餘額寶的收益已經(jīng)連續(xù)多日跌破6%。週游 攝

　　餘額寶和理財(cái)通這些“寶”們因?yàn)樵诖汗?jié)前後的“扎眼”表現(xiàn)而受到廣大用戶的歡迎。春節(jié)前理財(cái)通最高收益率達(dá)到7.9%，餘額寶的利率也基本在6.5%以上。但截至昨日，以餘額寶為代表的一批貨幣基金七日年化收益率都降到了6%以下。當(dāng)“寶”們的收益率在6%以上時(shí)，對(duì)於很多人來(lái)説，給“寶”們存錢比存在銀行強(qiáng)很多；但當(dāng)收益率都降到了6%以下，有人會(huì)考慮把錢轉(zhuǎn)出來(lái)；而一旦收益掉到5%以下，貨幣基金會(huì)引來(lái)集體贖回壓力嗎？

　　就餘額寶們引發(fā)的上述熱點(diǎn)問(wèn)題，南方日?qǐng)?bào)記者專訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融係副教授王汀汀。他認(rèn)為，“寶”們的實(shí)質(zhì)是貨幣基金，這種貨幣基金的高收益與市場(chǎng)短期的供求關(guān)係有很強(qiáng)的相關(guān)性，貨幣市場(chǎng)收益率不可能一直保持高水準(zhǔn)。

　　促使銀行推“寶”類産品

　　南方日?qǐng)?bào)：最近餘額寶和理財(cái)通這些“寶”們對(duì)金融市場(chǎng)攪動(dòng)得比較厲害。不少消費(fèi)者認(rèn)為自己享受到了實(shí)惠，投資理財(cái)?shù)捏w驗(yàn)更簡(jiǎn)單、更暢順了，存款獲得的收益也更高了。但是銀行的感情則比較複雜，因?yàn)殂y行的存款“搬家”了。而央行近期發(fā)佈的數(shù)據(jù)也印證了銀行業(yè)存款流失明顯，1月人民幣存款減少9402億元。而截至1月15日，僅餘額寶的資金就已達(dá)到2500億元。除餘額寶外，由騰訊推出的理財(cái)通上線運(yùn)作一月，規(guī)模即達(dá)到300億元。你怎麼看餘額寶們對(duì)銀行的衝擊？

　　王汀汀：餘額寶等網(wǎng)路金融産品對(duì)傳統(tǒng)銀行的最大衝擊就是分流存款資金，可能會(huì)增大商業(yè)銀行的流動(dòng)性壓力，迫使銀行在擴(kuò)大信貸方面採(cǎi)取更加審慎的態(tài)度，另一方面也可能會(huì)促進(jìn)或迫使銀行創(chuàng)新産品，改進(jìn)服務(wù)。

　　從客戶的角度看，忽略安全性的問(wèn)題，客戶考慮的是拿到手的實(shí)惠。因此，銀行必須要有應(yīng)對(duì)，必須跟隨或者創(chuàng)新才能吸引和留住客戶。現(xiàn)在很多銀行主要還是利用現(xiàn)有的網(wǎng)路金融平臺(tái)推出類“餘額寶”産品，另外還有一些銀行通過(guò)理財(cái)産品讓利給客戶。

　　南方日?qǐng)?bào)：餘額寶們的實(shí)質(zhì)是貨幣基金，無(wú)非是把錢從銀行賬戶裏轉(zhuǎn)走，通過(guò)貨幣基金繞一圈又以大額存單存回銀行。因此有銀行人士稱，“寶”們對(duì)整個(gè)銀行體系而言存款沒(méi)有減少多少，只不過(guò)表現(xiàn)為A銀行流動(dòng)到B銀行，或者原本屬於分支行拉進(jìn)來(lái)的零售存款變成了同業(yè)存款或者非銀行金融機(jī)構(gòu)存款。總之，餘額寶們對(duì)銀行存款其實(shí)也沒(méi)有多大影響。是這樣嗎？

　　王汀汀：總量雖然沒(méi)有變，但對(duì)具體的銀行來(lái)説，還是會(huì)帶來(lái)存款的流失，加上現(xiàn)在資金面緊，銀行的攬儲(chǔ)壓力還是很大的。我認(rèn)為，最重要的影響在於過(guò)去銀行的存款利率很低，現(xiàn)在以大額存單存回到銀行，銀行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，銀行付出的存款利率比原來(lái)高出許多，銀行的資本成本會(huì)明顯提高。

　　南方日?qǐng)?bào)：春節(jié)前，理財(cái)通的利率最高達(dá)到7.9%，餘額寶的利率也基本在6.5%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)銀行存款利率。不少消費(fèi)者認(rèn)為寶們打破了銀行對(duì)存款利率的壟斷，大大促進(jìn)了利率市場(chǎng)化。但在一些銀行業(yè)人士看來(lái)，寶們其實(shí)就是搞價(jià)格戰(zhàn)，逼得銀行也搞寶類産品，也提高存款利率，導(dǎo)致銀行成本上升。你如何看這個(gè)問(wèn)題？

　　王汀汀：利率市場(chǎng)化就是要允許充分的競(jìng)爭(zhēng)。銀行應(yīng)該改變過(guò)去那種靠吃存貸利差謀取暴利的盈利模式了。利率化時(shí)代到來(lái)，如果想盈利，就要看各家的本事。過(guò)去銀行的存款利率很低，沒(méi)有誰(shuí)來(lái)撼動(dòng)銀行的壟斷地位。但現(xiàn)在情況變了，餘額寶們搶了不少客戶，銀行不能眼睜睜看客戶流失。最近不少銀行推出寶類産品，直接給客戶實(shí)惠，就是這個(gè)原因。從這個(gè)角度講，寶們推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

　　南方日?qǐng)?bào)：近期，民生銀行、工行等銀行紛紛推出了類“餘額寶”理財(cái)産品。傳統(tǒng)銀行推寶類産品，與騰訊、阿裏這些網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)比起來(lái)有沒(méi)有優(yōu)勢(shì)？

　　王汀汀：現(xiàn)在很多銀行主要還是利用現(xiàn)有的網(wǎng)路金融平臺(tái)推出類似産品，另外還有一些銀行通過(guò)理財(cái)産品讓利給客戶。但銀行在開展網(wǎng)際網(wǎng)路金融方面還是存在劣勢(shì)，現(xiàn)有客戶並非全部適於開展此類業(yè)務(wù)。因?yàn)閷?duì)銀行來(lái)説，其開展網(wǎng)際網(wǎng)路金融的成本比較高，與餘額寶等産品進(jìn)行直接競(jìng)爭(zhēng)不具有優(yōu)勢(shì)。

　　此外，餘額寶也給傳統(tǒng)銀行帶來(lái)一些借鑒。例如，銀行會(huì)從傳統(tǒng)物理渠道向電子渠道替代加速轉(zhuǎn)型；也有些銀行可能會(huì)考慮減少自己的渠道，前端銷售通過(guò)代理渠道去做，減少自己的成本和人力投入。

　　存在盈利持續(xù)性、安全性問(wèn)題

　　南方日?qǐng)?bào)：我們留意到，近期貨幣基金投資資産的收益率開始大幅下降。春節(jié)前，理財(cái)通最高收益率達(dá)到7.9%，但節(jié)後規(guī)模和收益率同向變動(dòng)非常快。現(xiàn)在7日年化收益率還在6%左右，但有基金經(jīng)理指出未來(lái)兩周會(huì)快速下降至5%左右，規(guī)模下降也會(huì)比較厲害。一旦收益掉到5%以下，貨幣基金會(huì)有贖回壓力嗎？

　　王汀汀：2013年11月底開始，銀行協(xié)議存款利率高達(dá)6%以上，很多貨幣基金將九成基金資産都配置在銀行存款。但近期存款利率下降，各種寶的收益也會(huì)快速下降。一旦收益掉到5%以下，估計(jì)貨基會(huì)面臨贖回壓力。畢竟，銀行已有一些理財(cái)産品目前能達(dá)到6%的收益。

　　南方日?qǐng)?bào)：如果出現(xiàn)集體贖回潮，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有多大？

　　王汀汀：雖然餘額寶第一款産品收益不錯(cuò)，並且在一定程度上獲得了本金和收益的保障，但寶們的收益率不可能一直保持高水準(zhǔn)，因?yàn)檫@種貨幣基金的高收益與市場(chǎng)短期的供求關(guān)係有很強(qiáng)的相關(guān)性，貨幣市場(chǎng)收益率不可能一直保持在6%或更高的水準(zhǔn)，收益掉到5%以下也不是沒(méi)有可能。

　　另外，安全性方面，我認(rèn)為，阿裏、騰訊對(duì)收益的保障能力或者信用水準(zhǔn)，應(yīng)該無(wú)法達(dá)到大中銀行的水準(zhǔn)。如果出現(xiàn)集體贖回潮，會(huì)帶來(lái)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控。以餘額寶為例，從它的産品結(jié)構(gòu)看，其承受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，也經(jīng)受了各種市場(chǎng)考驗(yàn)，能承受一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　是創(chuàng)新，但需要加強(qiáng)監(jiān)管

　　南方日?qǐng)?bào)：有銀行界人士稱，餘額寶們既沒(méi)創(chuàng)造新産品，又沒(méi)開闢新領(lǐng)域，又沒(méi)繞開現(xiàn)有銀行體系。只不過(guò)把10年前銀行幹過(guò)的違規(guī)的事情搬上了網(wǎng)，比如誇大收益不提風(fēng)險(xiǎn)什麼的，只不過(guò)當(dāng)初銀行無(wú)良的銷售人員是一個(gè)一個(gè)地騙，寶們現(xiàn)在是一群一群地忽悠。你認(rèn)為餘額寶們是網(wǎng)際網(wǎng)路金融創(chuàng)新，還是如前所述在幹違規(guī)的事？

　　王汀汀：餘額寶在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上是創(chuàng)新。雖然它所組合的幾個(gè)因素都不是新東西，但這一種産品確實(shí)給消費(fèi)者帶來(lái)了全新的體驗(yàn)，而且對(duì)整個(gè)金融體系産生了一系列的影響。從消費(fèi)體驗(yàn)和影響力方面，它也具備了金融創(chuàng)新的幾個(gè)特點(diǎn)。

　　南方日?qǐng)?bào)：我們想起最近發(fā)生的一件事：餘額寶向客戶銷售珠江人壽的保險(xiǎn)産品，後來(lái)餘額寶被指存在銷售誤導(dǎo)問(wèn)題，並由此帶來(lái)退保風(fēng)潮。你怎麼看餘額寶們可能出現(xiàn)的違規(guī)問(wèn)題？

　　王汀汀：“寶”們?cè)谶@種創(chuàng)新中，確實(shí)有違規(guī)的可能性。最近餘額寶向客戶銷售珠江人壽的保險(xiǎn)産品過(guò)程中，就存在一些明顯的問(wèn)題。首先，是宣傳的問(wèn)題。保險(xiǎn)産品雖然是銷售給餘額寶客戶，但與餘額寶前期産品相比，保險(xiǎn)産品具有本質(zhì)的不同。但在銷售時(shí)，餘額寶存在故意模糊産品差異的宣傳，比如對(duì)收益的宣傳。一般來(lái)説，保險(xiǎn)産品不能夠承諾收益率，但其前期宣傳中出現(xiàn)了類似的銷售誤導(dǎo)，才導(dǎo)致投資者誤以為這個(gè)産品是餘額寶二期，所以發(fā)現(xiàn)問(wèn)題後，不少投資者採(cǎi)取了退保的操作。

　　其次是銷售行為本身的合法性問(wèn)題。餘額寶和保險(xiǎn)公司之間形成的是代銷關(guān)係，但餘額寶或者阿裏本身沒(méi)有保險(xiǎn)代理資格。雖然沒(méi)有收代理費(fèi)，但事實(shí)上代理關(guān)係確實(shí)存在。阿裏用了餘額寶的客戶，這和銀行代銷保險(xiǎn)向客戶銷售保險(xiǎn)産品是一樣的，在這一關(guān)係中，銀行有一種隱性的背書。同樣，客戶也是出於對(duì)餘額寶的信任才購(gòu)買産品，餘額寶也應(yīng)承擔(dān)一定的責(zé)任。

　　我認(rèn)為，“寶”們是創(chuàng)新，但需要加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管不等於採(cǎi)取扼殺的態(tài)度，最好是讓其在規(guī)範(fàn)中發(fā)展。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 譚冰梅