在經(jīng)歷了2月末的下跌之後，近期市場(chǎng)企穩(wěn)，上證指數(shù)每日漲跌幅度都不超過1%。

　　我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)窄幅震蕩的局面兩會(huì)期間難以改變，這是因?yàn)橐环矫娼?jīng)濟(jì)維穩(wěn)的預(yù)期支援了市場(chǎng)做多的情緒，另一方面短期經(jīng)濟(jì)下滑的壓力也使得市場(chǎng)難以有較好表現(xiàn)，但是兩會(huì)後隨著政策預(yù)期的減弱，市場(chǎng)仍有下探風(fēng)險(xiǎn)。

　　考慮到為適應(yīng)中央提出的淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)品質(zhì)和效益的要求，今年各地都普遍下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，之前不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)今年G D P增速的目標(biāo)會(huì)下調(diào)至7%，但是從這次兩會(huì)公佈的結(jié)果來看要好于預(yù)期。如7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)與去年保持一致，這無疑有利於宏觀政策的延續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。

　　市場(chǎng)也由此預(yù)期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下滑加快，增速有回落到7.5%之下的較大風(fēng)險(xiǎn)之際，中央仍會(huì)有經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，如貨幣政策將會(huì)適當(dāng)防松，以增大金融對(duì)於實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支援力度；財(cái)政政策和産業(yè)政策將有望更積極，支援重點(diǎn)領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)，如中央將在棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)、重大水利工程、節(jié)能減排工程等領(lǐng)域加大中央投資的力度，並以此帶動(dòng)更多的民間投資增長(zhǎng)。這無疑有利於降低市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)大幅度下滑帶來企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏焖倩碌膿?dān)憂，市場(chǎng)短期跌破2000點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就不大。

　　儘管今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)公佈降低了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)於市場(chǎng)來説，不確定的風(fēng)險(xiǎn)在於目前經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)比較明顯，政策層面穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)機(jī)的選擇依然有較大的不確定性，而且穩(wěn)增長(zhǎng)的力度也難以實(shí)現(xiàn)評(píng)估。

　　如2014年2月PM I指數(shù)為50.2%，比上月回落0.3%，為7個(gè)月來新低，也是連續(xù)3個(gè)月回落。而在PM I的11個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中，除了新訂單和生産量指標(biāo)仍保持在50%以上之外，其他指標(biāo)均處於收縮區(qū)間，這都表明製造業(yè)整體擴(kuò)張放緩的趨勢(shì)已比較明顯。

　　這意味著G D P增速將很快靠近7.5%的增長(zhǎng)下限。根據(jù)宏觀政策前瞻性的要求，政策微調(diào)預(yù)調(diào)的時(shí)機(jī)也開始成熟，但是從目前央行的政策動(dòng)作來看，目前並沒有放鬆貨幣政策的較強(qiáng)動(dòng)機(jī)。如節(jié)後央行公開市場(chǎng)回籠規(guī)模逐漸加大，正回購(gòu)鎖定資金的期限也從14天增加到28天，而在這些政策的作用下，SH IBO R 7天利率已明顯回升，從3月3日的2.82%回升至3月5日的3.75%。

　　從兩會(huì)確定的宏觀政策目標(biāo)來看，目前穩(wěn)增長(zhǎng)的手段和空間也十分有限。如今年雖然仍執(zhí)行積極財(cái)政政策，但是財(cái)政積極的程度顯然小于去年，其中全國(guó)預(yù)算支出目標(biāo)增速只有9.5%，小于去年10%的目標(biāo)，而中央政府今年支援投資的力度相比于去年也是下降的：今年預(yù)算內(nèi)投資為4576億元，增速僅為4.6%，而去年為8%；今年貨幣政策仍將實(shí)施穩(wěn)健，M 2增速目標(biāo)與去年一致，這也意味著僅從流動(dòng)性總量來看，也難以對(duì)於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支撐。

　　這都意味著今年的穩(wěn)增長(zhǎng)可能更多需要向深化改革要?jiǎng)恿Γ酶母飵淼募t利來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，激發(fā)市場(chǎng)活力、發(fā)展動(dòng)力和社會(huì)創(chuàng)造力；加快國(guó)企改革步伐，增強(qiáng)各類所有制經(jīng)濟(jì)活力等。而這顯然是個(gè)充滿不確定性的過程，對(duì)於市場(chǎng)來説也有較多風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，當(dāng)前市場(chǎng)難有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，並且不排除兩會(huì)結(jié)束後，由於3月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，更多的投資人開始擔(dān)心若經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)政策不儘快出臺(tái)的話，今年7.5%增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)也將難度更大。這種悲觀情緒的釋放也很容易導(dǎo)致市場(chǎng)打破目前運(yùn)作的平臺(tái)，上證指數(shù)很可能向下考驗(yàn)去年7月份的1900點(diǎn)。對(duì)於這次殺跌，我們認(rèn)為這反而會(huì)給激進(jìn)型投資者較好的從容佈局機(jī)會(huì)，畢竟考慮到今年保證7.5%目標(biāo)的需要，政府層面很可能將於二季度開始重啟刺激計(jì)劃，屆時(shí)市場(chǎng)回升也是大概率事件。