財(cái)政部14日發(fā)佈消息，中央財(cái)政已于日前安排50億元資金，全部用於京津冀及周邊地區(qū)大氣污染治理工作，具體包括京津冀晉魯和內(nèi)蒙古六個(gè)省份，並重點(diǎn)向治理任務(wù)重的河北省傾斜。

　　財(cái)政部表示，該項(xiàng)資金將以“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”的方式，按上述地區(qū)預(yù)期污染物減排量、污染治理投入、PM2.5濃度下降比例三項(xiàng)因素分配。本年度結(jié)束後，中央財(cái)政將對(duì)上述地區(qū)大氣污染防治工作成效進(jìn)行考核，根據(jù)實(shí)際考核結(jié)果再進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)資金清算，突出績(jī)效導(dǎo)向作用。

　　據(jù)悉，為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)於印發(fā)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》，2013年，中央財(cái)政整合有關(guān)專項(xiàng)設(shè)立大氣污染防治專項(xiàng)資金，使有限的資金更好地用在刀刃上。

　　大氣污染防治迎“黃金五年”

　　此前，國(guó)務(wù)院日前發(fā)佈《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，作為當(dāng)前和今後一個(gè)時(shí)期全國(guó)大氣污染防治工作的行動(dòng)指南。《計(jì)劃》提出，經(jīng)過(guò)五年努力，使全國(guó)空氣品質(zhì)總體改善，重污染天氣較大幅度減少；京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域空氣品質(zhì)明顯好轉(zhuǎn)。力爭(zhēng)再用五年或更長(zhǎng)時(shí)間，逐步消除重污染天氣，全國(guó)空氣品質(zhì)明顯改善。

　　環(huán)保部此前表示，大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃將帶動(dòng)1.7萬(wàn)億元投入，但此次出臺(tái)的《計(jì)劃》中並未明確提及。業(yè)內(nèi)人士分析，未來(lái)五年，在各級(jí)政府財(cái)政投資帶動(dòng)下，包括金融機(jī)構(gòu)信貸及帶動(dòng)的社會(huì)投資等，預(yù)計(jì)投入大氣污染防治的總投資額至少在1萬(wàn)億元以上。

　　《計(jì)劃》提出的具體指標(biāo)是：到2017年，全國(guó)地級(jí)及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上，優(yōu)良天數(shù)逐年提高；京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域細(xì)顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細(xì)顆粒物年均濃度控制在60微克/立方米左右。

　　兩類公司業(yè)績(jī)將迎高增長(zhǎng)

　　火電、鋼鐵、水泥等重點(diǎn)工業(yè)領(lǐng)域一直是導(dǎo)致大氣污染的最重要源頭，這一領(lǐng)域的污染治理向來(lái)被認(rèn)為最具潛力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在10家大氣污染治理A股公司中，火電廠煙氣除塵細(xì)分領(lǐng)域的菲達(dá)環(huán)保、三維絲等公司上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)。

　　上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣搶眼的還包括重點(diǎn)行業(yè)的脫硫脫硝板塊。來(lái)自Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)電清新、九龍電力、永清環(huán)保等脫硫脫硝行業(yè)龍頭今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也均超過(guò)50%。

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　　概念股解析

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　　龍凈環(huán)保:除塵電價(jià)首次出臺(tái),新盈利模式呼之欲出

　　研究機(jī)構(gòu)：東方證券 撰寫日期：2013年09月02日

　　事件: 國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知,決定在保持現(xiàn)有銷售電價(jià)總水準(zhǔn)不變的情況下,主要利用電煤價(jià)格下降騰出的電價(jià)空間,新增除塵電價(jià),鼓勵(lì)燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行除塵改造。自今年9月25日起,對(duì)煙塵排放濃度低於30毫克/立方米(重點(diǎn)地區(qū)20毫克/立方米)的燃煤發(fā)電企業(yè)實(shí)行每千瓦時(shí)0.2分錢的電價(jià)補(bǔ)償。

　　投資要點(diǎn)

　　除塵電價(jià)首次出臺(tái),新盈利模式呼之欲出。在火電廠排放治理體系中,脫硫、脫硝均有與之對(duì)應(yīng)的電價(jià)補(bǔ)貼從而使得環(huán)保部分能夠自負(fù)盈虧,形成更好的盈利模式。但除塵此前一直沒(méi)有對(duì)應(yīng)的度電補(bǔ)貼,這也是除塵一直沒(méi)有形成特許權(quán)經(jīng)營(yíng)盈利模式的原因。我們認(rèn)為,隨著除塵電價(jià)的逐步落實(shí),除塵領(lǐng)域的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)有望帶來(lái)下一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。公司是國(guó)內(nèi)電廠煙氣凈化的綜合性領(lǐng)軍企業(yè),其中在除塵方面,公司是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。隨著在多領(lǐng)域BOT群,特別是除塵BOT方面進(jìn)一步發(fā)力,公司盈利模式的轉(zhuǎn)型也將逐步深化。

　　脫硝多領(lǐng)域擴(kuò)張有望帶來(lái)超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)明年脫硝改造的新增覆蓋率將相比今年有約100%的增長(zhǎng)。即使不考慮脫硝電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的BOT項(xiàng)目購(gòu)入,僅是EPC的改造量預(yù)計(jì)就有望帶來(lái)較多的工程收入,而公司依靠在除塵和脫硫上積累下來(lái)的客戶資源,我們認(rèn)為也有望能夠獲得較好的市場(chǎng)份額。

　　濕式電除塵或?qū)⒁I(lǐng)下一輪改造革命。根據(jù)考慮到隨著目前30毫克/立方米(重點(diǎn)地區(qū)20毫克/立方米)的覆蓋率已較高,未來(lái)進(jìn)一步提標(biāo)的可能性較大,而在不斷提標(biāo)的過(guò)程中,技術(shù)將成為角逐的重要因素。公司的濕式電除塵技術(shù)能做到20毫克/立方米乃至更低的水準(zhǔn),有望引領(lǐng)下一輪除塵改造革命。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　維持盈利預(yù)測(cè)及買入評(píng)級(jí)。考慮項(xiàng)目擴(kuò)張仍存不確定性,維持公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.85、0.92、1.00元,參照可比公司13年40倍估值,給予公司34元目標(biāo)價(jià),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

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　　國(guó)電清新:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,訂單情況良好

　　研究機(jī)構(gòu)：上海證券 撰寫日期：2013年08月30日

　　公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

　　國(guó)電清新近日發(fā)佈中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.89億,同比增長(zhǎng)59.5%;歸屬於母公司所有者的凈利潤(rùn)8288萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)64.7%。

　　事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目成亮點(diǎn)2013年上半年,在國(guó)家大力推動(dòng)大氣污染治理的大環(huán)境下,諸多利好政策相繼出臺(tái),受益於此,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)煙氣脫硫脫硝業(yè)務(wù)增速情況良好,整體業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。

　　2012年公司收購(gòu)了山西雲(yún)岡電廠脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目、內(nèi)蒙古呼和浩特電廠脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目及河北豐潤(rùn)電廠脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目,承接的山西運(yùn)城電廠脫硝BOT項(xiàng)目、山西雲(yún)岡電廠脫硝BOT項(xiàng)目已分別於2013年2月和3月投運(yùn)一臺(tái)機(jī)組。這些項(xiàng)目相繼運(yùn)營(yíng),成為公司上半年利潤(rùn)的主要來(lái)源,從中報(bào)情況看,整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)同比去年增速高達(dá)73.1%,毛利率提升1.8個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到52.1%,表現(xiàn)搶眼。

　　上半年新簽訂單情況良好,未來(lái)業(yè)績(jī)有保證

　　公司上半年市場(chǎng)開(kāi)拓情況良好,承接山西武鄉(xiāng)電廠脫硝BOT項(xiàng)目、山西武鄉(xiāng)電廠脫硫BOT項(xiàng)目、新疆圖木舒克脫硫BOT項(xiàng)目,承接神華巴蜀江油電廠脫硫改造EPC項(xiàng)目、四川巴蜀江油電廠脫硫改造EPC項(xiàng)目、萬(wàn)州電廠新建工程脫硫吸收塔採(cǎi)購(gòu)項(xiàng)目、安慶電廠脫硫EP項(xiàng)目、東方希望包頭鋁業(yè)脫硫改造EPC項(xiàng)目、洛陽(yáng)伊川電廠脫硫改造EPC項(xiàng)目等,合同合計(jì)9160MW,為下半年及以後年度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)。

　　投資建議

　　未來(lái)六個(gè)月內(nèi),給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013年、2014年每股收益分別為0.41元和0.61元,當(dāng)前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為45.8倍和30.6倍。考慮到脫硫脫銷行業(yè)目前正處?kù)侗l(fā)期,首次給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

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　　雪迪龍:脫硝景氣週期可持續(xù),關(guān)注工業(yè)鍋爐脫硫進(jìn)展

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 撰寫日期：2013年09月10日

　　結(jié)論與建議:

　　近期調(diào)研公司,與公司管理層就生産經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了溝通。公司作為煙氣監(jiān)測(cè)龍頭,保持了穩(wěn)健的發(fā)展勢(shì)頭,H1凈利潤(rùn)0.35億元(YOY+21.6%)。

　　展望未來(lái),公司脫硝監(jiān)測(cè)CEMS高景氣可持續(xù),而隨著工業(yè)鍋爐脫硫等政策升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容,有望給業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期可能。

　　預(yù)計(jì)公司2013、2014年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.49億元(YOY+45.1%)、7.16億元(YOY+30.4%),分別凈利潤(rùn)1.31億元(YOY+30.9%)、1.78億元(YOY+36.1%),EPS0.48、0.65元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年動(dòng)態(tài)PE分別為48X、35X,估值較高,考量行業(yè)高景氣週期及未來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期可能,給予“持有”建議。

　　目前訂單同比增長(zhǎng)近四成,全年訂單將超預(yù)期:截止8月底,公司新簽訂單約5.0億元,同比增長(zhǎng)近四成,與去年全年訂單量相當(dāng)。其中脫硝監(jiān)測(cè)儀器訂單2.5億(YOY+100%),脫硫監(jiān)測(cè)儀器1.2億(YOY+20%),工業(yè)過(guò)程分析及運(yùn)維訂單約1.3億元。雖然公司沒(méi)有上調(diào)全年訂單預(yù)期(年初全年訂單目標(biāo)6.50億元,同比增長(zhǎng)30%),但我們預(yù)計(jì)全年超預(yù)期概率很大,預(yù)計(jì)全年訂單將達(dá)到7.0~7.5億元,同比增長(zhǎng)近五成。

　　脫硝監(jiān)測(cè)儀器絕對(duì)量高峰在2015年,高景氣度週期久于脫硝工程:預(yù)計(jì)今年底累計(jì)完成脫硝機(jī)組容量比例將達(dá)到55%,考慮目前脫硝機(jī)組均為大容量的機(jī)組(60萬(wàn)千瓦居多),從投運(yùn)的機(jī)組數(shù)量看,該比例僅約30%。後期隨著小機(jī)組脫硝開(kāi)工,儘管投運(yùn)的容量與今年相當(dāng)或有減少,但機(jī)組數(shù)量會(huì)增加,單臺(tái)機(jī)組需要監(jiān)測(cè)儀器數(shù)量相同,因此後期監(jiān)測(cè)儀器需求更大。公司預(yù)計(jì)脫硝監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)絕對(duì)量高峰在2015年,高景氣週期將維持到15年末,較脫硝工程(今年是脫硝工程量的高峰年)更久。

　　13-15年脫硝領(lǐng)域訂單約5億元/年:“十一五”電力脫硫監(jiān)測(cè)儀器市場(chǎng)規(guī)模約25億元,由於工藝設(shè)計(jì)因素,脫硝監(jiān)測(cè)儀器需求為脫硫的三倍,預(yù)計(jì)總規(guī)模約70億元。目前完成脫硝的機(jī)組臺(tái)數(shù)約30%,還有近50億元市場(chǎng)待釋放。按公司30%左右的市佔(zhàn)率預(yù)估,13-15年脫硝訂單年均有5億元的訂單釋放,為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　脫硫監(jiān)測(cè)儀器超市場(chǎng)預(yù)期,未來(lái)期待工業(yè)鍋爐發(fā)力:此前行業(yè)預(yù)估隨著電力脫硫結(jié)束,脫硫監(jiān)測(cè)儀器需求會(huì)下滑,樂(lè)觀估計(jì)也是持平。但截止目前,公司脫硫監(jiān)測(cè)儀器訂單1.2億元(YOY+20%),好于預(yù)期。原因在於隨著環(huán)保政策的升級(jí),小機(jī)組及小鍋爐也有脫硫需求。近期鍋爐排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí),我們強(qiáng)烈建議關(guān)注工業(yè)鍋爐由於排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)後帶來(lái)的潛在需求釋放(我國(guó)中小鍋爐約10萬(wàn)臺(tái),單臺(tái)脫硫監(jiān)測(cè)儀器約20萬(wàn)元,市場(chǎng)容量約200億),目前該市場(chǎng)屬於尚未啟動(dòng)階段,但政策的出臺(tái)將加快該市場(chǎng)的釋放,同時(shí)也改變了脫硫監(jiān)測(cè)儀器難增長(zhǎng)的預(yù)期。

　　環(huán)境運(yùn)維市場(chǎng)空間大,公司穩(wěn)步推進(jìn):隨著環(huán)保監(jiān)測(cè)市場(chǎng)興起,引入第三方來(lái)實(shí)施監(jiān)測(cè)將有效降低環(huán)保部門的監(jiān)管成本。最近出臺(tái)環(huán)境自檢要求,也明確推廣第三方運(yùn)維模式。目前公司已經(jīng)銷售脫硫脫硝監(jiān)測(cè)儀器5800套,工業(yè)過(guò)程分析儀器3400套,按單臺(tái)年運(yùn)維費(fèi)用4~5萬(wàn)元計(jì)算,公司潛在運(yùn)維市場(chǎng)規(guī)模約4.0~5.0億元。當(dāng)下公司簽訂運(yùn)維臺(tái)數(shù)約1200套,年運(yùn)作規(guī)模約5000萬(wàn)元,成長(zhǎng)空間很大。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司13、14年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.31億元(YOY+30.9%)、1.78億元(YOY+36.1%),EPS0.48、0.65元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013、2014年動(dòng)態(tài)PE分別為48X、35X,估值較高,給予“持有”建議。

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　　龍?jiān)醇夹g(shù):低溫餘熱收入未確認(rèn)造成中期業(yè)績(jī)銳降

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券撰寫日期：2013年07月31日

　　事件:

　　2013半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.99%,凈利潤(rùn)同比下降63.11%。2013上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.88億元,較上年同期增長(zhǎng)4.99%;歸屬於上市公司股東凈利潤(rùn)2673.60萬(wàn)元,較上年同期下降63.11%;稀釋每股收益0.09元,略低於市場(chǎng)預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。

　　點(diǎn)評(píng):

　　主營(yíng)收入平穩(wěn),凈利潤(rùn)下滑源於銷售費(fèi)率大幅提升。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.99%,低氮燃燒産品收入近乎翻倍增長(zhǎng),但鍋爐餘熱利用未實(shí)現(xiàn)收入,拉低收入整體增速。凈利潤(rùn)大幅下滑主要緣于銷售費(fèi)率同比提升10.65個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合毛利率同比略降。2013H1公司綜合毛利率35.05%,同比下降3.14個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑主要緣于低氮燃燒産品、電漿産品毛利率的下降。

　　低氮業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司低氮燃燒産品收入2.61億元,同比增長(zhǎng)93.33%;毛利率31.89%,同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)源於低氮改造業(yè)需求增長(zhǎng)迅猛,2013年上半年,公司低氮業(yè)務(wù)改造機(jī)組30臺(tái),同比增加15臺(tái)。

　　電漿産品業(yè)績(jī)平穩(wěn)。公司電漿産品收入1.09億元,同比增長(zhǎng)9.85%;毛利率42.02%,同比下降8.29個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑源於火電基建減少,公司未確認(rèn)無(wú)油電廠業(yè)務(wù)收入。

　　鍋爐餘熱利用産品未實(shí)現(xiàn)收入,拉低業(yè)績(jī)?cè)鏊佟９惧仩t餘熱利用業(yè)務(wù)2013年上半年沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收入,同比減少9622.22萬(wàn)元,成為拉低整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹饕颉?/p>

　　銷售費(fèi)率大幅提升。公司期間費(fèi)用為1.03億元,同比增長(zhǎng)94.02%,期間費(fèi)用率26.62%,同比上升12.22個(gè)百分點(diǎn)。管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率略增0.46、1.11個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)率大幅增長(zhǎng)10.65個(gè)百分點(diǎn),主要源於公司對(duì)問(wèn)題和缺陷的部分産品和項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步改進(jìn)和完善,大幅增加了銷售費(fèi)用。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。仍然假設(shè)下半年低溫餘熱發(fā)電項(xiàng)目能確認(rèn)2-3個(gè),預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.41%、30.50%、24.69%,每股收益分別達(dá)到0.91元、1.19元、1.48元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率為24.83倍。

　　公司在手超募資金5.44億元,預(yù)計(jì)公司將向節(jié)能環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域拓展,給予公司2013年25-30倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)為22.75-27.30元,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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　　永清環(huán)保:業(yè)績(jī)波動(dòng)大,業(yè)務(wù)前景依然很好

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券撰寫日期：2013年08月22日

　　事件:

　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28598.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.97%;實(shí)現(xiàn)歸屬於母公司所有者的凈利潤(rùn)2360.81萬(wàn)元,同比下降28.64%;每股EPS為0.12元,低於市場(chǎng)一直預(yù)期。

　　業(yè)績(jī)下滑的原因,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,毛利水準(zhǔn)較高的土壤修複業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)比大幅度降低;託管運(yùn)營(yíng)成本上升,導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)整體利潤(rùn)水準(zhǔn)下降。

　　我們?nèi)匀豢春霉疚磥?lái)的發(fā)展前景,公司倡導(dǎo)的合同環(huán)境服務(wù)是未來(lái)環(huán)保行業(yè)新型業(yè)務(wù)模式,符合國(guó)家倡導(dǎo)的從投資拉動(dòng)到服務(wù)升級(jí)的政策。公司合同環(huán)境服務(wù)模式的持續(xù)拓展,土壤修復(fù)、大氣治理和垃圾焚燒發(fā)電等主要業(yè)務(wù)都將進(jìn)入穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1)收入的增長(zhǎng),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上期增加4,148.99萬(wàn)元、增長(zhǎng)16.97%,主要原因?yàn)楣こ坛邪杖胼^上期增加9,084.83萬(wàn)元、託管運(yùn)營(yíng)收入較上期增加983.76萬(wàn)元。

　　2)重金屬業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大,同時(shí)毛利下降。重金屬業(yè)務(wù)波動(dòng)較大,顯示市場(chǎng)尚處?kù)秵?dòng)初期;毛利下降的主要原因?yàn)槿ツ晖谥亟饘傥廴揪C合治理項(xiàng)目以土壤修復(fù)為主,報(bào)告期內(nèi)以重金屬尾礦和廢渣治理為主,前者國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處?kù)镀鸩诫A段,競(jìng)爭(zhēng)較小,且公司擁有自主核心技術(shù),有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力;而後者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,以規(guī)範(fàn)施工為主,故本期此類項(xiàng)目毛利率比去年同期下降較多。

　　對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正:

　　預(yù)計(jì)2013-15年每股EPS為0.28/0.41/0.58元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為82/56/40,整體偏高。依然看好公司未來(lái)的發(fā)展前景,公司的業(yè)績(jī)彈性較大,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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　　天立環(huán)保:關(guān)鍵項(xiàng)目延期,半年報(bào)低於預(yù)期

　　研究機(jī)構(gòu)：中金公司 撰寫日期：2013年08月28日

　　業(yè)績(jī)大幅低於預(yù)期

　　公司披露1H13業(yè)績(jī):收入下滑17%至2.3億,凈利潤(rùn)下滑60%至2800萬(wàn),錄得EPS0.1元,位於前期業(yè)績(jī)預(yù)告下限,低於預(yù)期。公司同時(shí)公告了自身節(jié)能環(huán)保産業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

　　關(guān)鍵項(xiàng)目延期,新業(yè)務(wù)處?kù)杜嘤凇９局鳂I(yè)密閉爐産品下游電石、鈦合金行業(yè)低迷,公司兩大關(guān)鍵項(xiàng)目延期開(kāi)工,合計(jì)涉及合同金額13.4億元;新業(yè)務(wù)總體處?kù)杜嘤?高效煤粉鍋爐環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)600萬(wàn)凈利潤(rùn),江西隆福實(shí)現(xiàn)700萬(wàn)凈利潤(rùn),新材料-高氮鋼業(yè)務(wù)尚未投産,虧損400萬(wàn),合併報(bào)表層面看,新業(yè)務(wù)培育導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用率同比提高7.8%。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　主業(yè)關(guān)鍵項(xiàng)目延期壓力下半年將延續(xù),但並非常態(tài)。受鐵合金/電石景氣度影響,重點(diǎn)客戶普遍放緩項(xiàng)目建設(shè)的態(tài)勢(shì)下半年將延續(xù),但往前看,兩大下游産能向資源優(yōu)勢(shì)區(qū)域(如西北富煤區(qū))轉(zhuǎn)移、更大比例採(cǎi)用環(huán)保密閉爐的趨勢(shì)仍將存在,而從半年報(bào)看,公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力依然突出,在手訂單仍較充足,新項(xiàng)目資訊也並不低迷,因此,所處態(tài)勢(shì)更多只是延遲,而非陷入持續(xù)下滑危機(jī)。

　　小型高效煤粉鍋爐走出摸索期,定位更清晰後開(kāi)始加速。上半年實(shí)現(xiàn)2700萬(wàn)收入和640萬(wàn)凈利潤(rùn),經(jīng)過(guò)石家莊供暖項(xiàng)目、宿遷供氣項(xiàng)目摸索,該業(yè)務(wù)分別面向供暖和園區(qū)供氣的業(yè)務(wù)定位更清晰,而風(fēng)險(xiǎn)控制能力在提升,公司自身規(guī)劃提及未來(lái)幾年將在2013年基礎(chǔ)上保持50%以上複合增速。

　　資源和新材料業(yè)務(wù)還在培育期內(nèi)。蒙東低硫優(yōu)質(zhì)煤資源儲(chǔ)備已完成,未來(lái)面向東北市場(chǎng)將有明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì),褐煤提質(zhì)和油頁(yè)巖仍在技術(shù)探索和方案認(rèn)證過(guò)程中,新材料-高氮鋼處?kù)锻懂b前期準(zhǔn)備狀態(tài),國(guó)內(nèi)首創(chuàng),面向高端裝備應(yīng)用,公司預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)噸産能,此後保持50%複合增速。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　因關(guān)鍵項(xiàng)目延期,下調(diào)2013年收入、凈利潤(rùn)分別30%、50%,適度考慮關(guān)鍵項(xiàng)目在2014年仍無(wú)法全面恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn),下調(diào)2014年收入/凈利潤(rùn)分別10%。調(diào)整後,公司2013~14年EPS預(yù)期分別0.24元、0.57元。

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　　先河環(huán)保調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):訂單飽滿三季度重回增長(zhǎng)通道

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 撰寫日期：2013年09月12日

　　空氣品質(zhì)監(jiān)測(cè)龍頭,PM2.5訂單爆發(fā)增長(zhǎng)

　　公司主營(yíng)高端環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器的研發(fā)、生産和銷售,尤其在空氣品質(zhì)監(jiān)測(cè)方面,是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入該領(lǐng)域的公司之一,産品已經(jīng)得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。近年來(lái),PM2.5污染愈發(fā)嚴(yán)重,為公司相關(guān)監(jiān)測(cè)産品帶來(lái)充足的市場(chǎng)空間。2012年是國(guó)內(nèi)大範(fàn)圍進(jìn)行PM2.5監(jiān)測(cè)能力建設(shè)的開(kāi)始,公司憑藉先發(fā)優(yōu)勢(shì),在與外資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中取得一席之地,預(yù)計(jì)當(dāng)年的市場(chǎng)佔(zhàn)有率約10%。進(jìn)入2013年,國(guó)內(nèi)一線城市監(jiān)測(cè)建設(shè)基本完成,産品開(kāi)始進(jìn)入二三線城市,此時(shí)公司的市場(chǎng)能力和優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn),我們預(yù)計(jì)今年公司市場(chǎng)佔(zhàn)有率有望提升至30%。未來(lái)國(guó)內(nèi)空氣品質(zhì)監(jiān)測(cè)密度將繼續(xù)增加,公司産品已經(jīng)具有良好的使用記錄,佔(zhàn)有率有望進(jìn)一步提升。2012年公司PM2.5監(jiān)測(cè)訂單超過(guò)2億,今年有望實(shí)現(xiàn)50%以上快速增長(zhǎng),並在未來(lái)至少2-3年保持較高增速。

　　收購(gòu)美國(guó)公司意義重大

　　8月15日公司發(fā)佈公告,與美國(guó)CES簽署意向性收購(gòu)協(xié)議,以購(gòu)買和注資獲得CES61%股權(quán)。此次收購(gòu)的順利完成具有重要意義,主要體現(xiàn)在:1、使公司真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力:CES多年以來(lái)致力於空氣、大氣以及水質(zhì)重金屬的線上監(jiān)測(cè),是世界重金屬監(jiān)測(cè)領(lǐng)域中唯一一家被美國(guó)環(huán)保署認(rèn)可的廠家,公司收購(gòu)CES,在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域真正具備了核心技術(shù),改變了國(guó)內(nèi)相關(guān)産品以“仿製”為主的格局;2、打開(kāi)重金屬監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間:國(guó)內(nèi)近年來(lái)重金屬污染事件多次爆出,土壤污染、地下水污染、內(nèi)陸河湖污染等大多與重金屬污染相關(guān),重金屬污染治理已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急,重金屬監(jiān)測(cè)首當(dāng)其衝;3、在污染溯源領(lǐng)域佔(zhàn)據(jù)先機(jī):CES以其獨(dú)一無(wú)二的污染源模擬技術(shù)為美國(guó)加拿大以及澳大利亞環(huán)保部門和科研部門提供很多相關(guān)諮詢與服務(wù),受到廣泛好評(píng),當(dāng)前國(guó)內(nèi)環(huán)保投入雖然實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng),但相比嚴(yán)峻的污染形式仍顯不足,污染溯源可以讓有限的投入發(fā)揮最大作用,提高環(huán)保投入效率。

　　運(yùn)維服務(wù)已具雛形,打造第三方環(huán)境監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)供應(yīng)商

　　運(yùn)營(yíng)維護(hù)是高附加值業(yè)務(wù)。公司上半年實(shí)現(xiàn)運(yùn)維服務(wù)收入837萬(wàn),同比增長(zhǎng)200%以上,已經(jīng)初具規(guī)模。公司運(yùn)維服務(wù)不是簡(jiǎn)單的售後服務(wù),而是能夠?qū)Χ嗉耶b品進(jìn)行運(yùn)營(yíng),減輕環(huán)境監(jiān)測(cè)中心的負(fù)擔(dān),同時(shí)最大程度保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確有效。目前公司資金充足,未來(lái)不排除開(kāi)發(fā)帶資運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)模式,從單一的監(jiān)測(cè)設(shè)備供應(yīng)商,向第三方環(huán)境監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

　　三季度將重回增長(zhǎng)通道,推薦評(píng)級(jí)

　　上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9330.41萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)38.98%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1737.59萬(wàn)元,同比下降7.21%。凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)市場(chǎng)投入,銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增加。目前公司訂單飽滿,去年結(jié)轉(zhuǎn)的大量訂單逐漸確認(rèn)收入,此外公司已經(jīng)迎來(lái)招標(biāo)和供貨的旺季,我們預(yù)計(jì)三季度公司盈利情況將顯著改善,全年有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS分別為0.37和0.55元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為41和29倍,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

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