(nèi)外結(jié)合的策略，將熱錢(qián)流入的負(fù)面效應(yīng)最小化。

　　考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回升以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策的延續(xù)性，連平預(yù)計(jì)今年中外利差、資産收益差可能有所擴(kuò)大，務(wù)須加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的監(jiān)控。首先，繼續(xù)保持對(duì)熱錢(qián)活動(dòng)的嚴(yán)密監(jiān)管態(tài)勢(shì)，提高熱錢(qián)的投機(jī)成本。其次，也是最根本的，應(yīng)著力加強(qiáng)匯率和利率調(diào)節(jié)機(jī)制的彈性，考慮適時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大匯率的波動(dòng)區(qū)間，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化和匯率彈性制度的配套改革。（萬(wàn)千）

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