昨日，崇文門(mén)新世界百貨周大生專(zhuān)櫃。新京報(bào)記者 彭子洋 攝

　　繼通靈珠寶之後，2014年12月19日，此前“借殼上市”失敗的周大生珠寶股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“周大生”）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露了IPO招股書(shū)，也加入了IPO排隊(duì)大軍中。

　　周大生2012年底就接受廣發(fā)證券的上市輔導(dǎo)，不過(guò)其2013年央視3·15晚會(huì)上被曝黃金摻假後就沒(méi)了IPO的消息。

　　2014年7月，周大生借殼上市失敗之後，又重拾IPO。

　　捲土重來(lái)的周大生欲募集14.6億元，其中，9.7億元用於建設(shè)行銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)：新建120家自營(yíng)店和6個(gè)行銷(xiāo)中心。此外，公司還欲新增1000家加盟店。

　　在利潤(rùn)下滑、黃金需求下降的情況下，周大生的募投項(xiàng)目能否按預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利，存在疑問(wèn)。

　　此外，已經(jīng)擁有1768家加盟店的周大生，如何在快速擴(kuò)張中維護(hù)品牌聲譽(yù)，是其未來(lái)依舊要面對(duì)的難題。

　　加盟店佔(zhàn)比84%，曾遭央視3·15打假

　　1999年，周大生前身深圳市周大生鑽石首飾有限公司成立，並於同年在北京王府井成立了第一家專(zhuān)櫃。截至2014年6月30日，經(jīng)過(guò)15年的發(fā)展，周大生共擁有2101家連鎖店（包括自營(yíng)和加盟）。

　　周大生主要從事“周大生”品牌珠寶首飾的設(shè)計(jì)、推廣和連鎖經(jīng)營(yíng)，産品主要包括鑽石鑲嵌首飾和素金首飾。

　　據(jù)了解，2012年底，周大生就接受了廣發(fā)證券的上市輔導(dǎo)，計(jì)劃上市。不過(guò)，2013年，“央視3·15晚會(huì)”曝光周大生産品黃金摻假，一時(shí)將其推入輿論漩渦之中。

　　當(dāng)晚，央視報(bào)道，河北省廊坊市周大生黃金專(zhuān)櫃的銷(xiāo)售人員保證，該處賣(mài)的黃金首飾都是千足金的純黃金製成的。

　　根據(jù)國(guó)家規(guī)定，含金量千分?jǐn)?shù)不小于999的稱(chēng)為千足金，是首飾成色命名中最高值。

　　不過(guò)當(dāng)時(shí)央視記者發(fā)現(xiàn)，其購(gòu)買(mǎi)的周大生千足金的黃金項(xiàng)鍊，經(jīng)國(guó)家珠寶玉石品質(zhì)監(jiān)督檢測(cè)中心檢測(cè)顯示，該黃金首飾的含金量為994.4‰，雜質(zhì)成分中，銥的含量大於1.4‰。

　　在元素週期表中，銥與黃金緊挨著，密度與黃金非常接近，但價(jià)格只有黃金的五到十分之一。

　　央視稱(chēng)，懸殊的價(jià)格誘使一些商家以銥冒充黃金。

　　報(bào)道發(fā)出後，周大生在官方微博上回應(yīng)：全面復(fù)查黃金鏈，若存問(wèn)題將退款退貨。

　　周大生稱(chēng)，初步查明該批次産品來(lái)源於一個(gè)供應(yīng)商，將對(duì)這批産品予以全面復(fù)檢。如果復(fù)檢結(jié)果證明存在問(wèn)題，承諾會(huì)嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定給予妥善解決，包括退款和換貨。

　　該次事件中，周大生召回了該批次産品共148件。

　　不過(guò)，幾日後，周大生回應(yīng)稱(chēng)，截至2013年3月20日，深圳、重慶、濟(jì)南、江西、福建、哈爾濱等多地已公佈檢測(cè)結(jié)果，抽檢的所有批次周大生産品100%合格。

　　對(duì)於此次“黃金摻假”事件，周大生的招股書(shū)中只提及一句話：“2013年度央視3·15晚會(huì)報(bào)道，公司某一加盟店的一件千足金産品黃金含量?jī)H為99.44%，隨後公司積極配合各地工商、質(zhì)檢部門(mén)進(jìn)行全面復(fù)檢和抽檢工作，檢測(cè)結(jié)果全部合格。”

　　該事件最終不了了之。

　　不過(guò)，據(jù)媒體報(bào)道，被央視曝光後，周大生在北京、廊坊、南京等地的黃金産品被撤下。

　　上述問(wèn)題暴露出周大生快速擴(kuò)張的後遺癥。

　　周大生官網(wǎng)顯示，2003年，周大生在全國(guó)的連鎖店剛突破100家，而到了2013年末，則達(dá)到2099家，10年時(shí)間，增長(zhǎng)了20倍。

　　招股書(shū)顯示，截至2013年末，周大生擁有自營(yíng)店333家，加盟店1768家，加盟店佔(zhàn)比達(dá)84%。

　　根據(jù)周大生的行銷(xiāo)模式，加盟店是從周大生指定的經(jīng)銷(xiāo)商那裏拿貨。

　　周大生表示，加盟店的人員、資金、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和管理均獨(dú)立於公司。

　　在風(fēng)險(xiǎn)警示中，周大生指出：“若加盟商的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有悖于公司的品牌經(jīng)營(yíng)宗旨,公司無(wú)法對(duì)加盟商及時(shí)進(jìn)行管控,將對(duì)公司的品牌形象和未來(lái)發(fā)展造成不利影響。”

　　央視3·15晚會(huì)曝光的專(zhuān)櫃，據(jù)周大生稱(chēng)，正是一家加盟店。

　　對(duì)於該事件，業(yè)內(nèi)人士指出：“根源是周大生終端銷(xiāo)售環(huán)節(jié)監(jiān)控的日漸弱化。”

　　或許是為了挽回聲譽(yù)，2013年，周大生的廣告宣傳費(fèi)達(dá)3885.32萬(wàn)元，較2012年同期增長(zhǎng)了35.41%。

　　黃金需求下滑 欲增千家加盟店

　　在募投資金的使用方面，周大生計(jì)劃用9.7億元建設(shè)行銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)，佔(zhàn)募集資金的62%。

　　周大生計(jì)劃未來(lái)兩年內(nèi)，在全國(guó)21個(gè)省、36個(gè)市開(kāi)設(shè)120家自營(yíng)店；並在北京、西安、南京、鄭州、成都及瀋陽(yáng)6個(gè)城市建立區(qū)域行銷(xiāo)服務(wù)中心，行銷(xiāo)中心計(jì)劃用於開(kāi)拓新的加盟商。

　　自營(yíng)店分為專(zhuān)賣(mài)店、店中專(zhuān)賣(mài)店和專(zhuān)櫃，截至2013年底，周大生上述店面對(duì)應(yīng)的數(shù)量分別為2家、1家、336家；通過(guò)募投資金周大生欲建設(shè)5家專(zhuān)賣(mài)店、23家店中專(zhuān)賣(mài)店和92家專(zhuān)櫃。

　　此外，公司還欲新增1000家加盟店。

　　按此計(jì)劃，周大生在未來(lái)兩年將會(huì)新增1120家店，店舖總數(shù)增加至3221家，在2014年6月末的2101家基礎(chǔ)上增長(zhǎng)53%。

　　不過(guò)，自2012年5月，周大生的店舖總數(shù)突破2000家後，終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的增長(zhǎng)就大幅放緩。

　　2012年5月至2014年6月，周大生僅新增了101家店舖，其中，2014年上半年，周大生店舖總數(shù)僅增加了8家，自營(yíng)店還減少了6家。

　　與之相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)際金價(jià)下跌，黃金需求減緩。

　　據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2014年第三季度全球黃金需求為929.3噸，與上一季度及2013年同期相比均出現(xiàn)了小幅下降。其中，飾品消費(fèi)需求較2013年同期下滑4%。

　　2014年第三季度中國(guó)地區(qū)的金飾需求同比下降39%至147噸。

　　宏源期貨近日發(fā)佈的研究報(bào)告認(rèn)為：“目前來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體通脹水準(zhǔn)相對(duì)偏低，貴金屬保值需求仍將相對(duì)疲弱。”

　　至於2015年，該報(bào)告分析稱(chēng)，年內(nèi)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多，但尚難形成動(dòng)搖信用貨幣體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，貴金屬避險(xiǎn)需求有限。

　　在此情形下，周大生驟然加快擴(kuò)張，能否取得預(yù)期效果存在疑問(wèn)。

　　其實(shí)伴隨著10餘年外延式擴(kuò)張，公司已現(xiàn)增收不增利。

　　招股書(shū)顯示，2013年，周大生實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.78億元，較2012年同期增長(zhǎng)27.7％，但凈利潤(rùn)卻同期下滑了14.3％。

　　另外，公司的品牌及管理能否支撐上述快速擴(kuò)張也存疑問(wèn)。在存貨週轉(zhuǎn)率方面，2014年上半年，周大生存貨週轉(zhuǎn)率為0.7，低於行業(yè)平均值1.94；2013年度，周大生的存貨週轉(zhuǎn)率為1.69，不及行業(yè)平均值3.74的一半。

　　■ 相關(guān)

　　半年前曾陷收購(gòu)“羅生門(mén)”

　　在IPO計(jì)劃沉寂後，2014年7月4日，昆百大A發(fā)佈公告，擬通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票和支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)周大生100％股權(quán)。

　　不過(guò)，蹊蹺的是，幾天后，作為對(duì)此次資産重組的回應(yīng)，周大生在自己官網(wǎng)上稱(chēng)：“業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況良好，銷(xiāo)售額和利潤(rùn)較2013年同比大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)公司擬反向收購(gòu)上市公司昆百大，借殼上市。”

　　此公告一齣，輿論譁然。昆百大A和周大生到底誰(shuí)要收購(gòu)誰(shuí)，讓眾人一時(shí)摸不著頭腦。

　　對(duì)於上述問(wèn)題，昆百大A的董秘面對(duì)媒體的採(cǎi)訪時(shí)也只好説“（重組）方案還沒(méi)出來(lái)，最終確定後才知道”。

　　重組方案最終胎死腹中。

　　2014年8月29日，昆百大A發(fā)佈公告：“鋻於公司與交易對(duì)方就交易條件産生了較大的分歧，無(wú)法形成重組方案，公司認(rèn)為目前該重大資産重組條件尚不成熟，從保護(hù)全體股東利益及維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定出發(fā)，經(jīng)公司慎重考慮，決定終止籌劃該重組事項(xiàng)。”

　　雙方都沒(méi)有進(jìn)一步披露此次資産重組失敗的原因。

　　周大生在重組失敗後，就馬不停蹄地轉(zhuǎn)向了IPO。