在上半年一系列微刺激措施的提振下，我國三季度經(jīng)濟開局良好，匯豐日前公佈的數(shù)據(jù)顯示，7月份匯豐中國製造業(yè)採購經(jīng)理人指數(shù)初值，也就是通常所説的PMI初值，從5月份的終值50.7躍升至52.0，創(chuàng)下18個月新高，反彈幅度也超出了此前市場預(yù)期。分析認為，這應(yīng)歸功於政府放鬆貨幣政策並加快基礎(chǔ)設(shè)施投資的措施。

　　但在國內(nèi)外經(jīng)濟依舊壓力較大的情況下，中國企業(yè)的負債率攀高仍備受市場關(guān)注。有分析認為，目前我國企業(yè)債務(wù)比重遠超國際標準線，PPI連續(xù)兩年多負增長，國內(nèi)企業(yè)實際利率接近9%。其中小微企業(yè)實際融資成本在15%-20%左右。企業(yè)負債率遠超警戒線

　　據(jù)標普公佈的數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。預(yù)計到2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將達到13.8萬億美元，超過美國的13.7萬億美元，遠遠超過OECD企業(yè)債務(wù)比率90%的警戒線。

　　究其原因，民間資金仍未得到有效配置，使融資成本居高不下。在去年年初的第三屆小額信貸聯(lián)席會年會上，全國人大常委會委員、民建中央副主席辜勝阻表示，浙江80%的小微企業(yè)是靠民間金融，平均下來融資成本高達30%，做實體經(jīng)濟的小微企業(yè)投資回報只有3%。

　　同時，看似風(fēng)光的央企也面臨財務(wù)成本高的問題。根據(jù)中國社科院測算，2008-2012年，我國地方政府負債佔GDP的比重從17.7%上升至24.5%，年均上升約1.36個百分點；而企業(yè)負債佔GDP的比重從95%上升至125%，年均上升約6個百分點，企業(yè)債務(wù)增速是地方政府的4.4倍。

　　根據(jù)國家審計署數(shù)據(jù)，截至2012年底，在減去居民債務(wù)18萬億元(人民幣，下同)和政府債務(wù)後，中國非金融企業(yè)債務(wù)在65萬億元左右，相當於GDP的125%。而一般發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)負債比率約在50%至70%間。

　　數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)債務(wù)的絕大部分來自國有企業(yè)負債，佔80%左右。據(jù)財政部公佈數(shù)據(jù)，2013年，中央企業(yè)累計負債32萬億元，地方國有企業(yè)累計負債28萬億元，中央和地方國有企業(yè)負債總額約60萬億元。

　　財政部門的分析認為，財務(wù)費用居高不下，是當前企業(yè)運作中存在的突出問題。今年前5個月，財務(wù)費用佔企業(yè)利潤總額的48.1%，同比呈現(xiàn)上升態(tài)勢。財務(wù)費用侵蝕國有企業(yè)近一半的利潤。從重點行業(yè)看，交通行業(yè)、煤炭行業(yè)、電力行業(yè)等3個行業(yè)財務(wù)費用合計佔其利潤總額的比重超過80%。在此基礎(chǔ)上，加強財務(wù)管理對於企業(yè)經(jīng)營而言意義重大。

　　高杠桿率促升債務(wù)佔比

　　渣打銀行發(fā)佈的最新研報顯示，截至今年6月末，中國金融信貸總額佔GDP的比重已達251%。值得注意的是中國二季度整體信貸增長高位在19%左右，而GDP增長仍停留在7.5%，這意味著經(jīng)濟的高杠桿率問題仍無法緩解。

　　從另一方面來看，企業(yè)的高杠桿率使得經(jīng)濟增長的下行更多的和投資增速下降聯(lián)繫在一起。杠桿率越高意味著利率和總需求波動對企業(yè)的衝擊越大。企業(yè)的債務(wù)存量較大，導(dǎo)致在利率上升的時候，財務(wù)成本上升較快，容易導(dǎo)致虧損，從而增加債務(wù)違約的風(fēng)險，迫使企業(yè)緊縮開支。其次，假如需求受到衝擊，比如出口或者消費放緩，企業(yè)盈利能力下降，償債能力下降，高杠桿率意味著企業(yè)緊縮支出的壓力尤其大。

　　"即便管理層意識到資金杠桿率已經(jīng)被推至高位、債務(wù)風(fēng)險在快速增加等問題，也很難馬上降低貨幣供給、去杠桿化。"有分析認為，如在2011年下半年，國內(nèi)單月M2增速一度降至15%以下，但隨即就出現(xiàn)民間借貸成本大增、企業(yè)財務(wù)成本高企、中小企業(yè)大量倒閉等情況。

　　國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2005年至2012年，中國非金融部門（居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門）債務(wù)佔GDP比率整體呈明顯上升趨勢，杠桿率由139.3%上升至176.3%，累計上升約37個百分點。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩近日指出："現(xiàn)在中國經(jīng)濟的氣候'寒冷、潮濕'，讓人非常難受。這也意味著如果企業(yè)經(jīng)營不善，在信貸廉價且市場需求廣闊時積累了過高的杠桿，那麼現(xiàn)在正面對虧損。因此需要進行一場全國性的企業(yè)破産測試。任何企業(yè)只要滿足以下三個度量指標，就必須破産：資産負債率超過80%、連續(xù)兩年持續(xù)虧損、企業(yè)所在行業(yè)為中央認定為産能過剩行業(yè)。"

　　融資成本擠壓利潤空間

　　融資貴、融資難已經(jīng)是老生常談的話題。中國實體融資成本在全球而言，近兩年一直居高不下。例如，2013年期中國企業(yè)貸款利率是6.15%，美國是2.25%左右，日本是1%左右，德國是3.5%左右。有評論分析，2014年春節(jié)以後，商業(yè)銀行貸款利率上浮60%左右，甚至更高。珠三角和長三角的票據(jù)直貼利率已經(jīng)達到8%左右，是近2年來的高位，中小企業(yè)貸款利率甚至達到雙位數(shù)。因此，近幾年中國實體經(jīng)濟的調(diào)整壓力依然很大。

　　在交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平看來，由於地方政府負有發(fā)展經(jīng)濟、安排就業(yè)的責(zé)任，通常具有較為宏偉的發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)需要大量建設(shè)資金，而財務(wù)方面卻又持續(xù)處在軟約束狀態(tài)，導(dǎo)致地方融資平臺本身對融資成本不敏感，不僅擠佔中小企業(yè)的信貸資源，亦推高資金成本。

　　"保守估計的1000多萬家小微企業(yè)大概只有10%左右能從正規(guī)金融體系中獲得融資，而實際上其融資需求是持續(xù)存在併為數(shù)不小的。事實上，中國企業(yè)負債率較高正是其龐大融資需求的一方面佐證。"連平認為。

　　信貸新政或?qū)⒆嘈?/p>

　　銀監(jiān)會在最新發(fā)佈的《關(guān)於完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)提高小微企業(yè)金融服務(wù)水準的通知》（以下簡稱《通知》）中表示，目前，流動資金貸款是小微企業(yè)主要融資工具。但在銀行業(yè)流動資金貸款業(yè)務(wù)中，還存在期限設(shè)定不合理、業(yè)務(wù)品種較單一、服務(wù)模式不夠靈活等問題，影響小微企業(yè)的正常生産經(jīng)營，有時甚至導(dǎo)致小微企業(yè)需要通過外部高息融資來解決資金週轉(zhuǎn)問題。

　　銀監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人在24日下午的媒體通氣會上表示，小微企業(yè)往往借助民間資本資金，包括擔保公司、民間資本等仲介機構(gòu)來倒貸，成本比較高。

　　上半年兩次定向降準已經(jīng)將信貸政策向小微企業(yè)傾斜，這次破解小微企業(yè)"倒貸"困境則是降低融資成本，這對降低小微企業(yè)融資成本起到積極作用。

　　這些情況不僅增加了小微企業(yè)融資成本，影響了企業(yè)正常生産經(jīng)營，同時也不利於銀行了解借款人財務(wù)和經(jīng)營狀況，掌握貸款真實品質(zhì)情況，加大了小微企業(yè)的信用風(fēng)險。

　　目前，有一些銀行已經(jīng)開始先行試點。如針對那些個人信用報告無逾期記錄、本人及其企業(yè)結(jié)算流水正常的小微業(yè)主。如華夏銀行紹興分行的年審制貸款就和銀監(jiān)會此次的要求"不謀而合"。

　　值得關(guān)注的是，銀監(jiān)會還對貸款風(fēng)險分類進行了調(diào)整，對於符合續(xù)貸標準的小微企業(yè)貸款，按照貸款"五級分類"的原則，可以劃入"正常類"，而不用再降級進入"關(guān)注類"。

　　此外，首批民營銀行也正式獲批，這對小微企業(yè)、實體經(jīng)濟又是一件好事。獲批的3家試點銀行在發(fā)展戰(zhàn)略與市場定位方面各有特色，目標是為實體經(jīng)濟發(fā)展提供高效和差異化的金融服務(wù)，如深圳前海微眾銀行將辦成以重點服務(wù)個人消費者和小微企業(yè)為特色的銀行，溫州民商銀行定位於主要為溫州區(qū)域的小微企業(yè)、個體工商戶和小區(qū)居民、縣域三農(nóng)提供普惠金融服務(wù)，天津金城銀行將重點發(fā)展天津地區(qū)的對公業(yè)務(wù)。記者郭釔杉