短期即將公佈的數(shù)據(jù)，很可能總體仍然偏弱，但乍暖還寒之際，也需要清醒地認(rèn)識到，最寒冷的階段已經(jīng)或即將過去。

　　2014年很可能將面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的舒緩時(shí)期。整體經(jīng)濟(jì)缺乏彈性，呈現(xiàn)出窄幅波動態(tài)勢，為有序推進(jìn)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、産業(yè)升級等長期供給面改善提供了基礎(chǔ)。

　　近期發(fā)佈的宏觀數(shù)據(jù)似乎顯得有些淩亂。春節(jié)期間發(fā)佈的PMI指數(shù)再次出現(xiàn)回落，讓市場對今年宏觀形勢的判斷瞬間轉(zhuǎn)冷，而12日發(fā)佈的進(jìn)出口數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)顯著的超預(yù)期，讓大家對基本面的判斷又有些搖擺。一如今年的天氣，乍暖還寒、春寒料峭。

　　首先是1日發(fā)佈的官方製造業(yè)PMI指數(shù)，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.5%，顯示製造業(yè)繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但增速有所放緩。其中，組成PMI總指數(shù)的五大分項(xiàng)中，除原材料庫存略增之外，其他四項(xiàng)出現(xiàn)不同幅度的回落，使得一時(shí)間中國經(jīng)濟(jì)將陷入“通縮”的悲觀聲音疊起。然而，我們仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，1月PMI指數(shù)的低迷，主要源自該指標(biāo)季節(jié)性回落的特點(diǎn)與春節(jié)干擾的共同作用。扣除2009年因政策刺激帶來的異常點(diǎn)，歷史同期平均較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。再考慮到今年春節(jié)在1月31日，較去年早10天左右，春節(jié)前夕停工、放假對今年1月經(jīng)濟(jì)形勢的影響明顯強(qiáng)于去年，而去年同期製造業(yè)PMI指數(shù)較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。生産指數(shù)與新訂單指數(shù)也有類似的特徵。

　　不能因?yàn)?月PMI指數(shù)的低迷，對經(jīng)濟(jì)過於悲觀；同時(shí)，我們也不能因?yàn)閱卧逻M(jìn)出口數(shù)據(jù)的顯著超預(yù)期而太過樂觀。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)錯(cuò)峰因素的影響對整個(gè)一季度宏觀分項(xiàng)數(shù)據(jù)的影響都不容小覷。春節(jié)假期期間，整個(gè)生産經(jīng)營活動是處於暫停狀態(tài)的，一般情況下要到元宵節(jié)之後，隨著農(nóng)民工的回潮，新一輪的經(jīng)濟(jì)活動才逐漸開始啟動。這導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是，進(jìn)出口貿(mào)易上會在春節(jié)前一月“搶運(yùn)”，即部分需求在節(jié)前一月就得到了釋放。但是，令人討厭的是，春節(jié)因素對分項(xiàng)數(shù)據(jù)的影響很難精確地量化分析。

　　仍然回到數(shù)據(jù)本身，看看數(shù)據(jù)到底告訴我們什麼。1月出口同比增長10.6%，較上月提升6.3個(gè)百分點(diǎn)，顯著高於市場平均預(yù)期的0.2%；進(jìn)口同比增長10%，較上月提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯著高於市場平均預(yù)期的3.3%。從出口區(qū)域來看，對美、歐、日、東盟等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速出現(xiàn)不同幅度的提升。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來看，對美、歐、日出口增速分別提升了約8、15、11個(gè)百分點(diǎn)至10.7%、19.2%、16%；新興經(jīng)濟(jì)體中，對東盟出口增速提升5個(gè)百分點(diǎn)至18.4%；金磚國家中對巴西、印度出口同比增速提升，對俄羅斯出口增速回落。值得提示的是，對港出口占比較上月回落了近6個(gè)百分點(diǎn)至12.7%，顯著低於歷史正常月份15%-16%之間的水準(zhǔn)，同比增速則因去年同期高基數(shù)而陷入深度負(fù)增長至-18.3%。對港出口占比異常高企，在過去是貿(mào)易數(shù)據(jù)摻水分的有效驗(yàn)證信號之一，從該指標(biāo)來看，1月出口數(shù)據(jù)的顯著超預(yù)期或與貿(mào)易數(shù)據(jù)造假無關(guān)。

　　在去年同期高基數(shù)的背景下，1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的顯著超預(yù)期，的確讓人感到興奮，有利於修正前期過度悲觀的市場預(yù)期。但是，單純就數(shù)據(jù)本身來看，短期出口增速存在一定回調(diào)壓力，中期來看外需的趨勢改善能夠?qū)Τ隹谛蝿菪纬捎辛χ巍６唐诘牟焕蛩刂饕ǎ?、去年同期高基數(shù)會對今年4月份之前的出口數(shù)據(jù)整體來看形成一定壓制；2、新出口訂單連續(xù)兩月進(jìn)入收縮區(qū)間，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)新出口訂單領(lǐng)先出口形勢1個(gè)季度左右， 1月出口增速走勢的明顯背離，或在短期出現(xiàn)一定回歸。中期來看，週邊形勢趨勢轉(zhuǎn)好對我國出口形勢改善有支撐。近期全球經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)來看，1月全球製造業(yè)PMI指數(shù)52.9與上月基本持平，總體處於歷史相對高位。分區(qū)域來看，美國受極寒天氣影響，1月製造業(yè)PMI指數(shù)出現(xiàn)明顯回落，但總體增長動能仍較為強(qiáng)勁；歐元區(qū)製造業(yè)PMI指數(shù)較上月提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至54，創(chuàng)2011年下半年來的新高。主要新興經(jīng)濟(jì)體來看，受消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇影響，主要生産國多處於擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)上揚(yáng)，但受部分大宗品價(jià)格回落影響資源國多有所回落。

　　短期即將公佈的數(shù)據(jù)，很可能總體仍然偏弱，但乍暖還寒之際，也需要清醒地認(rèn)識到，最寒冷的階段已經(jīng)或即將過去。最近即將公佈的物價(jià)指數(shù)中，受前期大宗品價(jià)格回落的滯後傳導(dǎo)影響，1月PPI同比增速很可能會掉到-1.8%附近，並在2月階段性地砸出一個(gè)新低，但在隨後的二季度會進(jìn)入新一輪的趨勢修復(fù)。下月初將發(fā)佈的中採PMI指數(shù)，由於季節(jié)性因素的影響，很可能會進(jìn)一步回落。短期數(shù)據(jù)偏弱，或?qū)е率袌鰧?jīng)濟(jì)陷入“通縮”的擔(dān)憂再次升溫。但是，我們也需要清醒地認(rèn)識到，經(jīng)過2010年以來長達(dá)3年多的消化，週期性力量對經(jīng)濟(jì)持續(xù)拖累的勢能，在2013年前後已經(jīng)被消耗得差不多，經(jīng)濟(jì)增速向下的空間非常有限。兩會前後如果能夠給出地方債務(wù)、産能過剩等結(jié)構(gòu)性問題的有效解決方案，有效盤活存量資金、有序淘汰落後産能、激活民間資本活力，週期性向上的力量很有可能會嘗試向上突破，並導(dǎo)致今年全年的經(jīng)濟(jì)增速比前期大家設(shè)想的好。而與此同時(shí)，由於暖冬導(dǎo)致蔬菜價(jià)格顯著低於歷史同期，豬肉價(jià)格週期啟動的時(shí)點(diǎn)與幅度低於前期大家預(yù)判，以及大宗品價(jià)格持續(xù)低迷導(dǎo)致的輸入性通脹減弱等，今年通脹形勢比前期大家設(shè)想的都要溫和，這也就為更為靈活的貨幣政策提供了更大的空間。我們判斷2014年很可能將面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的舒緩時(shí)期。整體經(jīng)濟(jì)缺乏彈性，儘管不時(shí)有些逆風(fēng)，與新週期啟動的一些正面因素相抵消，最終呈現(xiàn)出窄幅波動態(tài)勢，為有序推進(jìn)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、産業(yè)升級等長期供給面改善提供了基礎(chǔ)。（作者邵宇，係東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）